台积电明年会多好？魏哲家1席话泄端倪 分析师完整看法

（图／路透社）

知名半导体分析师、现为香港聚芯资本管理合伙人陈慧明，用一个字形容2025年全球半导体业景气：「锋」。

他解释，「锋」原指刀剑的尖端、最为锐利，如果全球半导体业是一把刀，那刀锋就是先进制程。他预期，明年台积电仍将锐不可当，能如刀锋般展现勇往直前的气魄，直面困难与挑战。

从基本面来看，今年全球半导体业的荣景可望延续到明年，陈慧明预估全球半导体业总产值明年成长约12％，而台湾则有16％，台湾成长幅度能超越全球，关键就是台积电。

明年毛利率挑战60％

先进制程订价权无可撼动

2025年的台积电会有多好？陈慧明预估，台积电明年营收年增率可达25％、毛利率挑战60％，每股税后纯益（EPS）上看54至56元、税后纯益年增率达35％以上，都是令人惊艳的好成绩。

另一个观察重点是资本支出。在近期举办的「台积电供应链管理论坛」中，董事长暨总裁魏哲家宣示「请伙伴们做好3年内扩产两倍产能的准备」。陈慧明推估，明年台积电的资本支出将上看380亿美元、超越2022年的362.5亿美元，创下历史新高。

不但绝对金额创高，2022年的资本支出占其全年营收近5成，「明年已降至不到4成。」陈慧明指出，这显示获利能力相对提升，未来现金股利也将增加。他更乐观预期，到了2030年，台积电资本支出将冲上7百亿美元，傲视全球半导体制造业。

市场关心的2奈米进度，近期也传出试产良率优于预期的好消息，原先台积电宣示在明年底量产的进度可望达标，且量产曲线预计与3奈米相似。陈慧明认为，「初期毛利可能略有影响，按过往轨迹，约7至8季的时间，良率就可达到正常水准，届时毛利率将有机会突破6成。」

尽管明年基本面朝正向发展，但市场最担心的，还是川普上任美国总统后的新政策会影响台积电的获利与前景。陈慧明认为，现在的《晶片法案》，是美国政府与台积电反复讨论的结果，例如N+1制程原则。如果新政府想修改，应也要经过沟通与确认，而台积电企业文化向来是：在事前充分讨论，确认后全力执行，这种务实风格短期内或许会吃亏，但拉长看，反而有利。

陈慧明举例，台积电2016年宣布赴中国设厂，是全球主要半导体制造厂中最晚的，「三星、Intel（英特尔）甚至和舰早就去了。」且条件相对严苛，例如仅能投资成熟制程，且扩产、增加资本支出都须经过严格审批。岂料，两年后爆发贸易战，三星、英特尔陷入进退两难窘境，台积电反而因完全符合规定，业绩毫无影响。

再者，即使美国新政策冲击台积电，以台积电独霸先进制程，具备掌握订价权的优势，也有能力消化冲击的负面影响。

陈慧明举例，10年前台积电最大的客户是苹果，但近年来，客户集中度分散有成，不但辉达占比明显增加，且在Alphabet（谷歌）、Meta（脸书母公司）自行研发晶片后，向台积电投单比重也持续增加中。

这些以软体服务为主的公司，晶片研发非其所长，势必比当年的苹果更依赖台积电。此外，台积电在3奈米以上高阶制程遥遥领先，未来在先进制程的订价权将更难被挑战，有能力将较高的制造成本，一定程度转嫁给客户，降低冲击。

（图／今周刊提供）