天风证券：给予奕瑞科技买入评级

2021-10-25天风证券股份有限公司李鲁靖对奕瑞科技进行研究并发布了研究报告《三季报超市场预期，“X线探测器+”模式打开格局》，本报告对奕瑞科技给出买入评级，当前股价为473.53元。

奕瑞科技(688301)　　财务数据　　21Q3：公司实现营收 2.68 亿， yoy+58%；归母净利 1.16 亿， yoy+151%；扣非归母净利 0.90 亿， yoy+117%。销售毛利率 56.24%， yoy+0.56pct；销售净利率 43.33%， yoy+16.01pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.67%/3.86%/13.61%/-4.04%，分别同比+0.07pct/-3.06pct/-0.68pct/-7.16pct，分别环比+1.35pct/+0.08pct/+4.46pct/-4.25pct。　　21 年 Q1~Q3：公司累计实现营收 8.24 亿， yoy+49%；归母净利 3.26 亿，yoy+109%；扣非归母净利润 2.69 亿， yoy+87%。经营活动现金流量净额为1.06 亿， yoy-15.55%。销售毛利率 54.84%， yoy+2.01pct；销售净利率 39.68%，yoy+11.45pct。　　股权激励彰显公司实力， 彰显公司长期向好信心　　公司公布 2021 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量为 49.78万股，约占公司股本总额的 0.69%。公司计划授予的激励对象不超过 210人，占公司员工总人数（截止 2020 年 12 月 31 日公司员工总人数为 540人）的 38.89%，包括公司（含子公司）董事、高级管理人员，以及董事会认为应当激励的其他人员。授予价格为 180.91 元/股。　　短期： 公司作为国内 X 线探测器龙头企业，业绩有望加速释放　　1）医疗：普放维持稳定增长；乳腺/放疗/胃肠/C 臂有望逐步实现突破；齿科市场空间广阔。　　2）工业：耗材属性明显， 未来半导体检测、消费类电池检测、安防检测等有望成为工业 X 光探测器重要增长点。　　长期： “X 线探测器+”模式持续，成长逻辑清晰， X 线探测器市占率有望进一步提升　　市场空间：根据 Yole 数据，全球医疗用数字化 X 线探测器由 2018 年 12.9亿美元增至 2024 年 16.7 亿美金； 工业 X 线探测器由 2018 年 1.9 亿美元增至 2024 年 3.1 亿美元。 全球平板探测器应用于工业领域的市场份额由 9%扩大至约 11%， CAGR=8.50%。　　1） CT 探测器：目前处于研发阶段。　　2） X 线探测器其他核心零部件正在加速研发， 未来有望逐步释放业绩。　　盈利预测： 公司逐渐打造成平台型企业， 我们持续看好奕瑞科技的长期成长价值，预计公司 21-23 年净利润分别为 4.01/6.12/9.02 亿，对应 PE 分别为 84/55/37X，维持买入评级！　　风险提示： 疫情影响海外销售风险； 齿科与工业放量不及预期； 贸易摩擦风险等

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为484.82；证券之星估值分析工具显示，奕瑞科技（688301）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。