铜：12 月 13 日当周行情及下周展望

【12 月 13 日当周铜市场分析】12 月 13 日当周，SMM1#电解铜平均价格在 74,640 元/吨至 75,705 元/吨运行，周中呈震荡走低态势。SMM 升贴水报价在 10 至 40 元/吨运行，周内基本稳定。 该周 LME 库存下降 0.12 万吨至 26.98 万吨，上期所库存下降 1.32 万吨至 8.46 万吨。国内社会库存下降 0.80 万吨至 12.23 万吨，保税区库存下降 1.68 万吨至 3.37 万吨。 宏观方面，欧洲央行如期降息 25 个基点，取消保持利率限制性表述。交易员预计其 2025 年利率下调幅度低于 125 个基点。瑞士央行大幅降息 50 个基点，还表示必要时干预外汇市场。欧元区央行货币宽松政策决心较美联储更坚定，致短期内美元走势偏强。国内中央工作会议指出，明年要保持稳定增长等，要实施积极财政政策和适度宽松货币政策，确定九大重点任务。 矿端方面，周内铜精矿现货市场冷清，活跃度低，交易有限，参与者多观望，供应端与需求端博弈，主流交易向明年 1、2 月转移，市场运行平稳，无大利好。 冶炼及进口方面，多伦多的 Cyclic Materials 公司与嘉能可签署承销协议，国内冶炼厂检修减弱，但原料价格影响生产积极性，供应增量有限。进口比价好，窗口持续打开，保税区货源流入国内，市场供应以进口铜到货增量为主，国产冶炼厂品牌货源到货少。 消费方面，周内铜价偏强震荡，下游接货观望，采购需求难增，非注册货源到货减少，下游加工企业高价采购主流平水铜意愿有限，新增订单下滑，市场需求一般。 总体而言，当周美元走势强劲，年末需求平平，铜价后半周回落。下周美联储议息会议，市场或观望，预计铜价走势前低后高，整体价格变动相对中性。策略为铜中性，套利暂缓，期权 short put @ 72,000 元/吨。风险在于需求持续不及预期和海外流动性风险。