《通网股》启碁全年营收高峰已过 外资中立看

亚系外资表示，日前参访启碁位于越南的厂区，这是该厂区首次向开放参观。越南厂目前占启碁总产能的40%，其余台湾占比40%、中国占比15%、墨西哥占比5%，越南厂具有最高度自动化且低成本优势。

亚系外资表示，启碁越南厂下半年的产能提升对于获利率提高至关重要，特别是考虑到墨西哥新工厂营收放缓和成本上升。自从美中贸易战以来，越南厂是启碁最主要生产基地，启碁在上半年有73%的营收来自美国，均被要求在中国境外生产以避免额外关税。有鉴于地缘政治紧张局势加剧，启碁看到在台湾以外扩大产能的需求不断增加，这带动了启碁在越南的第二阶段扩厂。

亚系外资表示，启碁预估2024年毛利率将落在12.0~12.5%，营收预估维持1100亿元，这意味着启碁毛利率在第三季度至第四季度与第二季相比，呈现持平或季度下降的可能性更高。现阶段给予启碁目标价125元、评等中立。

亚系外资表示，由于电信需求放缓，企业网路专案延迟，预计启碁第二季营收将是全年高峰，第三季营收将下滑14%，惟考虑到产品组合，预计毛利率将相较第二季提高，但墨西哥工厂的产能配置和成本结构改善将是波动因素。仍然看好启碁的多元化长期驱动因素，包括 低轨卫星、5G和电动汽车(电动汽车充电和电动汽车雷达/摄影镜头感测器)。