TOPCon电池及组件亏本售卖 光伏龙头中来股份现金流持续“失血”

光柱

当下遭遇光伏行业“寒冬”，光伏背板行业龙头企业中来股份（300393）最终还是面临中报首亏。昨日该股股价已创出近3年以来的新低。

中来股份自国资入主后，2023年中来股份迎来短暂的营收高光时刻，但从今年一季度起，其净利润开始由盈转亏。其中归母净利润直降229.37%，同比由盈转亏，也是上市以来中报首次出现亏损。

对于上半年出现亏损，中来股份给出的原因包括光伏处于周期迭代阶段，产业链主要产品价格持续下行，加之海外贸易摩擦加剧，行业竞争愈发严峻等。投资快报记者还发现，今年上半年，中来股份收入占比前三的光伏应用系统、组件、背板的营收规模缩水近半。此外，其组件与TOPCon电池产品更是亏本卖。

上市以来中报首次出现亏损

中来股份中报业绩显示，2024年上半年，公司实现营业收入30.8亿元，同比下降46.53%；实现归母净利润亏损3.06亿元，上年同期为2.36亿元；而扣除非经常性损益后的净利润更是下滑至-3.37亿元，上年同期为3.07亿元。公司表示，主要系报告期内光伏产业链价格持续下行及销售规模有所减少所致，海外贸易摩擦加剧，光伏行业整体处于周期性迭代阶段。

据了解，中来股份自成立以来深耕光伏产业，从单一的光伏背板业务逐步延伸，目前的业务涉及光伏主材产业链的电池片、组件和电站以及辅材产业链的光伏背板，处于整个光伏产业链的中游。

半年报数据显示，中来股份的第一大收入来源为光伏应用系统，营业收入为11.66亿元，营收占比37.85%。组件和背板营业收入分别为8.9亿元和5.69亿元，两者占主营业务比例分别为28.89%和18.46%。

本轮光伏行业周期下行过程中，绝大部分企业的业绩恶化始于2023年四季度，与光伏产业链主材价格快速下滑同期。2024年上半年，主材价格继续探底，降速有所减缓。截至目前仍处于磨底阶段。

根据中国光伏行业协会的统计数据，2024年上半年，多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%。国内光伏制造端产值同比下降36.5%，出口额同比下降35.4%。

事实上，在光伏行业大环境影响下，中来股份一季度就已颓势尽显。今年一季度，中来股份实现营业收入12.88亿元，同比下滑52.43%；对应归母净利润-1.72亿元，较上年同期的1.03亿元下降了268.11%。

TOPCon电池及组件亏本售卖

在此环境下，产业多环节产品价格已跌破成本线，中来股份的三大主营产品——光伏应用系统、组件和背板的收入规模上半年出现了不同程度下降。其中，光伏应用系统收入11.66亿元，组件收入8.9亿元，背板收入5.68亿元，分别同比下滑49.08%、54.14%和55.03%。

投资快报记者留意到，收入占比10%以上的产品中，除光伏应用系统的毛利率同比增长了1.62个百分点外，其余产品的毛利率均有下滑。其中背板毛利率同比下滑5.05个百分点至15.3%，组件毛利率同比下滑15.7个百分点至-6.09%。

虽然没有直接说明电池产品的毛利率，但根据半年报，TOPCon电池及组件的毛利率为-6.65%。

而且今年上半年，中来股份在营收大降46.53%的同时，营业成本却仅下降41.57%，毛利率因此进一步降低至仅有约7.27%。如此低的毛利率叠加三费后，从净利润的角度看，很可能是越卖越亏。由于三季度迄今，组件等光伏产品的市场价格仍未见好转，中来股份接下来的业绩依然将面临较大亏损可能。

除了市场因素导致的价格低迷，有分析认为，中来股份毛利率过低导致亏损，还与其产能过低，因此未能通过规模经济生产有效降本有关。

资金缺乏，经营现金流大幅转净流出

中来股份在披露投资建设“年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目”之初，就引发了深交所关注。深交所曾下达关注函，明确指出当时中来股份的货币资金为17.89亿（实际可自由支配资金为1.68亿元），且主营业光伏背膜、电池组件及光伏应用系统。首次涉入上游工业硅及多晶硅领域，投资就高达140亿，如此大额投资的能力和合理性，均受到质疑。因为140亿投资，已经明显高出中来股份的承受能力。深交所还曾质疑，这其中是否存在炒作股价或配合股东减持的情形。

中来股份也清楚自身缺乏资金这项弱点，因为在2016年选择进入N型电池、组件赛道时，中来股份就面临新技术的研发、产品产业化落地均需要大量资金的现实。所以从2020年起，中来股份原控股股东、实际控制人林建伟、张育政夫妇，就曾几度谋划，转让公司控股权，但都未果，反而只能以质押股权的方式获取资金。

资料显示，截至2020年12月31日，林建伟、张育政夫妇的股份质押比例为79.81%。而2017年度，中来股份非公开发行股份，林建伟个人认购11.80亿，认购资金就是质押自身股份以及张育政股份所得。

但时至今日，中来股份账上的货币资金仅有13.69亿，应收账款和存货金额却占据了总资产的近30%，分别是34.49亿和14.14亿，现金流持续承压。

面对激烈的市场竞争，中来股份业绩虽在2023年度“昙花一现”，但从2024年一季度起，归母净利润就开始亏损。中来股份虽然增加了销售等各项费用的投入，大幅提升相关人员薪酬及广告费，但是营收却并未见起色。

而且从亏损之时起，中来股份经营活动产生的现金流量也开始持续净流出，2024年一季度为-1.48亿，2024年上半年为-6.21亿，主营业务的现金流处于持续“失血”状态。