西南证券:给予回盛生物买入评级
2022-03-11西南证券股份有限公司徐卿对回盛生物进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:集团客户占比提升,一体化发展前景向好》,本报告对回盛生物给出买入评级,当前股价为24.0元。
回盛生物(300871) 投资要点 业绩总结:公司2021年实现营业收入9.96亿元,同比增长28.1%,归母净利润1.3亿元,同比减少11.5%,扣非后归母净利1.2亿元,同比减少17.1%。 点评:报告期内生猪价格下行,养殖行业一度进入深度亏损,公司销售业绩实现了逆势上涨28.1%,固态兽用原料药及制剂销售7891.4吨,同比增长30.8%,液态原料药及制剂销量达100万升,同比增长21.9%。公司集团客户占比进一步提升,全年集团客户销售收入6.1亿元,同比增长41%,新增直销客户449个,在下游养殖亏损严重的情况下,增强自身风险管控能力,实施差异化信用政策,应收账款占总资产比例同比下降3.1%。营业成本7.3亿元,同比增长48.2%,利润同比下滑主要系受上游原料药价格影响,大宗商品价格上涨使得原料药生产成本提高,另一方面环保检查、能耗双控、“双碳”政策、限电等因素使得供给受限,原料药价格因此上升。当前原料药价格持续回落至正常水平,参考兽药原料药价格指数(VPi),截至2月底为85左右,较21年10月高点已下跌17.1%,公司利润率将逐步改善,且下半年原料药项目陆续投产,可从根本上解决原料药质量、价格不可控的问题,把握上下游一体化,进入发展正轨。 落后产能淘汰,兽用化药产业发展迅速,行业集中度快速提升,公司有望凭借优势产品,增强客户粘性,扩大市场占有率。2019年全国兽药行业企业数量为1632家,同比减少4%,,多项政策加强管理促进行业转型升级。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》,提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩,规定明确兽药生产企业须在2022年6月1日前通过新版审核标准后方可继续生产经营,落后产能将被市场淘汰。同时为保证食品安全推进绿色养殖,2020年7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,“禁抗”后畜禽免疫力或将下降,出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长,公司将发挥兽药龙头企业优势,把握市场需求增量,提升营业收入。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2020年的10.4%增至2021年的14%,疫病防控意识增强,公司建立了以集团客户直销与经销商渠道销售相结合的营销网络,有针对性地覆盖了各类兽药终端用户。集团客户占比持续提升,未来进一步精准营销,业绩向好。 公司业务向产业链上游拓展,追求产品质量的同时把握一体化竞争优势。公司产品质量不仅在国内得到认可,同时远销东南亚、南非、南美等地。现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心。从原料药的角度来看,现有泰万菌素产能240吨,且在建工程迅速推进,年产1,000吨泰乐菌素项目和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目进入设备安装。实现原料药制剂一体化,对未来产品的成本、质量把控能力都将进一步提升。同时公司持续加强研发,报告期内获得泰地罗新(二类)、泰地罗新注射液(二类)、功苋止痢散(三类)新兽药证书,新授权发明专利7项。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.21元、1.69元、2.25元,对应动态PE分别为22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游养殖业出现疫情;产品销售情况不及预期等。
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。证券之星估值分析工具显示,回盛生物(300871)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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