先探投资周刊／林宛仪：ETF与基金、股票大评比

ＥＴＦ虽然中文名称有基金二个字，但属性却与一般基金大相迳庭，包括交易及管理方式都不同。另外，ＥＴＦ交易很像股票，但二者也是本质不同的商品。

【文／林宛仪】

ＥＴＦ中文名称为「指数股票型基金」，那么，与基金和股票的相同及不同之处在哪呢？

基金依照发行方式可以区分为「开放式」基金及「封闭式」基金两种，而ＥＴＦ则兼具两者的优点。怎么说呢？

ＥＴＦ和封闭式基金一样，同样可以在证券市场上买卖。然而，封闭式基金的规模在发行初期就已经确定，基金公司不再接受投资人申购或赎回，投资人如果想买卖基金，也「只能」在证券市场上交易。但ＥＴＦ不同，ＥＴＦ开放投资人在营业时间内「实物申购或赎回」。

简单来说，ＥＴＦ兼具可向基金公司申购或赎回，以及在证券市场上交易的特性。除此之外，ＥＴＦ与一般基金还有什么不同呢？

ＥＴＦ「复制」指数走势

不管是「开放式」基金还是「封闭式」基金，都是「主动式管理」，基金经理人的目的在于基金绩效要击败大盘，因此要积极选股。然而，ＥＴＦ的管理方式属于「被动式管理」，ＥＴＦ经理人不会主动选股，追踪指数的成分股就是这档ＥＴＦ的选股内容，因为经理人操作ＥＴＦ的重点不在于打败指数，而是要「追踪」指数。一档成功的ＥＴＦ是要尽可能与标的指数走势一模一样，意即能够「复制」指数。这样，投资人才可以安稳地赚取指数的报酬，不用担心ＥＴＦ走势会与指数脱钩。

另外，在投资组合透明度方面，一般基金的投资组合标的是每月公布一次，透明度较差。但ＥＴＦ的投资组合是每天公布，可以说是相当透明。

此外，封闭式基金因为没有申购及赎回的机制，市价与净值相比，经常会出现很大的折价或溢价空间。然而，ＥＴＦ并不会如此，因为虽然ＥＴＦ在交易所的买卖价格是由市场供需双方的力量来决定，但当ＥＴＦ市价较净值出现不小的折、溢价幅度时，套利者会透过实物申购及赎回的机制来消除，因此基本上ＥＴＦ的市价会非常贴近净值。

在交易成本方面，持有传统开放式基金每年要支付一．五～二．五％的管理费，不论该基金的绩效是否击败大盘，管理费是在基金净值当中直接扣除。而台股ＥＴＦ的管理费仅有○．三～○．五％之间，即使是直接投资大陆Ａ股的ＦＢ上证、元上证及ＦＨ沪深等ＥＴＦ，管理费最高也只有一．二％，比起一般基金便宜许多。

交易成本低 风险分散

ＥＴＦ像一般股票一样，只要投资人有在合法券商开户，就可以在证券市场上交易，流动性相当高。那么，两者有什么不同之处呢？

首先，不管在证券市场上买卖ＥＴＦ还是股票，都要负担证券手续费，而上限都是买卖价金的千分之一．四二五。卖出ＥＴＦ及股票也都要缴交证券交易税，不过，ＥＴＦ的交易税只有卖出金额的千分之一，不像一般股票的交易税是卖出金额的千分之三。

其次，单单买一档股票，会有过度重压的风险，或是指数在上涨，但手中持股却反向下跌的可能性。ＥＴＦ没有这样的问题，因为买进一档ＥＴＦ，等于买进其追踪指数的所有成分股。所以，对于投资人来说，只要投资一档ＥＴＦ，就可以达到分散风险的效果，不用买进一大堆股票。

第三，在证券市场当中，有些中小型股尽管业绩相当不错，公司经营也相当正派，但在某些时候的成交量就是非常小，投资人若想要出脱会有流动性风险。但大多数的ＥＴＦ没有这样的问题，因为ＥＴＦ所连结的标的指数有充分地筛选成分股，所挑选的挂牌公司均经过流动性的检验，而且日后还会定期调整成分股内容，以确保指数成分股具备市场的代表性及流动性。举例来说，台湾五○指数成分股每季会调整一次，而且具备台湾上市指数的代表性。

第四，股票会分配现金股息及股票股利，ＥＴＦ也有配息机制，但仅分配现金股息给投资人，股票股利则会累积在ＥＴＦ投资组合当中。

ＥＴＦ的配息机制如下：

ＥＴＦ的发行人会订定特定的收益评价日，至该收益评价日如果基金的累计报酬率大于指数的累计报酬率达一定比率时，基金公司将进行收益分配，分配方式就像股票除息一样。

所以，像是台湾五○ＥＴＦ在去年十月二十四日除息，配发现金股息一．八五元，当日的平盘参考价，就是前一个交易日的收盘价减掉一．八五元，也就是五二．九元减掉一．八五元，等于五一．○五元。(全文未完)

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