先探/谢金河:投资力会慢慢盖过投机力

文/谢金河

疫情笼罩下,二○二一年即将走入历史,在仅剩的一个月,市场大家都在探索着二○二二年的全球资本市场走向。过去两年,台股表现出色,去年涨幅二三%,今年迄今涨幅也有二一%左右,台股是全球表现最出色的市场之一,但相对来看,台股也面对连续两年高基期挑战,二○二二年很可能是操作难度很高的一年。

疫情趋缓 个股猪羊变色

影响二○二二年投资变数,第一个可能是通膨压力升高、美国联准会缩表与升息的考验,过去两年疫情重创全球经济全世界央行奋不顾身大印钞票救市,也造成股市奔驰,美国道琼一度越过三六○○○大关,带领美股奔驰的五大市值企业,包括Apple、微软、Google、Amazon到了Tesla,截至十一月二十三日为止,市值正式突破十兆美元大关,几乎等于中国全年GDP,这是一个非常奇妙的世界。

全世界货币宽松政策改变,股市在潮水退了之后,可能面临比较大的压力,而这也影响到股价评价。过去这两年,很多疫情受益的个股在题材发酵下,股价奔驰,这两年有两家最具代表性公司,一是会议视讯的Zoom,及运动健身的Peloton,在宅经济启动下,Zoom的股价从上市的一八八美元狂飙到五八八.八四美元,市值一度达到一七四八.六二亿美元,台湾松翰的创办人贤哲是Zoom的大股东身价一度突破千亿美元,二十三日Zoom公布季报,第三季营收十.五亿美元,年增三五%,净利三.四亿美元,成长七○%,EPS一.一一美元,Zoom的数据非常漂亮,但隐约透露一个讯号:成长趋缓,结果Zoom的股价在二十三日大跌三五.六四美元,跌幅高达十四.七%,Zoom从最高的五八八.八四美元跌下来,跌幅高达六六.七五%。

疫情肆虐全球,跨境开会受阻,Zoom的视讯会议成了显学,股价在去年奔驰,现在业绩仍有成长,但已见到趋缓的疲态,股价跌起来十分猛烈。另一家也是疫情受惠的居家运动业的Peloton,今年股价一度飙升到一七一美元,市值达五一三.八亿美元,如今暴跌到四一.一三美元,市值剩下一二三.五九亿美元,股价跌幅达七五.九五%,这个跌幅远远超过Zoom。

从这两家公司来看,很多疫情受惠的产业,进入二○二二年,如果疫情受到控制,很可能会出现猪羊变色的巨大变化,最具代表性的是台湾货柜航运三雄长荣阳明加万海,第三季合力大赚一六六五.一亿,超过台积电的一五六二.六亿元,堪称是台湾另一座护国神山,但是货柜三雄第三季股价纷纷惨跌六成以上。

明年景气应戒慎恐惧?

二○二一年前三季,长荣海运净利一五八二.七九亿元,EPS三○.二七元,阳明前三季净利一○九八.八八亿,EPS三二.七三元,如果从净利的角度来看,台湾企业净利前三名是台积电、长荣、阳明、富邦金国泰金、鸿海,从获利来推估,今年长荣、阳明全年EPS很有可能超过四○元,但股价停留在一一○~一二○元之间,纯粹从本益比角度来看,PE可能不到四倍,为什么PE这么低?这是对明年景气的戒慎恐惧。

这也让我想起,去年货柜航运股价大涨,大家都在问,景气会好多久?那时候台骅董事长颜益财对货柜航运景气非常乐观,但大家都半信半疑。去年此时,大家都在猜货柜航运景气可能到今年春节过完后反转向下,没想到第三季获利获利大惊爆,现在过了一年,大家对明年的景气依然戒慎恐惧,加上股价上涨基期已高,市场先蹲下来看看明年景气的变化。

用这个心理现象来看二○二二年的台股,同样大家都用「摸石过河」的心情来探索。首先来看看,未来台股的高点落在何处?今年下半年元大估二一○○○点,瑞银曾预测二一五○○点,张锡谷月涵都提出过二万点以上的看法。我找到今年五月疫情出现破口全台最紧张一刻,高盛提出的报告,预测台股一万九千点,如果把这个在台股最悲情时的预测当范本来参考。高盛看台股有五个角度。(全文未完)

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