先探／新兴市场股汇「杀很大」

国际油价和人民币汇率走势，主导未来全球新兴市场的股汇市；只要这两个指标走势未能反转，货币贬值压力将有增无减。

【文／魏圣峰】

国际油价重挫，西德州原油每桶三○美元上下震荡激烈，引发俄罗斯卢布、墨西哥披索、南非币兰德、阿根廷披索在这波新兴市场货币中贬值并创下历史新低。不仅如此，土耳其里拉、巴西币里耳甚至印度卢比的汇价也快要来到历史新低，新兴市场货币岌岌可危。假如新兴市场货币的贬值压力持续加重，对今年全球金融市场的发展相当不利。

这波新兴市场货币的贬值态势有一定的节奏，和油价有密切的关连。只要国际油价未能脱离下跌的阴霾，新兴市场货币就难以摆脱贬值的压力。因为油价下跌最大的冲击者就是俄罗斯卢布和墨西哥披索，其他原物料出口大国的巴西和南非的币值进一步走贬的压力就很大。而国际油价下跌，也的确反应进口原油大国的中国和印度因为当地经济不佳所造成的结果，也对人民币和印度卢比汇价造成不小的压力。

油价能否轧空反转？

换句话说，国际油价的表现牵动大部分新兴市场货币的趋势，即使部分新兴市场国家的央行进场护盘，但能否抵挡趋势仍在未定之天！油价走势方面，沙乌地阿拉伯目前没有任何减产迹象，在市场竞争压力下，全球最大产油国的俄罗斯也不可能承诺减产，加上伊朗的石油已经陆续进入国际市场，美国原油库存创下历史新高，是国际油价低迷的原因。

虽然国际油价曾经在一月二十二日跌深反弹达九％，但隔天又大震荡，在每桶三○～三二美元附近。市场全面看空后市，放空原油期货部位仍超过三○．三万口，押注西德州原油会跌破每桶二五美元的卖出选择权未平仓合约暴增，创下超过二．九万口的历史新高。如果当前的市场因素缺乏让油价止跌反转向上的力道，油价必定朝向空头方向发展。就算有跌深反弹的机会，但也可能是短暂的，反弹过后市场又重返下跌的轨道，这是当前国际油价的最大困境。

油价下跌，迫使与原油出口关连密切的新兴市场国家开始采取货币控管，减缓本国货币贬值的压力，阻止资金外流。实施货币管制的国家包括：亚塞拜然共和国（Republic of Azerbaijan）宣布，对任何把资金带出该国的交易税征收二○％；沙乌地阿拉伯要求在该国拥有分支机构的银行禁止交易员押注该国货币的贬值；奈及利亚最近停止进口食品和家具等商品，并对外国货币计价的信用卡和借记卡规定支出限额。这些资本管制措施就是为了遏阻该国资本外流的速度，减缓本国货币的贬值压力。这些国家的货币交易员普遍押注这些货币将会进一步贬值。

部分国家采取货币管制

○九年的后金融海啸时期，因为联准会、欧央、日本央行与英国央行的ＱＥ政策压抑本国货币贬值，大量ＱＥ资金流向新兴市场货币，虽然一度让新兴市场货币升值和股市短暂上涨，却也造成新兴市场的企业和政府债务大增。随着联准会结束ＱＥ启动升息机制，过去流向新兴市场货币的热钱又大量回流美元部位，形成新兴市场股汇市同步走空的压力至今。（全文未完）

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