先探／徐玉君：高鑫稳居中国量贩之王

文／徐玉君

高鑫零售日前股价一度有冲高刷新挂牌以来价位的企图，统一中国更突破一○港元整数关卡，创下挂牌以来新高，这意味了什么现象？中国十八大后的经济动向普遍朝着乐观的方向迈进。全球景气即便不乐观，食、衣、住、行的基本消费需求不会有太大的改变，通路商的价值在此刻将发挥大作用。

通路商价值水涨船高

过去，产品只要创新、有独特性，自然就会有人去买，但是，现今的产品日新月异，周期愈来愈短，业者寻求达到经济规模效益的大量生产下，就必须仰赖通路商来达到薄利多销的目的，而通路商的布局愈绵密，销售的量自然放的愈大。

再从消费者的习性看通路商，过去买菜习惯在传统市场，但是都会区的市容变化，逐渐衍生出不同的店面、便利店、量贩店等大型超市；过去搭公车到传统市场的路径，逐渐缩短到邻近的卖场消费，时间就是金钱，都会区的消费习性，因为通路实体店面林立的发达，也造就消费者养成就近采买的习惯。

在通路为王的潮流下，中共十八大后，规模最大、且竞争力最强的量贩零售商─高鑫零售（大润发），股价也在突破平台整理区后，一路走多，最高创下一一．三港元，与历史高价一一．九四元仅一步之遥。

高鑫量贩龙头地位难撼动

通路价值之可贵，从康师傅为了壮大集团规模，由大股东顶新集团主导中国全家便利商店，而积极在中国扩张，计划从去年底总店数七○○家，到今年底目标要达到一二○○家左右；而其竞争对手统一超也积极拓展中国市场，只不过展店的经济规模效益，要能比照台湾的展店密度，还有待努力。

虽然同业利亚零售的ＯＫ便利店，因为在香港、澳门、广州、深圳、珠海，共经营四三○家ＯＫ便利商店，另外还经营圣安娜饼屋，合计高达五五○家据点，这样的经济规模，才让股价创下挂牌以来新高，达五港元，实属不易；只不过连结到台股相关个股，中国布局的贡献仍然处于亏损状态，因此，在此略过不谈。不过就长线角度而言，便利店的经济规模效益将会陆续显现。

润泰集团同受惠

回过头看量贩业，润泰集团持有高鑫零售股份四九％，旗下的润泰全、润泰新分别持有一二．六七％、八．二三％，而高鑫今年上半年为止，已透过签约租订或收购锁定一五五个点，其中一○六家已在建，为公司至二○一四年前的门市发展先行打好基础。

法人就估计高鑫零售今年营收金额将达八二○亿人民币，年成长二成，净利金额约二四．五亿人民币，年成长更达五三．一％，依此换算润泰全持股收益，将达一四亿元左右，对ＥＰＳ的贡献度就达一．六元左右。

此外，润泰全还间接持有南山人寿二一．六％股权，尤其南山人寿债券部位帐面尚有六○○至七○○亿元未实现利益，法人因此预估南山人寿今年税后净益将于四○亿元，以润泰全持股认列转投资收益约达九亿元，ＥＰＳ贡献也超过一元。

本业的纺织事业部、大润发中和店以及营建事业，今年预估的累计获利贡献约于一亿元，ＥＰＳ贡献○．一二元，加计业外转投资收益，全年ＥＰＳ约三．五元上下。

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