想與美股拚場？日股頻刷新34年新高紀錄 巴隆各角度剖析：美股還是傲視全球

从主要股价指数组成结构、经济基本面等角度剖析，美国股市表现看来仍将傲视全球。路透

东京股市日经225种股价指数最近频频刷新34年新高纪录，大有跟近来迭创新高的美股标普500指数较劲的架式。但巴隆周刊（Barron's）指出，从各种角度剖析，美国股市表现目前看来仍将傲视全球，还没看到更强的对手。

美国股市 vs. 国际股市表现比一比

数字会说话。过去一年来，标普500指数报酬率达28%，涨幅遥遥领先欧股指数Stoxx Europe 600的8%、加拿大S&P/TSX综合指数的6%。同时期英国富时100指数不涨反跌1%，中国大陆上证指数一年来甚至跌掉10%。

唯独日本的日经225指数过去一年来表现比美股标普500指数还要猛，这要拜日本银行（央行） 维持负利率政策和日圆对美元贬值之赐。然而，日经指数现在还差2%，才能重登34年前攀抵的空前最高峰，而近来改写历史新高已成美股的日常。

美股相对估值高得有理

从估值角度来看，美股已让部分投资人有高处不胜寒的疑虑。标普500指数目前价位是2024年预估盈余的21倍，与日经225指数大约20倍的预期本益比差不多，但远高于欧股Stoxx 600指数的13倍和英国富时100指数的11倍。

不过，更仔细检视就明白，国际股市其实不像表面看来那么便宜。

主要股价指数组成结构有别

估值和报酬率差距，往往反映出在各大交易所挂牌的公司类型不同，指数组成结构也互异。例如，标普500指数内含众多成长股，科技股占该指数市值比重达37%，且由一小撮估值日臻饱和的巨型股挂帅。科技股在日经指数市值的占比为28%，最近这类股表现突出，驱动日经指数涨势欲罢不能。

对照下，欧股Stoxx 600指数首屈一指的类股是金融股，市值占比为19%，其次是医疗保健股（14%）和工业股（13%）。富时100指数组成结构类似，金融股占17%，科技股只占6%。也就是说，在欧、英股市，价值型及经济敏感型股票的占比高于美国股市，充分说明了估值差距其来有自。

成长股、基本面支撑美股持续看俏

摩根大通首席市场策略师柯兰诺维奇说：「只要市场广度仍窄、密集集中并且由科技股主导，美国股市相对于欧元区就可能占上风。我们依然偏重优质成长股胜过景气循环价值股，那意味着持续看好美股展望凌驾于欧元区。」

即使投资人口味转变，美股相对表现也可望胜出。因为金融、工业这些类股需要在经济强健环境下才能扬眉吐气，而放眼全球，美国经济成长最为强健，2023年国内生产毛额（GDP）成长2.5%。对照下，日本和英国在2023下半年都遭遇连两季GDP萎缩，双双陷入技术性衰退；欧元区去年经济也只勉强成长0.1%。

就货币政策展望而言，目前市场主流论述又转向美国联准会（Fed）将维持利率「更高、更久」，而欧洲和英国因为经济踉跄且通膨较低，应会促使央行更快启动降息。这个结论使国际指数维持在52周高点附近。

然而，从经济基本面差异来看，美国企业的获利表现可望继续高人一等，让股价在相对高档有撑。