新华百货，中国沃尔玛之父还能“小题大做”？

文/每日资本论

国内西部知名商超突然一个“趔趄”。

5月10日，银川新华百货商业集团股份有限公司（下称，新华百货）股价小幅低开后，便开始快速下跌。

此前的5月8日，新华百货股价大幅低开随后快速跌停。当天，新华百货成为沪A股唯一一只跌停股，而且也排在沪A跌幅榜第一。次日，新华百货盘盘中一度跌幅超过6%，收盘下跌2.49%。

对于新华百货股价突然大幅下跌的原因，目前尚无靠谱的官方消息。坊间传闻，有大宗交易关系紧密。在5月6日新华百货就发生了大宗交易，成交价格18 元，相对当日收盘价折价 5.01%，成交110万股，成交金额1980万元，买方营业部为兴业证券股份有限公司黑龙江分公司，卖方营业部为财达证券股份有限公司苏州开平路证券营业部。

值得一提的是，近三个月，新华百货共发生7笔大宗交易，合计成交13.37万手，折价成交7笔。“每日资本论”梳理新华百货财报发现，自2022年10月起，原第二大股东上海宝银创赢投资管理有限公司（下称，上海宝银）就开始频频出手减持。进入2023年，更是加大了减持力度。截至2024年第一季度，上海宝银已经从新华百货前十大股东名单中消失。

网友们对新华百货股价下跌褒贬不一。部分网友表示，“大家都别卖，不要让主力拿到低价筹码，这是博弈。”还有网友认为，现在的二股东“必拓电子商务公司，股份1100万股，2017年进入，成本价大的25块。”言下之意，不言而喻。反对方则充满了怨气。

从技术上看，新华百货的走势明显要弱于大盘。本来2月6日一根长阳形成上穿均线真正开始形成右侧交易，但从5月7日开始完全与大盘背道而驰。目前，新华百货的日K线已经两次回踩或临近了250日牛熊分界线，如果无法在这里企稳，就要继续下探到60月线处，那里是多次的历史底部区域。短线由于回调幅度较深，有反弹的技术需求。

但，原二股东的大幅减持对新华百货来说未必就是坏事。

谈新华百货就不能提其实控人张文中——他被外界称为“中国沃尔玛之父”，但命运多舛。理工科出身的张文中，先后求学于南开大学、中国科学院、美国斯坦福大学。1993年，归国的张文中创办了一家计算机公司。1994年，他又创办了物美超市。2003年，物美超市作为中国首家海外上市的民营企业登陆港交所。

2006年，已成为北京最大的连锁超市物美商业取代宁夏国资，成为新华百货的控股股东。但也在那一年，张文中身陷囹圄。直到2013年，他才减刑出狱。尽管，2018年最高人民法院依法宣告张文中无罪，但张文中旗下的部分企业的命运已经发生了重大变化。

这要分三个部分来讲。首先是物美商业在2015年从港交所退市。

而张文中手中另外一张重要的牌新华百货，也在经历几年好日子后持续下滑。从新华百货的财报可以很容易看到，自2006年到2011年新华百货的净利润都保持了两位数的同比增长，而且在2011年其净利润达到了2.52亿元，成为迄今为止的历史最高点。随后从2012年到2016年，期间除2014年外，其余净利润都是同比负增长。2016年，新华百货的净利润跌到了只剩6200万元左右。

第二部分就是争夺新华百货。

也就在2015年，张文中来了一个强劲对手——宝银系崔军。他曾是私募冠军，凶悍的资本猎手。2008年，他操刀的赛马实业事件，被称为“私募基金争夺上市公司控制权第一案”。后来，还相继对多家上市公司下过手。

2015年初，宝银系开始举牌新华百货，并快速成为第二大股东，离控股权一步之遥。之后，崔军多次要求进入董事会、分红等等。直到2019年4月，崔军因涉嫌职务侵占罪被公安机关立案侦查、全国通缉。当年6月，他被捕。

本以为事情告一段落，但没想到宝银系的内斗又开始了。原来，宝银系中崔军一派要求进入新华百货董事会，提请公司进行巨额分红；而宝银系的二股东，则希望维持新华百货现状，择机退出。

这就让在2019年9月底，召开的新华百货新一届董事会选举变得微妙起来。无论宝银系哪方获胜，对新华百货来说都有潜在的风险。不过，随着上海宝银的逐渐淡出，新华百货的股权之争也就尘埃落定。

第三部分则是张文中的重新开始。

2013年出狱后，张文中将“商业数字化”作为自己再创业的新目标，大力推进商业零售领域的改革，并开始了多轮并购。

2014年，物美集团以14亿元收购中国百安居70%股权，后者在中国拥有近40家家具连锁门店。

2015年，张文中拉来IDG资本、腾讯、恒安国际等股东坐镇，成立电商平台——多点Dmall。据称，多点Dmall已与物美、麦德龙、重庆百货、银川新华及DFIRetail Group等零售企业达成合作，并已实现快速扩张，全国已有8000多家合作门店。2024年4月30日，多点DMALL第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

2016年，物美将统一旗下零售品牌“统一优玛特”在北京的3家门店纳入旗下。2020年4月，物美又斥资120亿元收购麦德龙中国的八成股权事项引发业内瞩目。

细心的投资者或许会发现，在张文中这一系列令人眼花缭乱的并购中，新华百货似乎显得比较“安静”。

是的，新华百货确实好像不再是主角了。这也可以理解，在张文中手里包括物美、多点、重庆百货等好几张牌，而地处西部，经营情况又不乐观的新华百货就显得有点“小题”了。

公开资料显示，2021年新华百货关闭了28家店铺，关闭的原因基本都是“亏损”。部分媒体当时做了统计，当年，新华百货关闭了3.2万平米的门店，新开33家店铺、对应面积约两万平米，净关闭1.2万平米的线下门店。

从财报上看，2012年新华百货的净利润是历史峰值达到了2.52亿元，营收为52.91亿元。而到2023年，其营收已经升至60.65亿元，净利润却只有1.36亿元。显然，新华百货正面临增收不增利的尴尬。

此外，截至2024年一季度，新华百货的货币资金为4亿元，而短期借款就高达5.48亿元，一年内到期的非流动负债为4.19亿元。简单说，货币资金远远无法覆盖短期债务，资金链紧绷，短债悬顶。

问题来了，假如多点能够成功在香港主板上市，那么张文中是否会回头将新华百货“小题大做”一番呢？

如果是，以西部为主要市场的新华百货又会上演怎样的新故事呢？毕竟，与中西部相比，西部的消费水平还有一定的差距，而新华百货要向东看，又面临更多强大的竞争对手。同时，电商几乎将商超都逼到了墙角。在这种情况下，新华百货要想“大做”一番，还真不是做个“剪刀手”那么简单。

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