新能源GDR阵营再添“猛将”：阳光电源拟募资约48.78亿元 多数公司GDR计划终止或滞缓

21世纪经济报道记者曹恩惠 上海报道

光储巨头阳光电源股份有限公司（下称阳光电源，300274.SZ），开启了海外募集计划。

10月15日，阳光电源发布公告，拟以公司新增发的A股股票为基础证券，在境外发行全球存托凭证（GDR），并拟在德国法兰克福证券交易所上市。本次新增股票不超过发行前总股本的10%，即约2.07亿股；共计募资不超过48.78亿元，用于年产20GWh先进储能装备制造、海外逆变设备及储能产品扩建等项目。

不过，该消息于当日冲击了阳光电源的股价。10月15日，该公司低开低走，盘中一度跌逾7%。截至收盘，其股价报收92.45元，收跌4.44%，最新市值为1917亿元。

有业内分析人士对21世纪经济报道记者表示，发行GDR本质上是增发行为，短期内会摊薄原股东们的权益。但若能成功实现海外募集，也有利于企业的国际化布局。

事实上，阳光电源并非唯一一家抛出GDR计划的A股新能源公司。截至目前，已有天能股份（688819.SH）、美锦能源（000723.SZ）、国轩高科（002074.SZ）、格林美（002340.SZ）、先导智能（300450.SZ）、明阳智能（601615.SH）、杉杉股份（600884.SH）等20家新能源制造公司曾发布过GDR计划，但最终成功实现境外上市者并不多。

“光储一哥”欲加码光储产能

今年上半年，阳光电源凭借49.59亿元的归母净利润，成为A股光伏板块“利润一哥”。

拆解其产品构成，光伏逆变器等电力转换设备、储能系统分别实现营业收入130.93亿元、78.16亿元，同比分别增长12.63%、下降8.30%。尽管该公司储能系统业务营收同比下滑，但其毛利率较高——今年上半年，其储能系统毛利率高达40.08%，较去年同期增加了近10个百分点。

在券商看来，阳光电源作为光储龙头，有望受益于全球储能需求景气度上升。东吴证券出具的分析报告认为，阳光电源此次发行的GDR在考虑募资的情况下预计实际发行股本约占总股本3%，而其所投项目可以“加大海外产能布局，加强全球化品牌建设”。该机构指出，目前海外储能市场需求旺盛，阳光电源大储出货量持续增长。

具体而言，阳光电源通过发行GDR所募投资金主要投向年产20GWh先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目、南京研发中心建设项目。这其中，本次募投的重点——年产20GWh先进储能装备制造项目位于安徽合肥，总投资约19.92亿元，达产后投资财务内部收益率为20.74%（税后）；海外逆变设备及储能产品扩建项目位于某海外地区，总投资约19.27亿元，包括年产50GW逆变设备、15GWh储能产品的生产体系，分两期建设，项目一期和二期的达产后投资财务内部收益率为21.81%（税后）、21.87%（税后）。

数据显示，今年1至8月，美国储能实现累计装机16GWh，同比增长61%，阳光电源在美国市场的市占率维持前二位置。此外，今年全年美国储能装机有望达35至40GWh，同比实现翻倍式增长。而在欧洲、智利、澳大利亚以及中东市场，大储需求同样走高。值得一提的是，阳光电源今年7月份在中东签订了7.8GWh容量的储能项目。多家机构预测认为，阳光电源全年大储出货或将超过25GWh。

上述两大募投项目实施后，阳光电源将新增年产35GWh储能产品、50GW逆变设备产能。

需注意的是，阳光电源本次发行GDR尚需向深交所提交新增A股基础股份发行的注册申请、审核通过并经中国证监会同意注册。并且，本次GDR发行还需要获取德国相关证券监管部门的批准，并向中国证监会备案。

A股新能源公司GDR发行不易

GDR，即全球存托凭证（Global Depository Receipts），为在全球公开发行、可于两个或更多金融市场上交易的股票或债券。

2022年以来，A股迎来了一波GDR发行热潮。明阳智能、格林美、国轩高科、欣旺达、杉杉股份先后发行GDR，并成功上市。此后，GDR热潮传导至光伏产业，福斯特（603806.SH）、爱旭股份（600732.SH）、隆基绿能（601012.SH）、先导智能相继发布发行GDR计划的公告。

根据21世纪经济报道记者不完全统计，截至目前，已有20家A股新能源制造类公司曾发布过发行GDR的方案，但不少公司最终并未成功发行。

以光伏板块为例，2023年1月，电池片龙头企业爱旭股份发布公告称，拟发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市。这年6月，该公司再发公告，即终止此次GDR发行事项。

光伏胶膜、光伏背板龙头企业福斯特则在2023年2月宣布拟发行GDR，并同样申请在瑞士证券交易所挂牌上市。但一年后，即2024年1月，该公司也终止了这一事项。

但光伏公司对于GDR的兴趣并未停止。今年2月，先导智能发布公告拟通过发行GDR募资不超过10亿元，用于欧洲技术能力中心扩建和研发升级项目、高端装备研发制造与服务能力提升项目以及补充流动资金项目。而截至目前，该公司尚未公布最新进展。

隆基绿能则是A股最早提出发行GDR的光伏公司。早在2022年10月，该公司官宣了发行GDR的想法，并于2023年6月披露了具体的方案。根据方案，隆基绿能拟通过发行GDR募资不超过199.96亿元，用于鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目、马来西亚年产2.8GW单晶组件项目、越南年产3.35GW单晶电池项目。不过，一年多时间过去了，该公司GDR事项进展尚未有最新消息公布。

目前，绝大部分有意发行GDR的光伏公司，或是终止、或是进展迟缓。一位分析人士曾对21世纪经济报道记者表示，“根据目前证监会以及交易所此前发布的文件，GDR项目审核复杂度以及审核周期有所变长，优势有所弱化。”

21世纪经济报道记者注意到，2023年5月，证监会曾发布《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭证指引》，对于境内上市公司境外发行GDR的定位、申请程序、规则适用、材料要求及实施安排进行了细化。