新能源罕见杀出的黑马,业绩连续三年50%增长
近期新能源行业政策频繁出炉,改善了不少预期,股价终于有了些生气。
比如:
“发改委、财政部表示,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和家电、新能源车以旧换新。”
“《关于国家碳达峰试点实施方案的通知》发布,要求加快屋顶光伏整县推进,鼓励利用开发区、工业园区、标准厂房、大型公共建筑屋顶发展分布式光伏发电,探索开展光伏建筑一体化。”
“上海政府会议上提出,深远海风电是上海市未来可持续开发的最大绿电资源宝库,上海市发改委已编制规划并获得国家批复,总规模2930万千瓦,全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电。”
如此多政策的落地,让市场在短期内再度将关注焦点转回到了新能源板块。
但问题在于,现在的新能源行业,核心矛盾其实不在需求端。
这几年,新能源行业的需求增长一直都挺快的。
新能源车,2023年国内销量达829.2万辆,同比增长33.5%;出口120.3万辆,同比增长77.6%。
电力市场,2023年太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦,同比增长55.2%;风电装机容量约4.4亿千瓦,同比增长20.7%。
出口端,2023年光伏硅片出口70.3吉瓦,同比增长超过93.6%;电池出口39.3吉瓦,同比增长65.5%;组件出口211.7吉瓦,同比增长37.9%。
2023年中国风机出口量也创下历史新高,全年新增出口671台,容量为3665.1MW,同比增长60.2%。
可以看到,无论国内还是出口,几乎都处于一种狂飙突进的状态。
问题主要出在供给端。
供给端的产能上得太快了,导致过度竞争,价格战杀得血流成河,最后大家都赚不到钱。
以光伏龙头隆基绿能为例:
2017年的时候,公司毛利率曾经去到过32.27%,净利润率高达21.67%。
那是多么美好的时代啊。
此后随着搞单晶硅的厂家越来越多,其毛利率也一路下行,2022年首次跌破20%,今年一季度的毛利率甚至下降到了8.89%。
毛利率只有个位数,盈利就基本是不可能了,于是一个季度就亏了23亿。
全球最大的光伏龙头尚且如此,其它二三四线玩家更可想而知。
所以新能源行业,核心矛盾不在需求。
如果只关注需求,关注政策对需求端的补贴支持,很容易就会陷入泥淖中去。
过去一段时间,政策对新能源行业的扶持其实不少,但可以看到,总是一阵炒作之后,很快又继续杀跌。
如此不断轮回,股价螺旋式向下,埋了一拨又一拨的投资者。
那么,新能源行业就毫无机会了吗?
当然也不是。
竞争门槛高的细分领域,还是有机会的。
比如今天讲的这个公司,明阳电气,最新中报业绩预告——
预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润2.2亿元~2.6亿元,同比增长36.07%~60.81%。
这两年新能源行业的价格战,对其似乎完全没造成影响。
2022-2023年,公司营收32.36、49.48亿元,分别增长59.40%、52.91%;
归属净利润2.65、4.97亿元,分别增长64.38%、87.67%。
毛利率21.17%、22.69%,净利率8.20%、10.06%,今年一季度的毛利率更是上升到23.07%。
业绩保持了50%以上的高速增长势头,利润率稳中有升。
同样是在新能源市场混饭吃,别人都打的头破血流,一副惨兮兮的模样,他却吃香喝辣!
你说气人不气人……
明阳电气是2023年上市的次新股,跟明阳智能是兄弟公司,实控人均为张传卫。
明阳智能是风电行业的龙头,2023年净利润下降了89.19%,毛利率只有11.20%,净利率仅剩下1.36%。
股价自然也是惨不忍睹,从35元跌下来,今年最低只有7.55,跌幅接近80%。
那么,为什么明阳智能的业绩扛不住,明阳电气却秋毫无损呢?
这就要说到明阳电气的业务特点了。
明阳电气主要做给新能源配套的电网设备,主力产品包括三块——
第一块,箱式变电站,即按照一定的接线方式,将高压开关设备、变压器设备和低压开关设备等组合在一起的成套配电装置。
第二块,变压器,包括干式电力变压器及各类特种变压器、油浸式电力变压器、新能源箱式变压器系列等。
第三块,成套开关设备,是发电、输电、配电和电能转换有关的开关电器,以及相关联的控制、检测、保护及调节设备的组合统称。
按照2023年的数据,这三块业务的营收占比分别为70%、14%、10%。
一般来说,行业上游的电厂发电之后,要通过发电-输电环节进行升压,在长距离的主干电网输电之后,再通过输电-配电、配电-用电等环节的降压,让电进入千家万户。
在这个过程中,升压/降压的变电站(核心设备是变压器)就成了电能转化的关键节点。
应该说,经过改革开放后几十年的大力发展,我国的电网行业已经高度成熟,因此被很多人归类为传统行业。
大概是没什么潜力了。
但实际上,这几年,由于新能源发电的狂飙突进,占比越来越大,电网行业的更新改造需求也是很大的。
根据国家能源局数据和碳中和目标,到“十四五”末我国可再生能源的发电装机占电力总装机比例将超过50%,2030年风电、太阳能发电总装机容量将达到1200GW以上。
但根据中电联的数据,2023年我国新能源装机容量占比仅为36%,距离25年50%的目标差距还不小。
所以未来两年,新能源发电装机量还会保持在一个高速增长的状态。
比如根据规划,国家发改委将大力推进风电光伏基地建设,目前第一批计划于2023年已完成总规模达97.05GW的风电光伏项目,第二批规划到2030年建设风光基地总装机约455GW。
风光发电不稳定,过去被称为“垃圾电”,因此需要大力投资储能项目。
根据《储能产业研究白皮书2023》,2022年中国已投运电力储能累计装机59.8GW,年增长率38%,新增装机规模首次突破15GW,达到16.5GW。
预计未来5年,年平均新增储能装机约25GW左右。
以上,是众所周知的。
但很多人不知道的是,在升压环节,相关变电站和变压器也是要进行特殊改造或更新的。
以变电站为例,由于新能源发电不稳定,所以新能源专用的箱式变电站通常单台箱变容量更大,高压断路器的短时耐受电流等指标也会要求更高。
变压器方面,相较于常规领域变压器,新能源领域变压器的绝缘等级、散热性能要求更高,对局部放电量、损耗要求更低,对产品的稳定性、适应性等要求更高。
这些都是必须的配套更新。
因此电网虽然是一个传统行业,但由于内部发电方式的结构性变化,相当大一部分领域都出现了爆发性的改造投资需求。
需求增速和整个新能源行业的大趋势是一致的。
不同的地方在于,电网设备行业更偏上游,进入门槛更高,因此利润率得到了保障。
从商业模式来看,这个行业的主要客户就是两大电网和几大发电集团,以及几大能源方案服务商(阳光电源、明阳智能、上能电气、禾望电气)等。
电网和发电集团是核心客户,这些央企一般采取框架招标模式,或项目制招标(补充)。
所谓框架招标,即大客户按年度投资规划制定一个框架,发布招标,与意向企业签订年度需求订单。
招标的考察因素包括:商务关系、历史业绩、产能及交付能力、产品性能、价格等。
价格通常只占30-40%因素,很少会有低价中标的情况出现。
央企这些大客户们,更关注的是稳定、安全等性能,以及交付能力、过往合作满意度等。
基于这些考虑,大客户们往往只会邀请十几家业内有声望的供应商参与招投标,并且最终让头部供应商获得30%以上的份额。
这跟下游新能源板块,往往几百家企业自由争夺市场蛋糕的情况,是截然不同的。
除了存在供应商准入壁垒以外,技术壁垒也相对较高。
以海上升压站为例,这是海上风电场输送电的枢纽,它的可靠、安全运行对整个海上风电场起着非常重要的作用。
但在这个领域,目前主要的市场份额还是集中在海外供应商手中。
根据2021年的数据,我国海上风电升压系统的供应主要由ABB、西门子、SGB等外资品牌占据,合计份额在90%左右。
主要原因是,海上风电升压系统安装于海上风机塔筒内或海上平台。
因运行环境特殊,对设备的性能提出了特别高的要求,主要体现在:单机容量大、腐蚀性气体丰富、平台振动大且成分复杂,运维条件受限且维护时间窗口较少。
这是一个需要考虑到盐雾、高温高湿、台风、撞击、雷暴等严苛的应用环境,对设备的适应性、可靠性、智能运维、远程监控等要求极高的产品。
在这个领域,目前国内仅有明阳电气等个别厂家的产品能满足要求,明阳的市场份额在6%左右。
比如近期在广核广东汕尾后湖海上风电项目、三峡阳江沙扒项目等多个项目中,公司产品都成为了主力供应商,这也是公司近期主打的产品之一。
众所周知,国内中小企业进不去,市场被外资大品牌垄断的高端领域,才是真正流着奶与蜜的天堂。
因此,明阳风电的毛利率能保持在较高水平,跟这个领域资质壁垒高+技术要求高,是密不可分的。
从竞争格局来看,目前国内从事电网设备的企业主要有特变电工、白云电器、金盘科技、三变科技、北京科锐和明阳电气等。
其中大多数都是老牌企业,以传统产品为主,只有明阳电气和金盘科技的新能源业务占比较高。
对比特变电工、明阳智能、金盘科技三家企业的业绩表现可以发现——
传统电网设备龙头特变电工,2023年的业绩-32.75%,今年一季度-57.89%,显然情况并不乐观。
而金盘科技2023年业绩增速+78.15%,跟明阳电气一样保持着高增长。
不过这个公司的业绩波动更大一些,不如明阳电气稳定。
这在当下追求确定性、回避风险的大环境下,可能不是个好标的。
明阳电气的业绩稳定性,一来跟毛利率稳定有关,二来也跟其多元化的产品线有关。
按23年的数据,公司49.48亿元的营收中——
光伏行业线20.74亿元,同比增长83%;风电行业线13.76亿元,同比增长22%;储能行业线6.68亿元,同比增长237%;三者合计占比83%。
相较22年,光伏行业线销售收入占比从35%提升到42%,储能行业线销售收入占比从6%提升到13%。
整个业务线,从曾经风电一家独大,正逐渐转变为风光储三足鼎立的趋势。
整体来看,准入门槛高、利润率稳定、业务线横跨风光储,业绩高速增长有保障……
这样的公司,不比押注下游亏死的组装企业更香?
关于相关行业的部分板块及公司,我会在后续文章和中和大家继续深入分享。
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