许家豪专栏－通膨、利率政策、中国 牵动市场关键

从去年12月FOMC利率决策会议记录，可以看出官员释出升息可能提前的鹰派态度，以及对于缩减资产负债表的讨论，使得市场风险情绪迅速降温，压抑今年开年动能展现持续强劲的成长、科技股等的表现，这股情绪也明显蔓延到其他市场。

根据调查资料显示，包括通膨风险、全球央行货币紧缩政策（尤其是联准会）及中国，是目前全球投资经理人心中最大的三个风险因子。目前来看，生产成本持续上涨，包括能源、工业金属与农产品价格续处高档。放眼今年，尽管物价成长有望逐步回落，但低物价将成往事；随着就业结构改变、供应链短缺难解、人力需求增加带动基本工资上调，以及房价创新高连带租金顺势调升等，都会牵动通膨数据表现。

即使今年通膨有望回落，但料仍将落在2％之上，且通膨数字后续的变化与回落步调，也都将影响联准会利率政策的步调，值得关注。不过，不论联准会接下来升息步调跟启动时间点为何？但实际上，对市场影响最大的时间点是在升息前、而非升息后。

回到基本面，去年11月份全球采购经理人指数由54.3略降至54.2，全球经济维持扩张放缓，其中，已开发市场由前月的56.6升至56.9，已开发市场经济体呈现温和扩张状态；新兴市场由前月的51.6略降至51.2，整体新兴市场经济温和扩张，但金砖四国中的中国与巴西回落至50之下。

中国方面，中国中央经济工作会议目标设定稳中求进，聚焦在稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期；且仍坚持落实「共同富裕」战略目标，因此接下来监管政策可能对中国经济前景未来的影响为何？则仍需持续观察；再就流动性来看，也预期中国人行未来三个月有机会再宽松。

展望2022年，IMF预估全球经济成长率，将由今年的5.9％降至4.9％，受到基期因素加上新冠肺炎疫情反复，全球经济增长将放缓，但这样的成长率仍高于疫情前10年的平均水准2.0％；此外，因为已开发市场疫苗施打率较高，内需表现可望支撑景气相对强劲。

主要国家货币政策方面，随着通膨回升，各国央行在2022年将陆续开启货币正常化步调。稍早，已开发市场中的挪威与纽西兰先后宣布升息，联准会也在前月宣布开始执行量化宽松缩减计划。

在供应链短缺与就业市场结构改变，通膨恐难以大幅走低，联准会2022年可望进一步升息，随着经济回温与原物料价格走扬，加上供应链短缺的问题，通膨预期明显高于疫情前水准，多数国家将缩紧量化宽松政策，部分国家甚至可能重新升息，但因为疫情反复不定，各国央行利率正常化的脚步仍将相对稳健，短期来说，市场资金仍旧充沛，只是增量有限。

在全球经济逐步回归正常的过程中，预期全球景气动能与企业盈余有望维持成长，对与景气连动较高的资产仍抱持正面看法。而在全球主要央行货币政策回归正常化中，资金动向势将牵动市场信心，也让市场较易呈现高波动度。但面对眼前的低利率环境以及波动度增加的市场，其实投资人更应该要做中长期投资、并采布局多元趋势主题分散风险、同时更清楚去界定风险报酬并确定资产配置；此外，也应顾及永续发展，如将ESG（环境、社会和治理）等因素纳入长期的投资考量，并以定期定额等五大方式长期布局。