轩伟：下半年A股最大景气度驱动是新能源电力领域的投资
7月16日，由中国企业改革与发展研究会、本站财经、本站财经智库联合主办的“2022本站经济学家年会·夏季论坛”在北京举行。华夏基金首席策略分析师轩伟在股市圆桌论坛《2022年A股市场新节点》上表示，下半年A股宏观因素层面会相对更有利一些，三季度市场可能会形成一轮盈利、风险偏好和流动性共振向上的过程。下半年指数还有一个震荡上行的机会，但上涨的幅度可能不如之前反弹那么强劲。我们认为下半年A股风险会小于上半年，机会好于上半年。股市圆桌的主持人为天风证券研究所首席宏观分析师宋雪涛。
轩伟表示，下半年A股市场最大景气度来源或者驱动是新能源电力领域的投资。一方面是目前国内处在一个稳增长大的政策环境下，中央政府和央企都有财政支出的能力，项目端的绿色投资会成为今年稳增长的重要抓手；另一方面我们也注意到今年全球能源危机在不断演绎，特别是对欧洲的影响比较大，海外包括欧洲都在加速新能源的布局投资。
除新能源赛道之外，轩伟建议关注、消费板、军工、自主可控方向的半导体、信创板块。轩伟认为锂电行业至少会保持年化30%以上的增长，到2025年锂电行业的总量会是今年市场的2.5倍，到2030年有望达到今年市场规模的6倍。未来几年整个光伏行业的需求还是非常有想象力的，大概率是超预期的，光伏的基本面瑕疵比较小。
关于储能领域，轩伟称，现在储能需求主要是来自于政府政策的驱动，但我们更关注的是2024年左右在风电储能和光伏储能，一旦实现了平价，整个市场化需求会有爆发式的增长，我觉得这个机会是非常重要的。
以下为现场实录：
宋雪涛：今年上半年A股市场跌宕起伏，开年的时候将近3700点，最低点是2900点以下，后来又出现极致的反弹，可以说上半年A股市场还是走出明显的V字型。上半年宏观经济平均增长2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出现明显的复苏，下半年经济复苏有望持续，在这种状态下，A股市场具体会怎么走？
轩伟：我们认为和上半年相比，今年下半年A股在宏观因素层面会相对更有力一些，特别是第三季度市场可能会阶段性地形成一轮盈利、风险偏好和流动性共振向上的过程。因此在这个过程中，指数还有一个震荡上行的机会，但上涨的幅度可能就不如之前反弹那么强劲。我们认为下半年A股风险会小于上半年，机会好于上半年。
宋雪涛：最近停贷潮引发大家的关注，会对地产股、金融股有什么影响？
轩伟：目前国内房地产行业还是处于基本面压力非常大的阶段，三道红线和贷款集中度管理等政策，对房地产行业融资产生了非常大的冲击，我们统计2020年国内房地产行业月均融资金额大概是6000-7000亿元之间，但到了今年已经收窄到2000亿元左右，而且今年房地产调控政策松动以后融资情况并没有改善。
我们看到上半年房地产行业，在资金紧张和疫情冲击下，不管是需求侧还是供给侧都是出现历史上最大幅度的下降，这种情况短期内可能很难扭转，需要政策持续加码扭转市场预期，重新建立市场信心。从市场投资的角度来看，我们注意到房地产行业的集中度今年有进一步提升。梳理国内头部的前五十大房企，现在还有实力拿地扩张的房企数量在下降，所以上半年很多核心城市的土地拍卖出来的结果向头部房企集中度进一步提升。在这种情况下，如果我们参与地产股投资，更多的要去关注龙头房企，就是真正还有能力拿地扩张的，能够生存下来的房企。我也注意到部分这些龙头企业的股票在近期市场中表现还是相对比较稳定，可能也是房地产供给侧变化过程中带来的值得关注的投资方向。
宋雪涛：能否从市场面角度讲一讲，赛道股的投资机会，那些领域有比较大的投会？
轩伟：2020年和2021年是整个成长股大幅度上涨，估值大幅度扩张的两年，从去年年底开始以基建、地产链为代表的价值风格出现强势回归，今年年中成长股估值相对价值板块估值处在2011年以来相对中枢的位置，所以我们认为下半年决定市场行业或者赛道之间分化的核心矛盾在于景气度。
今年下半年A股市场最大的景气度来源或者驱动是什么？我们认为来自于新能源电力领域的投资驱动，之所以有这个判断，一方面是目前国内处在一个稳增长大的政策环境下，中央政府和央企都有财政支出的能力，项目端的绿色投资会成为今年稳增长的重要抓手，大家都有看到今年大量风光基地开工建设，对短期的稳基建、稳投资起到立竿见影的效果；另一方面我们也注意到今年全球能源危机在不断演绎，特别是对欧洲的影响比较大，海外包括欧洲都在加速新能源的布局投资。两条线索指向的核心方向就是以风电、光伏、储能为代表的行业会是下半年最重要的景气来源和首要推荐的核心赛道。
除此新能源赛道之外还有几个核心赛道关注，消费板块，消费处在疫后消费场景复苏的过程中，我们比较看好汽车相关的，包括汽车零部件和新能源车以及可选消费，比如服务消费的相关公司，在下半年的市场环境中具备超额收益的基础。我们也比较看好军工，军工在宏观波动加大的情况下具有确定性成长的机会，从我们自己内部对行业景气度的增长预期来看，军工景气度仅次于新能源电力方向。此外自主可控方向也值得关注，自主可控不仅仅是我们国内政策方向，目前全球各国都高度重视供应链安全的情况下，自主可控已经成为全球重要的政策努力方向，和这个领域相关的部分半导体、信创板块也会有一定的关注和投资。
宋雪涛：新能源细分领域包括锂电、风光、储能、氢能，这些在下半年投资时主要注意哪些问题？
轩伟：锂电是现在重要投资方向，锂电的增长逻辑很清晰，就是来自新能源车的增长和放量。我们估计今年全球的新能源车销量会突破1000万辆，增速超过60%，渗透率达到11%，国内新能源车的销售估计会达到630-650万辆。锂电在新能源车产业链非常关键，对比智能手机产业链来看，技术创新主要是下游厂商驱动，比如三星、苹果、华为，最近几年新能源车技术的迭代和升级主要是电池企业驱动，所以电池企业在新能源车产业链的作用是非常关键的。我们认为后面电池行业至少会保持年化30%以上的增长，到2025年，电池行业的总量会是今年市场的2.5倍，到2030年有望达到今年市场规模的6倍。
投资方面可以注意一些问题，从下半年或者明年开始会看到新能源车产业链利润结构的再分配，随着中上游产能的释放，产业的利润会从中上游资源品逐步向下游整车、锂电和消费者有一个让渡，这是一个需要关注的改善方向。可以持续关注锂电技术的升级，主要是材料和电池包结构的升级都是重要的增长机会。关于光伏，目前是我们非常看好的方向，今年整个需求在持续超预期，和新能源车相比，我们可能会更快地看到光伏行业利润的重新分配，估计8月硅料产能就会有提升，硅料价格有望在第四季度逐步平稳甚至开始缓慢回落。未来几年整个光伏行业的需求还是非常有想象力的，大概率是超预期的，光伏的基本面相对稳定。
关于储能，我们可以看到未来几年储能行业增速比光伏和新能源车可能还要快，今年全球储能装机量是翻倍式增长，到2025年之前年化增速大概会在70%-80%之间，现在储能需求主要是来自于政府政策的驱动，但我们更关注的是2024年左右在风电储能和光伏储能，一旦实现了平价，整个市场化需求会有爆发式的增长，我觉得这个机会是非常重要的。
现在对氢能投资关注相对比较低，这个行业还是处在相对早期的阶段，目前关于再生产、储运、使用等方面的相关的政策比较多，上半年氢能汽车的销量也有一定的增长，但总量太低，未来氢能还有非常大的成本下降的空间，现在氢能产业下游对中上游还没有形成非常强的驱动，所以从投资角度来看，氢能现短期的机会不如光伏和新能源车这么好。