野村日本首席经济学家森田京平：日本利率明年7月料将升至1%，企业盈利对支出的提振将抵消加息影响

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

由于日本执政联盟未能获得众议院多数席位，下一届政府的组成尚未明朗，近期日本金融市场动荡不安。再加上美国大选临近，市场普遍预计，在日益加剧的不确定性下，日本央行将在10月31日的利率决议中维持政策不变。

10月25日，植田和男向媒体表示，有足够的时间来做出政策决定。尽管市场乐观情绪正在蔓延，但他仍保持警惕，非常关注美国经济的潜在风险。植田和男的言论，在一定程度上强化了市场的预期。

还有市场分析认为，日本央行将会循序渐进走入加息通道。野村日本首席经济学家森田京平预测，后续日本央行将逐步提高政策利率（无担保隔夜拆借利率），到2025年7月利率将提升至约1.0%。他认为，利率上升对企业资本支出的影响是有限的，其他因素所带来的潜在影响更值得关注。

日本央行“鸽”派言论持续

在自民党选举前，石破茂因支持加息被视为利率政策鹰派的代表。然而，在石破茂当选首相后的第二天，他就发表鸽派言论称：“我不认为我们现在处于需要进一步加息的环境。”另外，隔夜掉期指数也反映了对日本央行明年6月前加息25个基点的预期。

日本央行对加息的态度也转向观望。植田和男此前表示，日本央行有充足时间考虑货币政策路径，暗示本周政策决议不会加息，还表示希望关注美国大选的结果及其对经济和金融市场的影响。

但近期两项关键数据，会引发日本央行可能会提前加息的猜测。

一是，近期日元走势呈现疲软。从10月初至今，日元兑美元汇率下跌超3%。市场有分析认为，若政治不确定性继续增强，市场会增加“避险性日元的买入”，日元兑美元汇率可能会进一步跌至1美元兑160日元。

二是，日本核心通胀持续超过2%。日本政府公布数据显示，日本9月核心CPI(除生鲜食品)同比上涨2.4%，为五个月来首次放缓，高于预期2.3%，低于前值2.8%。目前为止，日本通胀率已经两年多来高于央行设定的2%的目标。

与此同时，“工资—通胀”也继续呈现回升态势。日本政府公布的一项调查显示，在物价持续上涨的情况下，今年日本企业的平均月薪增幅比2023年增加了2524日元（约合16美元），达到创纪录的11961日元，首次突破1万日元。日本厚生劳动省的调查显示，日本月工资增长的数值和速度连续第三年同比上涨，并创下自1999年有可比数据以来的最高数字。

然而，日本央行还要考虑到日本民众实际工资仍在下降的问题。截至今年5月，日本实际工资已经连续第26个月下降，尽管6月和7月有所上升，但8月再度下降，表明加薪速度仍未赶上物价上涨幅度，家庭仍需努力应对物价上涨。在这种情况下，日本央行后续可能会进一步削减刺激措施。

若加息将有何影响？

有市场分析认为，稳固的工资增长将支持消费，而通胀保持在2%左右，这使得日本央行能在年底继续加息。森田京平也预计，日本央行会在2025年7月将利率提升至约1.0%。

若实现加息，会对日本企业、家庭等部门带来怎样的影响？森田京平认为，利率提升会提高资本成本，即企业筹集和使用资金的成本，从而抑制资本支出。但由于日本企业预计将在2024财年及2025财年实现经常性盈利增长，这对资本支出的提振作用将抵消利率上升带来的冲击。

至于加息对家庭消费的影响，森田京平认为政策利率上升会提高净利息收入和个人消费，但同时，会削弱家庭对于住房的投资。他表示，由于住房投资仅占实际GDP的一小部分，因此利率上升对住房投资的冲击对于整体经济造成的影响可能是微乎其微的。