一出手就是5000亿！央行创设的证券基金保险互换便利究竟是个啥？

10月10日，央行公告称，为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

实际上，早在9月24日，中国人民银行行长潘功胜就说过这件事情。而其中最重要的一点，就是通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

证券保险基金互换便利，到底是什么？

它的本质，是一种货币政策工具。

它允许金融机构使用特定的资产作为抵押，从中央银行换取高流动性的资产，如国债或央行票据。说得更通俗一点，可以理解为“以券换券”。

实际上，潘行长已经对推出这个工具做过详细介绍——国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。

从起源上看：证券保险基金互换便利起源于美国次贷危机时的定期证券借贷便利（Term Securities Lending Facility，TSLF）。

2008年3月11日，当时美国次贷危机，雷曼兄弟倒闭，许多中小银行有流动性风险，应对老百姓取钱的需求压力巨大。

这项工具允许一级交易商以缺乏流动性的证券（如抵押贷款支持证券和其他一些高质量资产）作为抵押，向美联储借入高流动性的美国国债，借入期限通常为28天。

通过这样的操作，当时缺乏流动性的中小银行，也就能把“低流动性”的资产抵押，换取“高流动性”的资产，从而借到钱，渡过难关。

值得注意的是，美国版的TSLF主要是为了应对金融市场的流动性危机，让金融机构暂时不用抛售手上的低流动性证券，而是以此为抵押，换取高流动性资产应急用的。所以它并不主要针对股市，充其量是个市场的稳定器而已。

而到了我们这边，央行直接明确了，获取流动性的唯一去向，有且只能是股市。所以这个工具一下子从美国的非定向工具，变成我们这里直接利好股市的定向策略。

最后要注意的是，这只是首期，潘行长也说了：“我跟（证监会）吴清主席说了，只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿元，或者第三个5000亿元，我们（的态度）是开放的。”

当然，这都只是对SFISF历史来源和目前已知信息的解读，不构成任何投资建议。

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