早就想把谢治宇换了！换袁芳、乔迁、王崇？
本篇文章并不是要贬低谢治宇 ， 恰恰相反......我是要吐槽 —— 谢治宇的不可替代性 。
作者：零城逆影
来源：雪球
01
稳健的谢治宇
谢治宇是均衡的投资风格 ， 注重性价比 ， 兼顾相对收益和绝对收益 。 好像挺普通的 ， 因为这种风格的基金经理有很多 ， 看每年的业绩排名 ， 谢治宇也从来没有很拔尖过 ， 经常有很多基金经理会超过他 。
可是时间拉长来看 ， 谢治宇又是那么的不可替代 。 他不会某一年给你一个特别拔尖的业绩 ， 但他能给你一个长期稳定的业绩 ， 这就是谢治宇的强大之处 。
下图为兴全合润历年业绩排名
下图为谢治宇的超额收益曲线 ， 斜率非常好看 。
买了谢治宇 ， 你不用担心今年市场是什么风格 ， 也不用担心牛熊切换 。 他这种均衡的风格 、 动态调整的能力加上丰富的经验 ， 可以让你取得一个很稳定的相对收益和还不错的绝对收益 。
所以我一直说谢治宇的基金适合作为组合的底仓 ， 可以长期持有穿越牛熊 。 我自己也持有 ， 每当我不知道买什么的时候 ， 我就买点谢治宇 。 （ 有点填仓位的感觉 ）
但是现在谢治宇的两只基金合润限购3000 、 合益限购10000 ， 太不友好了 。 尤其是不适合组合运作 ， 由于限购 ， 我早就想把谢治宇给换了 ！
02谁能替代谢治宇？
所以 ， 最近几个月我一直在寻找谁能代替谢治宇 。 在翻遍了石头之后 ， 我很苦恼的告诉大家 ， 没有找到比它强的.....
我给大家说说我都看了哪些人 ， 跟谢治宇风格和水平比较接近的基金经理有 ： 乔迁 、 袁芳 、 王崇 、 何帅 、 于洋 （ 财通 ） 、 周蔚文 、 邱杰 、 蒲世林 、 戴军 。
下面是以上基金经理不同时间维度的业绩对比
从王崇任职开始↓
从袁芳任职开始↓
从袁芳独自管理基金开始↓
从乔迁任职开始↓
从上面几个维度的业绩对比可以看出 ， 谢治宇一直很稳健 。 只有乔迁 、 袁芳和谢治宇业绩差不多 。 王崇也还行 、 袁芳最强 。
其他人业绩则不稳定 ， 起起伏伏 ， 主要是他们对市场的变化节奏把握不准 。 比如何帅 、 周蔚文 、 邱杰 ， 他们在2020年都因为过早的转向了价值板块 ， 错过了后来 “ 疫情牛 ” 的收益 。
工银瑞信·袁芳
袁芳确实是一个我错过了的基金经理 ， 主要是她....太美了....不仅是照片美 ， 而且真人确实很美 。 应该是女基金经理第一美了 。 我以为长的好看的人都习惯依靠颜值 ， 我没想到她居然投资也这么厉害 ， 跑题了.....主要是她之前访谈也比较少 ， 又身处权益不是很强的工银瑞信基金 。 唉 ， 反正我就是错过了 。
袁芳比谢治宇持仓更分散 （ 前十37% ） ， 她是交易员出身 ， 擅长做交易 ， 选股也很不错 ， 不做仓位择时 。 机构非常认可她 （ 机构占比76% ） 。
下图为袁芳 （ 蓝线 ） 的超额收益对比谢治宇 ， 肉眼可见的更强的超额收益水平↓
兴证全球·乔迁
乔迁算是谢治宇的徒弟 ， 风格和谢治宇非常接近 。 之前我们详细介绍过
关联阅读 ： 零城逆影基金经理画像 —— 兴证全球 · 乔迁
图解基于性价比的投资方法 （ 以乔迁为例 ）
乔迁青出于蓝而胜于蓝 ， 任职以来 ， 超额收益好于谢治宇 。 下图为乔迁 、 袁芳相对沪深300的超额收益对比情况 ， 水平相当 。
之前重装基兵配置了乔迁的兴全商业模式 。 但是乔迁的基金不能投港股 ， 这是一个短板 。 兴全也很厚道 ， 一般不发新基金 。
2020年我看到乔迁的规模快速扩张 ， 加上A股涨的比较多 ， 我觉得应该加强港股配置 ， 正好兴全合宜开放了 ， 我就把兴全商业模式换成了兴全合宜 。
下图为重装基兵组合进行该调仓以来 ， 两只基金的收益对比 。 从目前来看暂时是对的
如果今后乔迁的规模适中 、 且有港股的基金 ， 我还是很有可能会配置她的 。
交银施罗德王崇
王崇任职经验也比较丰富了 （ 6.3年 ） ， 经历过一轮完整牛熊 ， 持仓度集中高 （ 前十58% ） 、 换手率低 （ 178% ） 、 机构占比高 （ 54% ） 、 行业和风格均衡 ， 规模也可以接受 （ 273亿 ） ， 这些都是积极的因素 。
下图为王崇相对沪深300超额收益情况 ， 这个斜率简直完美 ， 我估计他可能是按照沪深300做的行业配比 。
下图蓝线为谢治宇相对沪深300超额收益 ， 橙线是王崇相对沪深300超额收益 ， 两人差距很小 。
让我比较纠结的是他的股票仓位一直偏低 ， 长期平均82% ， 而且还经常有小幅的仓位择时 。
我个人还是比较喜欢那种少做择时的 、 股票仓位高一点的基金 ， 这是我没选他的主要原因 。 我觉得股票仓位高一点 ， 王崇会更强 。
03规模问题
规模问题是我现在不想选袁芳或乔迁的重要原因 。 虽然从历史收益来看 ， 她们比谢治宇更强一些 ， 但是她们的规模都上的特别快 ， 准确的说 ， 主要是从2019年底以来 ， 规模快速上升的 。
袁芳从2019年底47亿左右 ， 到2020Q1管理了355亿 ， 增长了655% ；
乔迁从2019年底80亿左右 ， 到2020Q1管理了207亿 ， 增长了158% ；
王崇从2019年底160亿左右 ， 到2020Q1管理了273亿 ， 增长了71% 。
规模上升的那么快 ， 总要有个适应的时间 ， 乔迁采取了增加持仓数的方式 ， 袁芳则降低了换手率 。
谢治宇虽然现在管理规模也很大 （ 597亿 ） ， 但是他从2018年底开始就管理了接近400亿 ， 在管理大规模上面 ， 应该已经适应的差不多了 ， 而且现在他还 “ 关门谢客 ” 了 。
如果我们对比2019年12月他们规模快速扩展以来的业绩 ， 还是谢治宇最强↓
如果我们对比牛年春节后的回撤控制 ， 还是谢治宇最强↓
规模这个东西 ， 真的很难说清楚会给基金经理带来多大的影响 ， 基金经理可能自己也不清楚 ， 我们就更搞不清了 。 一般情况下 ， 肯定是规模越小越好 。 但是也要考虑到规模的上升速度 ， 太快了肯定不行 ， 基金经理的能力圈和投资框架需要时间适应 。
还要考虑基金经理的任职经验 。 谢治宇8年 、 王崇6年 、 袁芳5年 、 乔迁3年 。 他们这种基于性价比动态调整持仓的投资方法 ， 需要有丰富的投资经验和较大的能力圈 ， 因为涨多了或者风格切换了你就得换股 ， 就需要到新的能力圈去 。 还得知道什么时候换 、 换早了换晚了都不行 。