证交所：资本市场板块应精简
证交所最新出刊的《证券服务》双月刊指出，我国资本市场四合一的议题讨论已久，涉及各方意见，要达成共识困难。图／本报资料照片
证交所继向柜买市场「挖角」其最大本营-生技医疗股之后，最新出刊的《证券服务》双月刊指出，我国资本市场四合一的议题讨论已久，涉及各方意见，要达成共识困难，造成目前多层次资本市场有六个板块，目标客群互相重叠，让欲挂牌的企业混淆。
证交所在10月号《证券服务》双月刊中，以「由近十年IPO趋势浅析台湾资本市场国际定位」为文，并作上述结论。证交所指出，参考日本交易所集团（JPX）于2022年进行市场重新划分之改革经验，「有朝一日，我国终将面对此重大课题」，未来面临的挑战与事前的准备工作值得各界共同探讨。
「由近十年IPO趋势浅析台湾资本市场国际定位」共洋洋洒洒长达14页，作出以下结纶：
香港交易所曾于2016年发布专题研究，论述香港市场股价偏低的现象，内文指出各资本市场基于自身特性，包含上市公司的行业组成和发展阶段、投资人基础、投资人成熟程度和行为等，塑造出每个市场的「市场常态」，与本专题研究欲探讨的「国际定位」不谋而合。
首先在制度面，集中市场至2018年推出多元大型无获利条件以前虽有逐步放宽获利标准，但整体的核心架构并未改变，仍是偏好于具备稳定商业模式的企业，若要大量吸引以市值为导向且无获利的创新公司挂牌，仍须时间发酵。
第二，我国资本市场股票初次募股（IPO）筹资金额相较债券筹资及现金增资（SPO）为低，显示我国上市企业惯于利用再发行市场成长茁壮。
另近十年于集中市场225家IPO公司，以国际标准衡量多属于中小型企业，产业价值链属性为上、中游业者，平均筹资规模较低。
第三，因我国无法归类于高本益比市场，且折价现象使IPO评价低于大盘，2016年优先实施竞拍制度后折价现象似有扩大迹象。
最后，透过KY公司及日韩交易所数据反应集中市场国际定位，结果显示KY公司平均规模及评价较本国上市公司为低，韩国交易所（KRX）与JPX主板于IPO公司市值、规模及评价皆高于我国。
整体而言，剖析十年我国集中市场IPO趋势后，可以大致勾绘我国市场氛围容易吸引规模不大、产业属性与新兴创新产业重叠性较低，及可以接受我国市场较谨慎评价之企业。
与目前我国集中市场主板与创新板欲推动大型无获利、以市值为核心、具创新技术及可能须要高评价之客群而言，存在现实上的差异。因此，虽然近年法规开放速度加快，惟集中市场数十年发展下来所形成的「市场常态」及「国际定位」，仍须要时间进行质变。
建议内容如下：
调整发行市场制度时，须先定调大方向为何，透过各面向分析与理解我国市场定位后，若各方共识系将目前定位持续深耕并与其他国际交易所作出差异化，那就不必因短期无法吸引大量风险性较高的创新公司而焦急万分。
反之，如果长期目标要使市场发生质变，吸引着重于市值导向或是无获利的创新公司，本专题研究试着提出短、中及长期建议，简列如下：
1、短期：调整上市产业类别：
研究发现，近十年IPO案件，有35件被归类于其他类，居各产业之冠，易让投资人混淆且难以与其他同业进行比较，若主板或创新板能重新调整产业定义，让投资人更容易识别那些是具有技术及发展潜力的群体，可能评价也会顺势提高。
2、中期：需检视承销制度：
因创新公司营运所需，相较于其他一般公司，更注重于评价及筹资金额，与国际相较，我国IPO评价及提拨比率略低，致整体IPO筹资金额较少，可能会降低创新公司筹资意愿。
目前我国采取竞价拍卖制度优先与承销价连结兴柜价格等措施，确实与韩日多采用询价圈购且可用新股或老股筹资较为不同，且近年承销价折价现象有扩大迹象，除了市场因素外，部分中介机构反应，承销制度有过度保护投资人之虞，若上市后价格跌破承销价一定范围则要提出合理说明，否则将会处记缺点，致承销商并无诱因提高承销价。
然而，承销制度牵连甚广，从主管机关、券商公会、证券业者到证交所等均扮演重要角色，整合时间较长，未来若欲满足创新公司需求，如何调整承销制度，同时能满足公司期待与兼顾保护投资人的原则，是未来值得研究的议题之一。
3、长期：
探讨资本市场整合之可行性我国资本市场四合一之议题已讨论许久，然牵涉到各方意见，要达成共识相当困难，造成今日我国多层次资本市场有上市、上柜、兴柜、创柜、创新板、战略新板等板块，目标客群互相重叠下，容易让欲挂牌的企业混淆。
参考JPX于2022年进行市场重新划分之改革经验，有朝一日，我国终将面对此重大课题，未来面临的挑战与事前的准备工作值得各界共同探讨。
证交所说明，JPX于2022年4月施行新制，将原有市场一部、市场二部、Prime（主板）、JASDAQ（标准）及JASDAQ（成长）板块精简为三个，分别为Prime市场、Standard市场及Growth市场。
其中，Prime（首要、主要）定位于市值较大、流动性佳、具优良公司治理及承诺永续成长之公司；Standard则属市值符合一般水准、流动性且符合基本公司治理标准之公司；成长市场Growth则锁定具有高成长潜力，但投资风险较高之公司。