中证A500ETF发行后半场：募集规模“冲线”速度背后的榜单与较量

21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

9月20日，市场首批发行的中证A500ETF行至一个重要时点。日内依照合同计划，招商基金、华泰柏瑞基金和富国基金将迎来旗下中证A500ETF的结募。

不过早在此前，公募基金对这一优质宽基ETF“跑马圈地”的积极性其实已超出预期。在过去的8个工作日以来，市场中已有嘉实、摩根、景顺长城和南方基金四家公募已经提前募满首发规定的20亿元规模上限，并发布了提前结募公告。

考虑到最晚的一批产品也将计划在9月24日结束募集，眼下中证A500ETF的首发已然进入最后阶段。而在本轮绝大部分中证A500ETF所采用的、基金公司与券商深度绑定的券结模式下，10家公募基金发行“冲线”速度的背后，一份券商的代销能力榜单也悄然浮现。

券商代销“能力秀”

9月10日，首批10只中证A500ETF启动集中发行。从彼时的基金发行公告来看，嘉实、富国、招商和华泰柏瑞4家公募旗下A500ETF产品发行时间最短，均计划于9月20日结募；摩根资管、泰康旗下产品于9月23日结募；南方、国泰、景顺长城以及银华4家则在9月24日结募。

而实际上，在发令枪声响起后，这一优质宽基赛道上的竞逐比预计还要更火热一些。在9月20日之前，便有四家公募机构已经提前宣告募满了20亿元规模上限。其中，嘉实基金早在9月13日便宣布完成了旗下中证A500ETF的募集，摩根基金则于9月18日紧随其后。9月19日，景顺长城中证A500ETF和南方中证A500ETF也先后发布了提前结募的公告。

值得一提的是，考虑到此次10只基金中9只均采用了券结模式，基金规模冲量的背后，与券商销售能力的竞逐息息相关。

据了解，此次首发的中证A500ETF，嘉实基金、摩根基金和景顺长城基金的券结券商分别为国泰君安、国信证券和中信证券。富国基金、招商基金则分别选择了中泰证券、招商证券、广发证券和银河证券作为券结券商。此外，华泰证券是唯一一家同时担任了华泰柏瑞和国泰基金旗下两只中证A500ETF券结券商的机构。

这种基金公司与券商形成深度协同的模式，无疑让券结券商在基金的募集中，天然成为了助力产品规模上量的“主心骨”。

21世纪经济报道记者从多家参与了此次中证A500ETF发行的公募处了解到，在本轮首发中，多数基金的券结券商都是规模的核心贡献者。有机构人士向记者称，券结券商对公司旗下中证A500ETF已募集规模的贡献，估计能接近50%。

对券结券商的选择，被视作管理人发行准备的关键一环，这一渠道决策的重要性在国泰君安证券上展现得尤其明显。记者注意到，国泰君安同时作为嘉实中证A500ETF的券结机构和华泰柏瑞中证A500ETF的托管机构，前者的首发情况已不必赘述，而根据渠道方数据，后者的规模也在10只同类产品中相对领先，截至9月19日达到了10亿元以上。

有机构人士向记者推测，国君此次展现出强大的销售能力，一定程度上或与此前国泰君安将和海通证券重组的动态有关——与海通证券的“比拼”或使得国泰君安在近期自内加大了产品销售激励，而面对可能到来的组织与人员优化，销售业绩更成为了许多员工在这一特殊时期，证明自我价值的必要手段。

至于9月19日提前结募的景顺长城中证A500ETF，则有公募人士向记者评价称，作为其券结券商的中信证券“一直是以卖ETF见长”。

不过也有机构人士向记者坦言，由于其公司旗下中证A500ETF的券结券商同时也担任了其他家同类产品的主力销售，一定程度导致了其在发行阶段的销售能力有所分流。从该人士了解到的情况来看，在本轮发行阶段，相比基金的券结券商，托管方对该只中证A500ETF卖出得更多一些。

拥抱“ETF时代”

传统的托管人结算模式，是指公募基金管理人租用券商交易单元、使用券商在交易所的席位参与交易，交易指令直接发送至交易所，后由基金托管人与中国结算完成券款的清算交收。

但在券结模式下，这一清算交收行为，转为券商对基金产品的投资指令进行验资验券后报送至交易所，由券商代表基金产品与中国结算进行，意味着券商与基金公司之间的业务合作与利益关联均趋于密切。

代销ETF为渠道带来的整体收益水平如何？尾佣方面，21世纪经济报道记者经Wind数据统计发现，2024年上半年以来，全市场1675只有数据统计的ETF基金及联接基金（不同代码合并计算）中，共计获得管理费49.52亿元，客户管理费（即尾佣）约7亿元。

具体到本次10只中证A500ETF产品，有公募人士向记者表示，通常市场竞争力较强的“热门”产品，券商会更愿意做，基金公司对尾佣比例也能谈得相对比其他产品更低一些，但如存在单一券商作为主代销渠道，基金的尾佣流向也会相对集中。

记者注意到，在此次参与首批中证A500ETF发行的公募管理人中，部分基金公司上半年对ETF代销渠道的尾佣比例相对较高。例如2024年上半年招商基金旗下ETF产生的客户维护费总和为1.43亿元，管理费收入则为3.6亿元，前者占后者比例达39.82%。这一比例在富国基金则为21.23%。摩根基金、国泰基金和景顺长城3家公募管理人，其上半年在管ETF的客户维护费在总管理费占比也均在10%以上。

交易佣金方面，政策端的开口，则为券结产品在公募降费的大背景下相对提供了发展土壤。根据《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，券结基金在转移支付研究费用这一点上暂不受限。《规定》同时将一家基金管理人通过一家券商进行证券交易的年佣金总额比例上限由30%调降至15%，但券结基金同样免受这一比例限制。

而在从单只产品获取具体收入之外，业内人士指出，近年券商大举加码券结业务、布局热门产品，长远来看也是寄希望于搭乘指数投资的发展机遇，推动公司财富管理转型。随着指数基金的不断发展，券商正进入一个“得ETF得天下”的时代。券结模式的开展有助于机构在交易、托管、融资融券等多项业务上形成有效联动，全链条提升与展现券商的金融服务能力。

9月13日，中基协曾发布2024年上半年基金代销百强榜单。值得一提的是，本次榜单首次开设“股票型指数基金”维度，从中也可以一窥当前券商的ETF销售能力。

相较于其他代销渠道，券商在ETF销售中正展现出愈加鲜明的优势。榜单显示，在今年上半年ETF保有规模前10位的机构中，有7席被券商占据。

具体来看，华泰证券以913亿元的ETF保有规模夺得榜首；中信证券紧随其后，保有规模为892亿元；招商证券、中国银河的保有规模445亿元和436亿元；东方证券、广发证券、平安证券、中信建投、国泰君安的保有规模均在300亿元以上。

不难看到，这一名单前列不乏活跃于本次中证A500ETF发行中的机构身影。