主营产品毛利持续为负，陕西黑猫扣非净利同比预降超570%

21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

日前，陕西黑猫（601015.SH）披露了二季度经营数据。该公司二季度焦炭产品平均单价达1690.21元/吨，同比下跌14%，主要原材料原料煤平均单价为1343.23元/吨，同比上涨1.06%。

焦炭是陕西黑猫主要销售产品，该公司常年过半营收均来自焦炭相关产品，2022年、2023年该类型产品在营收构成中占比持续超过70%。因此，焦炭价格波动直接影响该公司盈利水平。

上游原料价格上涨、下游市场行情低迷。焦炭企业的日子并不好过，包括陕西黑猫。

财报显示，陕西黑猫2024年上半年业绩延续亏损趋势，归属于上市公司股东的净利润为-4亿元到-4.5亿元，同比预降 524.19%到 602.22%。扣非净利为-4.2亿到-4.7亿元，同期预下降 571.74%到 651.71%。

对此，陕西黑猫表示公司主要产品销售价格同比下降，整体毛利率下滑。

百亿债务悬顶

随着行业周期进入下行通道，焦化企业均出现不同程度盈利能力同比骤降。值得注意的是，近一年半时间，陕西黑猫焦炭产品毛利率一度回落至-11.86%，甚至低于上市首年水平。

值得注意的是，即便公司经营状况不佳，陕西黑猫仍保持高速扩张态势。

比如，2020年陕西黑猫子公司内蒙古黑猫将原拟建设的二期项目变更规划。变更后建设到投产需筹措资金161.61亿元。

2021年，该公司计划投资12.68亿元用于108万吨/年焦化升级改造项目；而后分别两次收购三处关联方资产，涉及资金约1.5亿左右。

2022年9月，陕西黑猫宣布5.78亿元收购煤矿，当时其账面上现金及现金等价物仅有5.6亿元。

或许该公司目的在于布局原料端降本增效，然而市场持续下行，对其业绩而言无疑是雪上加霜。

体现在公司财务数据中，近三年来，该公司总负债呈持续增长态势。

陕西黑猫财报显示，2021年年末至2024年一季度，其总负债分别为99.55亿元、104.22亿元、110.49亿元和117.97亿元；资产负债率分别为48.03%、48.49%、52.91%和55.14%。

截至2023年年底，陕西黑猫的账上短期借款为20.16亿元，一年内到期的非流动负债为11.8亿元，总负债为117.97亿元，货币资金为15.56亿元，其中14.05亿元因承兑汇票保证金、信用证保证金、定期存单受限，无法覆盖其短期借款。

值得注意的是，2023年4月，陕西黑猫计划发行可转债募资不超过27亿元，后其公告表示，经综合评估和审慎分析，决定终止该事项。

今年6月29日，陕西黑猫再公告称，张家港市宏元昌隆装备科技有限公司向其提供不超过7.5亿元财务资助，使用期限1年，借款利率为5%/年，公司以所持参股公司陕西建新煤化29%股权为本次借款提供质押担保。

陕西黑猫公司人士表示，主要是考虑到其利率较低，可以置换高利率贷款，降低财务费用支出，优化财务结构。

年度业绩预期看弱

对于上半年部分焦企利润下滑的主要原因，多机构认为是焦炭价格下行、上游原料价格上涨，双重挤压所致。

事实上，年初以来，焦炭现货经历8轮提降后，又经历了4轮提涨，之后进入提降周期，6月中旬第2轮提降落地。

据悉，2024年1~5月，全国焦炭累计产量为1.99亿吨，累计同比减少1.9%。其中，5月单月，全国焦炭产量同比减少1.5%，较4月降幅收窄5.4个百分点。

原料端来看，多类型煤种价格在下滑。中信证券数据显示，今年一季度各煤种均价环比降幅平均约7%，同比降幅约为18%。其中港口5500大卡动力煤市场均价约在906元/吨，同比下降约20%，环比下降约5%。

产业链下游，钢铁行业的寒冬仍在持续。目前17家钢铁冶炼上市企业已披露2024年上半年业绩预告，其中14家上市钢企预亏，亏损总额超过114亿元。

陕西黑猫产品的下游客户主要为钢铁企业、化工企业和其他冶炼企业等，上述客户对其产品的需求受宏观经济及其上下游行业需求的影响较大。

同时，不同地区的客户对焦炭技术指标有不同要求，产品价格可能根据销售区域出现区域价格差异，在价格走势上会存在较大波动。

从产业链来看，区域价格差异与市场价格走势或为不可控因素。从该公司经营数据来看，在净利润下滑的情况下陕西黑猫仍然增加固定资产投资，若无外部资金辅助，资金压力年内恐难缓解。

陕西黑猫在财报中也提到：“如宏观经济出现萎缩，或者客户所在行业的上下游产业链需求出现下滑，则可能影响该等客户对公司产品的需求量，公司经营业绩将可能受到不利影响。”