30年期国债期货主力合约续刷历史新高，国债30ETF(...

2024年7月30日早盘，深证成指跌幅扩大至1%，上证指数跌0.63%，创业板指跌0.7%。

30年期国债期货主力合约涨超0.4%，续刷历史新高，现报111.31元。相关ETF方面，国债30ETF（511130）高开高走，盘中上涨54个bp，成交额破1.5亿，换手率9.44%，交投活跃。

相关机构发文表示，上周债券收益率强势回落。上半周受OMO与LPR利率调降的影响，中短端利率明显回落，下行超5BP，但由于市场担忧央行潜在的干预风险，10年期与30年期国债收益率表现相对克制，下行幅度不足3BP；而在7月25日，央行又额外进行了一次MLF操作，同时将利率下调20BP至2.3%，部分投资者认为本次MLF利率的下调反映了货币政策的目标更加转向稳增长，其对于长端利率的容忍范围可能也随之发生变化，而相关财经新闻机构也并未发文单独提示卖出国债的风险，长端利率受此影响大幅走低，30年国债收益率再度逼近2.4%。因此，当前市场的核心问题就在于央行是否已调整了对于长端利率波动的容忍区间，而这也取决于我们如何理解本次MLF的额外操作。

本次MLF操作是2020年11月永煤事件后央行第一次在非月中进行MLF操作。考虑20年11月末的MLF操作后资金面经历了一段宽松的时期，而央行在周初OMO利率调降时也提到了其为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，似乎反映了货币政策的重点开始更多的向稳增长转移，因此本次MLF操作也被市场赋予了更多的宽松意涵。但我们认为，本次操作更有可能还是在7月以来央行就设定好的政策路径上。

因此，如果MLF降息是央行预先就设定好的路径，那就意味着央行对长端利率的态度可能并未在额外的MLF操作后发生变化。在周四后，虽然相关财经新闻机构并未再发文明确提示长债的风险，但其采访的部分MLF参与机构的交易员也提示了MLF的操作规模考虑了央行可能的卖出国债操作。在目前位置上，央行表态的影响已经减弱，可能也只有进行实际的卖出操作才能实现对长端利率的控制。考虑3月以来每当30年国债收益率逼近2.4%时，往往会触发央行干预程度的加深。因此，在当前位置上，央行融券卖出的落地或已渐行渐近。