阿里巴巴正在微妙的节奏里

恒指、恒生科技指数今日午后快速转弱。早盘一度翻红的阿里巴巴(9988.HK),再度下跌,跌逾2%,收报于92.2港元。这与昨晚阿里美股表现(涨1.67%)略有反差。

抛开大盘,照理说,昨日入选PCAOB首批审查名单的消息应算一项利好。毕竟,谈判那么久,终于达成一个看似尚可的协议。列入首批,相对来说,阿里能更早解除“退市”风险,消除资本市场疑虑。

确实还有一些不确定性。这事复杂而敏感。除了审查细节未公布,即便最终结果乐观有利,这周期的舆论,阿里也很难跳脱深度博弈,从而在资本市场持续形成压力。

这氛围中,本地显然处于被动。

美国SEC主席Gary Gensler曾表示,计划9月中旬开始审查,到12月份,应能获悉中概股是否合规。

当然不是。事实上,我们已看到它也在充分发挥自己的能动性。

看两个时间交错点上,它的动作:

7月26日,它宣布,将在港申请双重上市。当日,阿里港股涨近5%。3天后,它与多家中概股被列入“预摘牌”名单。当日,阿里美股跌逾11%。

近乎前后脚。由于双重上市有规避现有在港二次上市的“双杀”风险,且随后有望实现港股通,吸引更多内地投资者,如此,即便未来极端情况下美股真的有摘牌风险,也能最大限度地缓和、消除港股资本市场风险。阿里集团的动作,不排除提前对冲用意。

当然,应该也有缓和Q2财报压力指标的用意(8月4日公布)吧。加上董事局主席、CEO张勇(花名:逍遥子)《致股东信》中关键内容的烘托,算是从多个层面消除了被动,并让人看到阿里集团面向未来发展的很多确定性。

8月29日,阿里集团发布《2022阿里巴巴环境、社会和治理报告》(简称“ESG报告”)。8月31日,消息称,美监管机构已将阿里等几家中概股列入首批审查名单。

又是前后脚。

两者之间看似没有什么关联。

但你要意识到,ESG战略可是强化企业透明度与全球资本市场认同度的一种出色的舞台。本就是全球资本市场日益紧迫的要求。ESG已成为公司参与全球化竞争的关键软实力。

PCAOB审查可能带有意识形态、大国博弈思维。但落在具体中概股身上,无非还是要展示更多透明度。而ESG正是财务报告之外的另一重关键维度。

阿里ESG报告开篇有逍遥子一封信。也即《阿里巴巴和它的102年愿景:创造商业之上的价值》。他以ESG为基点,回答了阿里集团面对日益复杂的时代,如何处理与环境、社会、治理的关系。

在组织的透明度、信任层面,财报、ESG报告是两大不可或缺的维度。阿里被纳入首批审查名单。财报之外,ESG报告同样能发挥软实力,强化认同。阿里最大可能提前预判到了昨日消息。

当然,即便有真实的对冲用意,这里也不是否定阿里自身硬核的化解能力。事实上,这类动作很难真正持续消除资本市场波动风险。

老实说,面对眼前的宏观经济形势与海外监管氛围,任何单一利好都无法持久。市场乾坤不可能一朝扭转。一切还是要耐心等待。

这里不妨多说几句。

你觉得,阿里集团最大的压力面是什么呢?

是行业竞争吗?

它确实很关键。几年来,行业诞生许多玩家。围绕淘系竞争力的话题连绵不绝。不过,就阿里现有规模、地位及业务版图说,我不觉得它属于最为关键、紧迫的压力指标。

那是什么呢?

宏观面压力,其实不必多言:地缘政治、通胀、疫情、供应链,以及最近几年气候、环境变化引发的种种灾变。阿里无法左右。这更多体现为整个世界的不确定性。

监管与政策面同样务须多说。两年多来,阿里一度备受考验。事实上,监管不止本地,还有全球化时代的数据监管,后者日益复杂而严苛。

这都是阿里集团资本市场持续承受的核心压力面。

不要觉得在为阿里辩解什么。好像它的股价与市值被动只在外部。我们当然明白,行业转型周期,内部创新的压力最实际。这里,我们只是更多就资本市场的敏感度来说。

你应该注意到,过去两年,只要监管面稍有一点消息,哪怕与并无直接关系的信号,阿里以及诸多同业的股价就明显震荡。甚至,一些人只要看到监管信息,就立马首先想到阿里的表现。这几乎已成心理定势、条件反射。

如此,此刻,如何对外展示持续化解、消除宏观与监管两重压力的能力,就显得非常关键。

这里,建议重新读一下逍遥子2022年《致股东信》,并将它与ESG报告结合,仔细审视内在逻辑。它们其实对上述挑战做了回答。

先看看2022年致股东信。逍遥子形容2022年局面时说,“这可能是数十年间感受到外部环境变化最为剧烈的一年”,阿里面临着“时代之问”。

面对宏观、监管考验,阿里怎么回答的呢?或者说,它的应对之道是什么。

那就是信中所说的“坚定信心、积极应变、做好自己”。

有必要重新贴几句。所谓“坚定信心”,涉及三个层面,即坚定对中国经济发展、数字经济未来、人们对美好生活不变追求的信心。逍遥子说,只要大趋势清晰、坚定,阿里就有信心,有存在和发展的基础,能为社会发展持续做出贡献。

这三个层面,分别指向母国未来与认同、赛道定位、客户与用户需求。我们能体会到内在的自信。

“积极应变”。阿里过去常言“拥抱变化”与“创造变化”。这是中观视野。宏观面,逍遥子强调要积极适应环境变化,跳出自身视角,“站在社会发展角度”看自身、感受自身、理解社会对自身的期待,并在社会发展的大势和经济大周期中找准发展路径。

这是一种从社会、客户、用户需求角度出发的商业逻辑,而不是自身能力出发的逻辑,有一种回归初心、反躬自省的精神。它的视野,比一般“以客户需求为中心”更宽阔,融入了社会、环境、全新的责任。你应该意识到,它完全吻合ESG的诉求。

“做好自己”,指的是聚焦核心战略,不断提升创造客户和社会价值的能力,完善与社会相处、沟通的方式,“以自身努力的确定性,来应对外部环境的种种不确定性”。

这里面,既有长期主义与持之以恒的能力建设,又有公司持续提升治理的取向。所谓与社会相处、沟通的方式,投射在自身,就是治理的诉求。

这无疑是阿里集团一种整体化解的挑战的立场与基本逻辑。

借此,逍遥子向监管方、投资人、客户与用户传递了信心。

当然,这种应对之道,必须有更具体的落地支撑体系与方法论。那就是:

阿里年初升级了“三大战略”,已从“内需、全球化、云计算与大数据”升级为“消费、云计算、全球化”。

我们刚才说了,若抛开资本市场,就自身来说,阿里集团最切实的挑战,其实是行业数字化转型周期,一个复杂系统如何持续化解规模与效率以及效益的种种挑战。它当然事关底层创新与增长。

阿里的核心应对策略,正是多引擎治理架构,也即走出过去电商生态为中心的治理,走向更为多元的治理。它最大的效应,就是持续释放旗下各组织单元的独立性、创新力、经营力。

当外界只看电商维度的时候,阿里旗下已涌现出一批富有创新力、竞争力的单元:阿里云、菜鸟、高鑫、淘特、淘菜菜、盒马、夸克、Lazada、Trendyol等等。而每个单元都开始构建更为垂直、纵深、完整的能力体系,并持续创造更多维的价值体系。OKR下,“能力建设、价值创造”已成为阿里集团新周期的指引。

外界只习惯看阿里电商基本盘增速放缓,而忽视了整个集团的增长驱动力,已由电商引擎驱动走向更为多元的引擎驱动。

当外界觉得阿里集团两年来市值缩水、资本市场无比尴尬时,上述单元各自隐含的价值,即便简单加总,都可能早已超越阿里集团现有的市值。

而且,外界还忽视了4000多亿的净现金头寸(包括短期投资)以及价值2340亿的投资组合。

记住,阿里的经营日益多元,它早已不是所谓“电子商务”公司了。它是一个线上线下融汇一体、横向基础设施支撑体系与纵向垂直版图复杂交织的数字经济生态。

全球商业社会此前还没有出现过如此复杂的组织形态。这个庞大的平台经济体,内在的挑战,确实在于如何化解复杂性,走向更具效率、效益、更可持续的增长路径。

微观的创新当然是必需。但中观的治理提升、组织力以及领导力的创新更为关键。

它就在逍遥子说的应对之道里,更在前几天强调的ESG报告里。后者里面,有阿里集团新的治理结构,有它“102年好公司”愿景驱动的核心逻辑。ESG报告与财报“一体两翼”,是阿里集团对外展示能力、信任、透明的核心维度。

逍遥子说,ESG是一把围绕价值、责任和风险的标尺。这是非常简洁而寓意丰富的表达。它有利于消除外界尤其监管方、资本市场、行业的焦虑。

最后,想说,应对之道、三大战略、多元治理、“财报+ESG报告”,种种动作,置入“双重上市”、PCAOB首批审查名单背景下,你应该明白它们此刻具有的真实效应:除了价值展示,它有利于强化全球信任与透明度。

阿里集团前不久表示,双重上市有望年底前达成。美国SEC主席Gary Gensler说的12月份应能获悉中概股合规消息。两者大致同一周期。这期间,阿里还会经历股东大会(本月底)、Q2财报、双11,加上持续向上的本地产业政策以及正在复苏的经济,它有望在年底前迎来一个新的发展节点。

夸克,最小的粒子,微末的洞察。