聊聊阿里巴巴的护城河

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作者：阿企笔记

来源：雪球

我之前几年都是阿里巴巴的批评者 、 看空者 ， 主要理由包括 ：

1 、 阿里巴巴正在腾讯系拼多多 、 京东 、 微信和抖音快手的进攻下丧失市场份额 ， 不再是一家独大的电商寡头 。 尤其是拼多多 ， 是完全对标淘宝的产品 ， C2C模式与淘宝没有任何差异 ， 但是它的用户数迅速崛起 ， 可能是过去5-6年 ， 成长速度最快的中国互联网公司之一 ， 另外一个是抖音 。 对于互联网公司来说 ， 活跃用户数就是最大的根基 ， 拼多多把自己的活跃买家干到8-9亿 ， DAU一度超越淘宝 ， 那么拼多多肯定会抢走一大部分GMV市场份额 。 而中国电商市场增速是有限的 ， 拼多多抢的多了 ， 阿里就会丢掉大片市场 ， 甚至是负增长 。 这些预判后来都得到了财报印证 。

2 、 阿里巴巴有美化财报的历史 ， 比如把自营零售的收入和淘宝天猫这类平台收入混在一起 ， 制造出收入仍然在快速增长的假象 ； 再比如过去几年张勇当CEO的期间 ， 一直宣传天猫快速增长 ， 而不提这完全是左手倒右手 ， 淘宝才是阿里巴巴电商的流量入口 ， 天猫只是嫁接在淘宝流量入口上的一个商城品牌而已 ， 并不是独立的产品 ， 天猫分的流量多了 ， 淘宝自然就少了 ， 这些商家不被重视后 ， 被拼多多抢走了一大部分 。 。 。

3 、 阿里巴巴之前根本不重视拼多多 ， 看不起拼多多的低价模式 ， 自认为消费升级才能赚钱 ， 才是未来趋势 ， 在拼多多开始崛起的前几年 ， 根本瞧不上它 ， 不好好反思学习 ， 而是试图用舆论嘲讽 、 二选一等来打击拼多多 ， 但这些都错了 ， 都没有挡住拼多多的迅速增长 。

4 、 阿里云计算起了个大早 ， 收入也一度很领先 ， 但是腾讯云 、 华为云先后抢了一部分市场份额 ， 接着电信云开始上场 ， 出于安全性等考虑 ， 抢走了大部分政府 、 国企的订单 ， 阿里云一下子就从高速增长陷入了停滞 ， 无法把规模效应发挥到极致 。 在海外市场 ， 阿里云也没用打开局面 。 这些都导致阿里云这个业务无法贡献可观的估值 。

5 、 本地生活服务也不得章法 ， 被美团打得找不着北 。

6 、 对互联网科技巨头的反垄断审查和处罚 ， 降低了估值 。

以上几点 ， 大概是我此前几年不看好阿里巴巴的原因 。

但是我也万万没想到 ， 阿里巴巴会跌到个位数PE ， 毕竟它曾经是可以冲击万亿美元市值的中国互联网巨头 ， 现在股价只有巅峰期的1/4-1/5 。 如果扣除现金和投资 ， 估值低得更是吓人 。 。

我已经分享过对阿里巴巴各个板块的评价 ， 认为淘天集团经过调整可以守住用户基本盘 ， 并保持低速稳健增长 ， 而阿里国际 、 菜鸟这两个业务构成了阿里接下来的增长引擎 ， 也是实现全球化的两把利刃 。 阿里云则有可能借助AI技术重拾增长 ， 打开想象空间 。

而且 ， 前面我提到的6点因素 ， 都有不同程度的缓解和改变 ， 这些就不赘述了 。

今天我想聊的是，阿里巴巴的护城河到底怎么样？

首先可以肯定的是 ， 阿里巴巴的护城河肯定不如腾讯远甚 ……

因为这是它俩的业务特征决定的 。

腾讯的通信 、 社交领域 ， 天然具备网络效应 ， 而且这种效应非常强 ， 因为你要跟人通信 、 社交 ， 对方必须也得跟你用同样的软件才行 ， 如果你们的软件不一样 、 互相不互通 ， 那么就不可能进行通信 、 社交 ， 这就导致腾讯的核心产品微信 、 QQ具备越多人用越好用 ， 越好用就越多人用的特征 ， 而且到了最后 ， 大家几乎就只能用它家的通信社交软件了 。 。 因为少部分人用另外的通信软件 ， 意味着失去了跟大部分人开展通信 、 社交的能力 ， 这显然是不划算 、 不现实的 。 这一点 ， 从业绩上也能看到 ， 腾讯即便是最悲观的时候 ， 业绩也能保持稳健 。

阿里巴巴从事的电商行业 ， 则不具备这种特征 ， 因为买东西这件事 ， 是天然的货比三家 ， 消费者想去哪里买 ， 主要取决于你是否便宜 ， 其次才是东西是否丰富 、 买起来是否便捷 。 我一直说 ， 没有人跟钱有仇 ， 只要东西便宜 ， 消费者愿意花大量的时间去挑选 ， 转移成本不要太低 。 。 这就是为什么京东 、 美团 、 拼多多 、 抖音快手电商业务可以做起来的原因 。

那么 ， 这样看 ， 阿里巴巴是不是就不具备护城河呢 ？

显然不是 。

我认为阿里巴巴依然具备很强的护城河 ， 要知道全国来看 ， 也就阿里 、 拼多多 、 京东这三家实物电商巨头 ， 未来顶多加上抖音 、 快手两家 ， 当然 ， 微信视频号也有可能成为候选 。

不要以为打造一个覆盖全国用户的电商平台很简单 ， 目前成功的就这么几家 ， 而且淘宝天猫是最大的 ， 大概是7.5万亿以上的GMV （ 不含本地生活 、 阿里国际 、 线下新零售等业务 ） 。 拼多多今年应该是第二名 ， 可以达到4万亿GMV 。 京东大概是3.5万亿 。 抖音电商今年估计有2.3万亿GMV 。

除开这四家 ， 其它玩家很难做到很大的规模 ， 快手电商GMV今年也就1万亿出头 。 而且抖音 、 快手都不是经典的电商平台 ， 而是靠短视频的巨大流量和直播带货带起来的GMV ， 主要功能不是一个电商购物入口 。

电商平台具备典型的双边效应 ， 你得有足够的买家才会有足够的卖家 ， 有足够的卖家 ， 才会有足够的卖家 ， 双边促进 、 相辅相成 。 目前国内只有淘宝 、 拼多多积累了9亿左右的活跃买家 ， 京东还不到6亿 ， 而且京东是自营B2C为主 ， 与淘宝 、 拼多多有明显区别 。

真正做电商平台模式的玩家 ， 其实只有淘宝 、 拼多多 ， 京东 、 抖音 、 快手与它俩都不太一样 。

过去那么多年 ， 想做电商平台的公司不要太多 ， 百度 、 腾讯 、 苏宁 、 国美等相继都失败了 ， 连ebay 、 亚马逊在国内也玩不转 。

淘宝可以说是其中的佼佼者 、 幸存者 ， 战斗力还是很强的 。 拼多多崛起其实也借助了阿里打下的各种基础 。

所以 ， 我认为阿里巴巴核心业务淘天的护城河其实还是相当可以的 ， 现在国内实物电商行业已经有四大巨头 ， 还有快手 、 视频号等小巨头 ， 已经很难再有新玩家进来了 。 格局在未来一段时间内会相当稳定 ， 淘宝是一超 ， 拼多多 、 京东 、 抖音是三强 。

随着AI技术的发展 ， 淘宝 、 拼多多等电商平台还会进一步巩固自己的护城河 ， 因为只有足够丰富的商家供给 ， 和足够多的用户行为数据 ， AI才能更好地进行精准推荐 ， 把单个用户的价值挖掘到最大 ， 大幅提高效率 ， 其它小玩家根本不具备这种条件 。

另外就是电商平台也有规模效应 ， 这个很好理解 ， 规模足够大 ， 可以降低商家的获客成本 ， 降低用户的交易成本 ， 同时也可以摊薄平台的运营成本 。 淘宝 、 拼多多利润率还是很可观的 。

以上是阿里巴巴核心电商平台淘宝天猫的护城河 ， 我的意思是 ， 不要以为电商平台是随随便便可以做出来的 ， 拼多多崛起完全是一个意外 ， 是移动互联网+个性化推荐催生出来的产物 ， 中国市场太大了 ， 足够容得下三四个平台玩家 。 但是 ， 新玩家想在一个充分竞争的市场挤进来 ， 那就太难了 。 。

阿里巴巴还有几个业务我认为算是有不错的护城河 ：

一个是菜鸟 ， 它经过多年发展 ， 已经是覆盖全国的供应链物流巨头 ， 而且超出了阿里业务本身 ， 可以为广大的商家 、 第三方公司提供解决方案 ， 在C端 ， 菜鸟裹裹 、 菜鸟驿站等我们应该也很熟悉了 。 菜鸟还在跨境 、 国际供应链方面有广泛的布局 ， 提供跨境快递 、 端对端的物流仓储供应链解决方案 ， 这个业务我认为还是护城河比较强的 ， 没有庞大的电商业务支撑 ， 没有时间积累 ， 没有规模效应 ， 没有长期的投资 ， 都很难再复制一张这样的全球化物流 、 供应链网络 。

一个是阿里云和钉钉 ， 阿里云积累的已有客户 ， 想转移还是挺难的 ， 同时阿里云尤其是公有云的规模效应也很明显 ， 这让它已经开始盈利了 。 钉钉就不说了 ， 目前是企业服务的第一平台 ， 集成了大量的第三方服务 ， 有8000万DAU ， 除了企业微信 ， 其它玩家都无法与之竞争 。

至于阿里的其它业务 ， 都难言形成了自己的护城河 ， 不然也不会长期亏钱了 。 。 当然 ， 分拆出去的支付宝除外 。

总的来说 ， 阿里核心业务的护城河依然不如腾讯好 ， 但是电商平台这个商业模式也是很不赖的 ， 它形成了一个庞大的生态系统 ， 是国内互联网行业唯四的一年可以赚到百亿美金利润的公司 （ 腾讯 、 字节 、 阿里 、 拼多多 ） ， 未来极难再有新玩家挤进来 。

我们不能因为一家公司的护城河不是最强的 ， 就彻底否定它 ， 不然的话 ， 股市里能投资的 “ 腾讯 ” “ 茅台 ” 真没几家。

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