A股报酬估三个月反超港股

近年陆港股市涨跌概况

投行高盛最新报告分析，受人工智慧发展驱动，对A股和H股维持增持看法。高盛分析师预计，在估值优势和政策预期的支撑下，A股有望在未来三个月内反超港股，预计将有2％的超额回报。

高盛认为，大陆自行研发的人工智慧模型DeepSeek-R1推出以来，投资者对大陆增长和股票表现的乐观情绪有所上升。自1月低点以来，MSCI中国指数已上涨26％，其中以恒生科技指数为代表的大陆互联网概念股上涨31％，而A股仅温和上涨7％。

高盛指出，当A股与H股收益差距超过15％时，出现反转的机率高达95％。此外，A股相对H股的估值溢价已从三个月前的34％收窄至目前的14％。如果回升至过去一年的平均水准，意味着A股估值有约10％的上升空间。

除了估值优势，高盛认为，大陆官方的支持政策对A股也是利多。高盛经济学家预计，3月即将召开的全国「两会」将重申扩张性财政政策立场，并提供更多实施细节，由于A股的政策敏感性更高，利多消息有望推动A股回报超过H股。基于估值优势和政策预期支撑下，A股有望在未来三个月内迎来追赶反弹，预计将有2％的超额回报。

不过高盛指出，尽管A股短线涨势有望超越H股，但从资金流向来看，H股仍可能是全球投资者的首选。高盛分析，全球对冲基金目前对陆股的配置为8.2％，虽较上月提高约1个百分点，但仍低于去年10月9.8％的峰值水准。另外，全球主动型基金对中国的配置仍处于6％左右的历史低位。这意味着海外资金仍有进一步加仓的空间，料将支撑H股表现。

反观A股受全球资金流向影响较小。高盛认为，若大陆散户投资者参与度提高，将有利于A股反弹。强劲的南向资金流入，加上对软体／人工智慧应用相关股票的融资买入，代表近期在AI发展的热潮下，大陆投资者信心已逐渐回温。

基于以上分析，高盛维持对A股和H股的超配评级，但预计A股有望迎来追赶反弹，缩小与H股的收益差距。