A股新赛道！军工股从“渣男”变“暖男”，机构吹响集结号
来源：蓝鲸财经
11月30日，军工板块再度大涨。截止收盘，军工指数涨超3%，个股中，天奥电子涨停，中船科技、宏达电子涨逾9%，中光学、甘化科工、火炬电子、睿创微纳、中航机电、航天彩虹等个股涨幅居前。
四季度以来，军工板块的表现成为冬季里的一抹亮色。数据显示，截11月30日收盘，板块指数已创年内新高，且11月以来涨幅达18%。此前公布的军工板块三季报业绩实现高增长，给板块指数带来了较大的涨幅提振，随着业绩面预期的逐步兑现，军工板块后续的投资逻辑也将回归基本面。
军工板块告别“短炒”
在过去几年，军工投资一直逃不开短期炒作怪圈，行情来得快去得也快，被称为A股市场上的“渣男”板块。而近期军工板块的持续上涨，叠加上市企业基本面盈利的修复，军工也从“渣男”变身“暖男”。
今年以来，军工板块经历了两次波动，1-5月中旬为下行阶段，中证军工指数从1月初的最高点跌去32%；5月中旬至8月中旬，中证军工指数逐渐上行，指数陆续上涨43%达14204点。在该阶段，利空消息基本出尽，主机厂收到大额预付款，超过此前市场预期，预示十四五军工行业景气度高企，此前的超跌使得军工板块估值处于历史低位，迎来补涨行情。
7月中旬以来，军工行业中报及预告陆续发布，上游原材料、零部件等企业利润高增，进一步确认十四五军工行业景气度，军工作为国家战略高度重视的方向受到市场青睐，跑赢大盘及其他行业。8月中旬到10月中旬，季报真空期军工板块再次下探，10月中旬到11月中旬，受三季报业绩向好提振，军工板块回到年初高点。
早在7月份上涨，市场人士普遍认为军工的投资逻辑已变，从主题事件炒作转变为基本面驱动。8月份，兴业证券首席分析师张忆东曾说道，“现在的军工很像两年前的新能源车，去调研的一线和一些没有上市的军工企业，订单增长和景气度前所未见。”
从主题炒作到备受追捧的高景气赛道，军工板块近些年发生了哪些变化？
天风证券军工首席分析师李鲁靖认为，和其他行业不同，军工行业研究需要结合政策自上而下观察。2020年中央政治局会议提到，“十四五的方向是跨越式武器装备的发展。”这是20年来首次提到武器装备建设，首次和军工企业的产品研制和生产挂钩。而随着40年一次的大换装周期到来，军工将迎来长达10年的景气周期。
中泰证券称，重视军工中长期成长逻辑，本轮行情远未结束。一方面，我国现阶段国防实力与经济实力存在较大差距，需要大量列装新式武器装备，补齐军事短板，国防投入有望持续增长。另一方面，先进军事技术具备外溢特性，军工企业孵化的军事技术有巨大的民用价值，能向芯片、民用航空、商业航天、新能源、消费电子、智能汽车、智能家居等众多行业拓展推广，军民两用市场空间巨大。
业绩高增带动公募配置明显提升
据统计，今年三季度，57家核心军工股三季报业绩增长46.61%。中航证券对57家核心军工股过去三年的三季报业绩状况进行统计，2019、2020和2021年前三季度合计净利润分别为104.40亿元、153.38亿元和224.87亿元，两年复合增长率为46.76%。
截止到2021年三季度末，在公募基金前十大重仓股持股数据中，军工持仓总市值为1455.79亿元，军工股持仓占比为4.13%，相较于2021年一季度末3.16%提高0.97个百分点。公募基金持仓集中度保持稳定，上游优质标的表现优异，备受青睐。中信建投证券认为，整体军工股持仓处于标配状态，持仓比例环比提高，未来随着景气度的持续提升，比例有望继续提升。
除了主动型基金近期积极配置军工，军工基金特别是主动型军工主题基金这些年本身规模也日益壮大，其规模从6年前的约100亿迅速增长到如今的近500亿。
金信核心竞争力基金经理杨超认为，在有望演绎“跨年行情”的板块中，军工尤其值得关注。首先从行业基本面来说，军工板块三季度业绩同比快速增长反映了行业的高景气，而四季度一般是军工行业交付高峰期，因此四季度的业绩也值得关注。并且，一些军工企业会在年初对全年做出规划展望，这也非常值得期待。
其次，从行业比较的角度来说，展望明年，经济增速大概率要回落，宏观经济环境存在不确定性因素。一些跟宏观经济关系比较紧密的行业有可能会受到影响，但军工板块订单一般都会有提前规划，跟宏观经济相关度不是非常高，预计景气度依然能够维持，甚至存在超预期可能。
从更长期的角度来说，我国已经是全球第二大经济体量的国家，未来GDP超过美国也有希望。但军费投入跟美国相比还有比较大差距，根据2021年的预算对比来看，我国的国防预算投入还不足美国的1/3，因此长期看，军工产业也有比较大的成长空间。
此外，从交易的角度来说，军工板块今年累计涨幅并不高，目前市场对军工板块的关注度只是刚刚起来，并没有出现估值泡沫。因此，综合来看，“跨年行情”，军工板块值得重点关注。
机构普遍看好航空产业链
具体到细分投资方向上，从各机构的配置建议来看，普遍集中在航空航天产业链、导弹以及军工电子三个领域，其中，航空产业链是被建议最多的细分赛道。
李鲁靖看好两大投资方向，一是新建产能集中爬坡阶段引出板块拐点，产能瓶颈引出供应格局变化为主线，其中以航空发动机产业链为首选，其次是导弹产业；二是关注年内涨幅较低，利润提速提升，现金流明显改善，有望受益于国企改革标的。
永赢基金于航偏爱航空发动机上游产业链，他表示，军费开支每年的增速快于GDP，而军费中装备支出的比例在不断提高，这就为军工上市公司提供了足够大的市场空间。而随着航空机型不断列装，一些主力机型上的发动机也逐渐完成国产替代，军工的投资方向很清晰：即发动机链条上的投资机会较为明确，而围绕发动机产业链，于航认为零部件材料环节的投资机会更大。
航空产业链中，航空发动机赛道成长逻辑作为明确，由于行业具有较高的壁垒，供给端企业较少而需求十分旺盛，双重因素叠加之下，行业的景气度也最为旺盛。具体标的方面，安信证券指出，航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。
导弹行业的景气度来源于高增长的需求。安信证券认为，导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。
军工电子方面，国信证券指出，正值年底和一季度，总体或整机厂梳理来年生产任务阶段，往往是会启动元器件等的采购工作，因此上游元器件有望迎来新一轮景气，增速上环比预计将较好上升，要重视22年上半年元器件的景气窗口。从供需紧张角度，依次是芯片、连接器、被动元器件，从业绩释放角度看，依次是被动元器件、连接器、芯片。