巴菲特對日本商社的持股 本益比低到7？來看波克夏的套利高招

巴菲特买日本商社

「股神」巴菲特旗下投资公司波克夏（Berkshire Hathaway） 是日圆套利交易里大型参与者之一，利用借进来的日圆购买日本五大商社的股票。

日圆套利交易通常涉及以1%左右低利率借入日圆资金，投资到收益较高的货币、债券或股票投资。波克夏在2020年先买进伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友等五家日本商社5%的股权，后来加码到8%，总市值已达200亿美元。该公司以日圆借款来规避货币风险。

巴菲特这样作很精明，日圆此后贬值大约40%。近期日圆反弹（升值6%到大约1美元兑144日圆）、日股下跌（Topix指数本月大跌13%），导致波克夏对五家日本商社的持股也承压，但与许多借入日圆投资其他金融资产的杠杆交易商不同的地方是，波克夏近100亿日圆的债务2060年才到期，它能撑很久。

波克夏发行日圆债券能保护自己免受日圆贬值影响，否则它在日股的收益会被部分蚕食。该公司以廉价日圆债务为买股提供资金，平均年成本其实低于1%。

巴菲特在波克夏2023年股东大会对上述投资的描述是：「日本的事很简单。我是说，我喜欢看公司。我喜欢研究公司数据。而那里有五家非常非常有实力的公司，业务好理解的公司。这些商社整体是很赚钱的，我们花出去买股的钱，比方说，可以有14%的收益。他们付息很可观。某些时候，他们还会买库藏股。」与此同时，「我们最终透过融资撇除货币风险，让成本降低到0.5%。一边赚14%，另一边付0.5%，你就能永远赚个不停。」

巴菲特基本上在说，波克夏获得14% 的「收益率」，这是本益比的倒数，所以本益比算起来只有7。而波克夏只为借贷支付0.5%就有效地替这笔投资取得了融资。

然而，波克夏第3季获利可能因为日圆强势而受创，因为每季的借款都要重新估值。该公司今年上半年公布因货币汇率变动而有非现金利润10亿美元，主要就是日圆贬值，如果日圆汇价保持目前水准，第3季可能出现类似损失。