《半导体》台积电一度翻红 填息4成拚上行

美国联准会一如预期放缓升息脚步、宣布升息2码，惟官员预测升息周期将拉长，可能到2024年才降息，且最终利率亦将高于先前预期，使美股四大指数周三开高走低、震荡收黑，台积电美国存托凭证（ADR）下跌0.61％、收于80.02美元。

台积电受惠4奈米及5奈米等先进制程产品需求增加，弥补7奈米稼动率下滑缺口，2022年11月自结合并营收2227.06亿元，月增5.92％、年增达50.21％，改写历史新高。累计前11月合并营收2.07兆元，年增达44.64％，持续提前改写年度新高。

台积电先前法说时预期，2022年第四季合并营收将介于199～207亿美元，在假设新台币兑美元平均汇率31.5元状况下，约季增2.2～6.4％、年增达43～48.8％，连10季改写新高，毛利率预期介于59.5～61.5％、营益率介于49～51％，力拚持稳高档再向上。

投顾法人认为，台积电11月营收表现符合预期，惟因7奈米稼动率自9月起显著下滑，预期12月营收将下滑，仍有机会维持逾2100亿元高档，使第四季合并营收再创新高，全年营收成长有望维持逾4成表现。

市场研究机构TrendForce则认为，晶圆代工业第四季正式进入修正期，台积电7奈米及6奈米订单修正情况较预期更严峻。不过，由于仍有5奈米及4奈米订单支撑，预估营收季增幅度虽将明显收敛，但第四季营收可望持平第三季、不致于大幅衰退。

投顾法人指出，台积电日前于加州召开实体投资者会议，透露为分散地缘政治风险，规画将海外产能占比提升至2成，且海外代工将出现差别取价，可依不同地点收取不同代工费用，并重申长期营收成长达15～20％、毛利率维持53％目标不变。

投顾法人研判，台湾将持续为新制程首选地点，且将与其他厂区差距1个制程世代以上、达约2～3。而美国亚利桑那州晶圆厂Fab 21装机时间预估将递延至明年下半年、至2024年下半年才会进入量产，且初期稼动率将维持相对低档。

虽然部分投资人仍担心Fab 21对台积电整体毛利率影响，但投顾法人认为，台积电中长线毛利率53％目标的主要挑战，将来自2025年2奈米制程产能开出，预估将影响毛利率约2～3个百分点，挑战将远高于Fab 21带来的约0.5个百分点负面效益。

整体而言，由于半导体产业持续调整库存，市场多已预期半导体相关产业明年获利将下滑。投顾法人看好台积电中长期将受惠AI及高速运算（HPC）趋势，并将维持晶圆代工领先地位，可支撑未来数年成长动能，维持「买进」评等、目标价600元不变。