北交所能撑到天亮吗？

11月以来，在上证指数、沪深300指数、中证1000指数齐刷刷下挫的背景下，北交所迎来了开板以来的高光行情。

仅在11月22日，北交所231只股票中，就有89只涨幅超过10%。北证50指数创下了周涨幅超20%的记录，成分股中不乏翻3倍甚至5倍的，累计涨幅超70%的个股达到了：

我们该如何看待“孩儿他妈，拿大木盆来，可赶上这波了”的迅猛行情？

故事还得从北交所的兄弟单位——A股主板/科创板/创业板说起。

❶完蛋，我被大柚子包围了

炒过股的都知道，我们A股股民就像会所里的姑娘。

会所里的技师最怕没有客人，有客人了又担心被差评，被客人喜欢了却怀疑要被骗…这患得患失的模样，像极了“选股时怕遇雷、买到了担心拿不住、拿住了怕被骗被套牢”的散户。

例如新晋韭菜胡锡进同志，近来也因为选股变得疑神疑鬼了。

还记得2023年6月26日，儒雅随和的“老胡中肯”入市时的样子么？两个多月后，当大A股给他迎面一个大逼兜的时候，老胡用低于37度的手发布了冷静的微博：

然鹅，接下来一周里，老胡开始神神叨叨，说什么做人底线啦，我不卖你割不到啦…引得众人都哄笑起来，股市内外便充满了快活的空气。

直到11月24日晚，老胡画风一变，通过社交媒体公开点名批评了两家A股造假公司：

呃，Hello Kitty不发威，你居然不当他是局级退休干部？

而令老胡破防的两家公司（西陇科学与浙江国祥），自然就很有说道。

西陇科学是一家2011年上市的化学制剂及化工原料制造商。2021年11月，该公司官网发布了一篇文章，宣布高纯度3HP研发成功。

3HP是什么并不重要，重要的是顶级学术刊物《Nature》上有文章说，发现3HP对新冠肺炎病毒感染存在保护作用。

当时正值疫情，敏感的投资者火急火燎地在线上问询西陇科学的董秘。这位太极高手回答得详略得当、滴水不漏：

关于3HP功效的部分，董秘同志知无不言言无不尽；关于研发过程、量产时间，则一言带过；关于从原料至成品药的进度表，有无合作药企跟进，则三缄其口。

反正，3HP的想象空间这么大，就问你跟不跟吧？

一个月后，西陇科学的股价涨幅达到了120%，引来证监会的问询函。这家上市公司立马就怂了，在回函中表达了如下意思：

至此，投资者如梦方醒，西陇科学的股价日新月异，发生了：

践踏式抛售。

消停了不到半年，自以为躲过了风头的西陇科学回来了，并盯上了市场中最有话题性的芯片概念。

2023年7月，该公司董秘向投资者透露：

不要问西陇科学如何在几个月内从医药概念跨行到国产芯片（光刻机相关产业），反正就是牛叉，就问韭菜跟不跟吧？

即使有投资者在现场调研期间发现事情不对劲，但韭菜们不顾西陇科学因财务造假被当地证监局罚款的事实，直接就跟上去了。

眼瞅着股价节节上升，局部充血的胡锡进红了眼，他抓住了涨停期的尾巴，果断地A了上去，然后在证监会通报声中果断地套了进去。

11月21日起，涨幅达115%的西陇科学开始N连跌停，但公司实控人黄伟波已经陆续减持套现了2个亿，老黄先赢一局。

老胡麻了，老胡怒了，老胡悟了。

然鹅，和小打小闹的西陇科学相比，分工严密的系统性造假公司才是真正的大手笔。

造空调的浙江国祥于2003年在A股上市，开启了神奇的“壳运作”。

更神奇的是，这家“同一资产两次上市”的公司却顺利地带病过会，如果不是上交所原总经理刘逊落马，A股恐怕又要喜添新丁。

有意思的是，当股民与财经媒体热烈讨论追究保荐人高市盈率发行、公募基金报价虚高的责任时，原保荐人XX证券的数位高管直接离职了…

浙江国祥的造假上市，是一个自上而下的系统性造假工程，直接带崩了投资者信心。

正能量老胡说过，坏事的是少数，市场不应反向解读形势。那我们用数据说话，看看近几年来，老胡眼中合法合理的公司都干了什么。

2023年11月，澎湃财经给出了一个统计数据：

本轮大牛市（注：指2018-2023年这五年）中，A股上市公司从3567家增至5308家，IPO融资为2.2万亿，此外，A股上市公司通过定增募资4.4万亿。但与此同时，A股大股东减持套现约3万亿。

经济学教材与招股说明书上都说，公司上市及增发的原因是为了筹集扩大再生产亟需的资金。但一边融资6.6万亿一边套现3万亿，A股上市公司真的缺钱吗？

澎湃新闻下了一个结论：

活脱脱类似于市场欺诈，盗抢行为，为富不仁。

部分A股股民可以不追究“富与仁”的哲学问题，他们只知道一个硬道理：

上市公司增多也罢，上市公司定增也罢，直接后果是导致股市里的股票增多。在资金有限的情况下，二级市场里股票总供应量的增加，必然导致整体股价的全线下跌。

如梦方醒的韭菜们产生了一个大胆的想法：

与其被大盘反复收割，不如把有限的资金转移到盘子更小、更易拉抬的板块——例如北交所。

11月21日，北证50指数交易额首次突破100亿。11月24日单日成交额创纪录地达到了172.9亿元。从11月以来，北证50指数累计已上涨接近：

一位券商人士说：

本周参与炒作的资金，是先前炒作华为链、龙凤呈翔、“伪数字经济”的游资、大散户等增量资金，俗称“大柚子”。

离谱的是，当前北交所行情太热，大柚子已经不满足于炒作北证50的成分股，其目标已经蔓延至整个北交所股票，大有将全部个股轮一遍的势头。

开板以来沉寂了两年的北交所不由得惊呼：

完蛋，我被大柚子包围了。

❷哎呀，人家还没准备好

自2021年11月15日开板以来，北交所就希望成为全国创新型中小企业的上市首选，财经媒体希望它成为中国版纳斯达克，券商雄心勃勃地喊出了“20年长牛效应”（参见拙作《》）。

两年过去了，对标纳斯达克已经没人提及，但北交所一直面临着交易不活跃的现实尴尬。

这可能是一个历史遗留问题。

北交所的前身新三板市场，曾面临着信息披露不完整、企业内部控制不规范、退市机制不完善等问题，但最大的问题其实是：

市场流动性差。

你能想象，《人民网》在“新三板做市商制度上线”的专题报道中说到：

也就是说，一千万元的成交量，就暴力拉升了多只股票的50cm线——你说神奇不神奇？

由新三板精选层改制而来的北交所，除了开板第一个月的喧嚣，后续交易量并不乐观。

我查询了Wind数据，粗略计算了2023年以来，A股各板块50指数成分股的日均交易额，北交所以日均交易额14.5亿元遥遥落后。

从中可以看出，北交所最具代表性（同时也是最优秀）的上市公司，日均成交额与其它板块存在数量级的差异。

如果说今年行情比较特殊，可能波及北交所的交易活跃程度。那么我们可以查看历史数据。

2022年11月21日，北交所官网发布了《关于发布北证50成分指数历史点位信息的通知》，宣布从即日起发布北证50指数。该报告中说：

可见，甫一开始，北交所股票在二级市场的活跃度就不太高。

但这并不意味着北交所是价值投资（ji）的洼（bao）地。

11月20日，北交所向海通证券、国元证券等多家券商发送北交所股票做市交易业务评估测试通过函。《金融投资报》记者描述道：

就是不知道，在北证50指数加速上涨（周涨幅超20%）的情况下，其成分股的最新市盈率达到了什么水平？

以近来风头正劲的诺思兰德（BJ:430047）为例，从财报报表看，该公司2023年前三季度实现营收4781.73万元（同比下降14.89%），实现净利润-4864.86万元（同比增长10.77%），并未有明显的业绩改善。

但近期该股成交量却出现了大幅波动。

很显然，由于游资进入及暴力拉升，诺思兰德的股票获得了惊人的估值溢价——自2023年8月29日以来，股价在短短两个月内从8.14元飙升到18.65元。

（今年下半年以来，诺思兰德的日K图走势）

雷军曾说过，站在风口上，猪都会飞。但当风过去了，猪怎么办呢？

尤其是，北交所是一个允许涨跌幅达到30%的小板块，一旦发生资金抽逃，那必定是一堂生动的：

投资者风险教育课。

令人意外的是，北交所到目前为止，尚未出台异常交易监管规则。

这意味着，万一真的发生虚假申报、拉抬打压股价、维持股票交易价格、严重异常波动股票申报等行为时，理论上北交所不能采取口头警示、书面警示、将账户列为重点监控账户、暂停或限制投资者账户交易、认定为不合格投资者…等监管措施。

有股民恶意地揣度，北交所是不是故意疏忽，以此活跃交易量…

而随着北证这波迅猛的行情，交易所领导们想必十分头疼，是继续让北交所热度攀升呢，还是迅速出台平准，熨平波动？

令监管者更头疼的是，北交所好不容易才等到一波活跃，已经有大股东在减持了，闹心啊~

有人可能会问，当年纳斯达克出现了苹果公司、创业板出现了宁德时代，北证50指数成分股也可能出现超成长公司啊，为什么觉得“后期无亮”？

这个问题有点敏感，我就说一点：

在制度设计上，北交所并没有建立起“把最优秀上市公司留下来”的健全机制。

例如在刚刚结束的2023年金融街论坛年会上，北交所总经理隋强表示：

同时，北交所发布实施《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号—转板》，着力于形成有序化、规范化、常态化转板安排。

北交所开板两年来，上市公司超过了200家，成功实现转板的企业有3家，分别是：

注意了，北交所盘子小（融资量低）、交易不活跃（减持后无人接盘）、股价还上不去，显然不是其他板块股票的转板目的地，只会导致北交所的优秀公司向主板、科创板、创业板尝试“常态化转板”。

如果池子里养大的鱼只想着往海里跑，池塘里还会诞生巨无霸吗？

种种迹象表明：

面对突如其来的厚爱，北交所似乎还没有准备好。

❸投资者眼里的北交所

北交所的行情让人激动，但激动的投资者更需要冷静。

对于稳健的投资者而言，北交所这个新场子的规则还有待熟悉，上市公司的基本面还有待时间验证，在入市之前需要选择自己熟悉的行业，针对1-2只股票进行研究，做足功课。

而对于激进的投资者而言，虽然时间就是生命、玩的就是心跳。但就算是炒作，也请你挑选与主板、科创板、创业板有相同行业背景或上下游业务的个股，且严格设置仓位资金的上限。

当然，受益于新一轮的转板政策修订与政策性利好，尤其是落实《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（市场称之为“深改19条”）以来， 北交所有望迎来高质量扩容，其中可能蕴含着新机会。

但一切的一切，都是建立在上市公司、中介机构、交易所制度、监管政策、投资者教育…加速完善的基础之上。一味地炒作很可能导致：

质疑北交，理解北交，嫉妒北交，加入北交，埋在北交。

我一位朋友若有所思地说：

到头来唯一利好的，是北京交通大学吗？

——全文完——

写在后面的话：

1，好久没统计公司层面的数据了，自制图表还感觉很别扭…北交所行情就是这样，小场子讲究一个大起大落，能不能全身而退自己掂量吧。

2，有读者问，如何看待亮亮丽君留在郑州创业的“反转结局”？我在知乎上回答过这个问题，如果单独发文似乎有炒冷饭嫌疑。这里简单回复一下吧。

首先，我完整地看过他们的最新视频，第一感觉是：无论是运镜、台词、剪辑、流片效果，都比他们此前拍摄的视频专业得多。

这里仅举一例：视频里，丽君在早上七点去原单位辞职。在终南站换乘时，镜头给到了疾驰而过的地铁，这角度，这对比度，无敌了。而此时恰到好处地响起了丽君的画外音：

这个小细节，硬是拍出了纪录片的效果啊。我不知道短短数天里，亮亮丽君是突破了基因锁、掌握了黑科技呢，还是有专业团队给他们压阵？

其次，视频中大部分时间是丽君出镜，亮亮只在地铁站出现过一次，还全程摆着个臭脸，一副不高兴的模样。联想到丽君此前说“以前我只有你，都陪着你，现在有了童童…”你有什么感想？你以为不让你说话是最难受的事？错了！没让你闭嘴你就得说话，这才是真魔幻。

再次，就算亮亮丽君被招安，这也不是什么大逆不道的事。他们只是想着踏踏实实过日子的年轻人，不应为圣斗士的光环所围绕。更宏伟的叙事，请让“能力越大、责任越大”的人出头。

但我们依然怀着复杂的心情看着这一幕发生，因为我们终于发现：

TA坐在摆着真皮沙发的办公室里，貌似幸福而快乐，就像走在阳光下，泪水划过鼻梁两侧。不过现在好了，一切都好了，斗争已经结束。TA终于战胜了自己，TA热爱郑能量。

觉得有趣，关注公众号：将军箭，不过分吧？

29 Nov 2023

点击“分享”和“赞”，感谢你的支持