「川普2.0」三部曲將重燃通膨？克魯曼：沒錯，嚴重性被低估

经济学家可能低估了「川普2.0」的通膨展望，因为尚未充分考量川普爱祭关税、想干预联准会（Fed）决策、希望美元贬值，这三者之间的连带关系。路透

华尔街日报上月意见调查显示，经济学家普遍预期，如果共和党总统候选人川普赢得11月大选，美国通膨势必走高。实际情况必会如此吗？

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼在纽约时报专栏指出，确实是这样，而且大多数经济学家至今仍低估了「川普2.0」的通膨展望，因为尚未充分考量川普「爱祭关税」、「想把联准会（Fed）政治化」、「渴望让美元贬值」，这三者之间可能的连动关系。

一、关税

先谈关税。川普曾表明，想对人人加征10%的关税，尤其会大幅提高对中国大陆制品的关税税率，最近扬言提高到20%。这些数字想必是川普信手拈来，无须太当真；不过，若川普真的付诸实行，将导致严重的通膨后果，足以把物价推高到使普通家庭购买力折损4%的地步。

川普计划让他的2017年减税案延长实施，但对大多数美国民众而言，那对抵销关税的冲击起不了什么作用，唯有对金字塔顶1%的富人才利大于弊。

那么，川普到底意欲何为？众所周知，川普是以重商主义观点来看贸易，所以贸易顺差的是赢家，贸易逆差的是输家，因此他念兹在兹的目标就是消灭美国的贸易逆差。

但克鲁曼指出，即使课征20%的关税税率，也达不到那种目标。事实上，也许那种做法对降低贸易逆差根本就无济于事。

原因之一是，美国企业仰赖大量的进口零件和原物料，如果全面实施关税，大致来说只会推升业者的成本。

二、美元

况且，关税往往会推升美元汇价，有损美国出口竞争力。这是因为「贸易逆差=资本净流入」，除非降低流入美国的外国资本--外国政府、企业和个人在美国的投资--否则无法降低贸易逆差。通常降低逆差的方法是借由减少进口抵销出口下滑。压缩贸易逆差的某个环节就像捏气球一般，会把空气挤向别处。就此而论，后果就是美元走强。

试想，倘若川普2.0政府祭出意在消弭贸易逆差的关税后，却发觉不管用。川普与他的顾问想必会调整政策想法？不会。按川普行事风格，他不但不会改弦易辙，反而会变本加厉，进一步调升关税。

更何况，川普已表态说，他希望美元贬值。假如美元因为他祭出关税而更强势，川普的挫败感可想而知，势必会指示采取某种行动。

三、干预Fed决策

还有什么办法可想呢？有个基本的国际经济学概念，称为「不可能的三位一体」（impossible trinity）。大意是：资本自由进出、汇率稳定、货币政策独立自主，这三者不可能并存。只要资本自由跨国流动，汇率政策和货币政策就只能择一为之。在这种情况下，压抑美元的唯一途径，就是牺牲央行货币政策独立自主，也就是逼Fed降利率。结果是？如果经济接近充分就业状态，通膨必会复炽。

Fed会照办吗？央行决策理当独立自主，但川普已表明想拥有对Fed决策的「发言权」，那将终结Fed的独立自主性。

想像川普通膨情景

综合以上，可想见「川普通膨」（Trumpflation）形成过程：川普假如重新掌权，以其商人观点，会试图藉关税手段消弭贸易逆差。但美元升值让他的计划挫败，于是他把关税升得更高，还施压Fed降利率压抑美元。

这些发展都会严重助长通膨。附带一提，大量遣返组成美国劳动力重要的一群人（移民），也会给通膨煽风点火。

面对通膨复炽，川普可能有何对策？天晓得。但备受川普赞佩的外国独裁领导人，通常会听信身边阿谀奉承者建议的蠢理论。这不难理解，不然川普为何跟几乎所有主流经济学家唱反调、坚称提高关税不会导致消费者物价上涨？

川普通膨会升到多高？就土耳其实例来看，总统厄多安唾弃正统经济学，不但不升息压制通膨，还背道而驰，把通膨率推升到85%！最后他才放弃，接受一些主流意见。美国经济现在位于强势地位，距沦落到那种境地还很远；话虽如此，克鲁曼认为，大多数分析师都尚未充分察觉「川普通膨」可能变得多糟糕。更糟的是，通膨只是伴随川普2.0而来的威胁之一罢了。

纽约时报专栏作家克鲁曼。路透