从*ST亚星主动退市说开去

桂浩明（市场资深人士）

*ST亚星8月9日公告，拟撤回公司股票在上交所交易，现金选择权的行权价格为6.42元/股。*ST亚星停牌前最后一个交易日收盘价为5.84元/股，现金选择权行权价格较收盘价溢价9.93%。公司主动退市，可能更符合投资者利益，也有利于企业长期发展，因此决定启动相关程序，终止上市。

*ST亚星控股股东是潍柴扬州，实际控制人是山东省国资委。作为一家客车生产制造企业，*ST亚星1999年上市，但此后受制于各方面的原因，公司业绩下滑。潍柴集团下属公司获得*ST亚星控股权后，对公司进行了整改，依然未能扭转客车业务下滑的态势。在2020年—2023年的四年中，有三年亏损，仅有一年小额盈利。目前公司净资产及现金流均为负值，经营相当困难。

*ST亚星目前的状况，在资本市场上已不具备再融资能力了，以其大股东的背景，上市公司所带来的增信作用也微不足道。公司继续留在A股市场上，没有太大意义。相反，作为上市公司，*ST亚星需要承担相应的上市成本。因此，主动退市利大于弊。

因为主动退市，*ST亚星股票已经停牌，股价收报5.84元，已经维持了2个多月的横盘整理，成交也不活跃。从技术分析层面来看，公司股价因为抛盘不大，得以维持一个相对高位。如果大盘继续弱势运行，或者公司业绩进一步下滑（今年一季度继续亏损），公司股票的交易重心大概率会下降。

在严监管之下，投资者对披星戴帽的公司比较担心。如果能够以大股东提供现金选择权的方式退市，且退市价格比现在收盘价还有溢价，也算是卖了好价钱。

在海外成熟市场，上市公司大股东要约收购公司股票，并从证券市场退市，这一操作被称为“私有化”，也就是把公众公司变为非公众公司。通常，当企业过了高速发展期，同时也无需再从资本市场融资的时候，一些上市公司的大股东会考虑这样操作。

另外，基于收购兼并的需要，或者调整上市场所的需要，有些上市公司也会进行私有化操作。美国上市公司退市数量很多，绝大部分就是这种主动退市。

国内此前也有几例主动退市的案例，它们大都发生在10多年前的股权分置改革时期，主要是解决企业的合并问题（如南车与北车）。而*ST亚星的主动退市，更多是基于企业本身发展的考虑。

此前，这样的操作对股市的平稳运行大多是有利的，对普通投资者也是一个负责任的安排。只是，要这样做的前提是大股东拥有足够的现金，但现在上市公司大股东中，拿得出大笔现金的恐怕并不多。因此，*ST亚星的主动退市，只是个案。