德国第三大行被意大利盯上，欧洲银行业格局或生变？

21世纪经济报道见习记者赖镇桃 广州报道

一宗跨国银行的收购案，正引发欧洲两大政府间的关系紧张。

上周五，据媒体报道，意大利裕信银行首席执行官安德烈亚·奥塞尔（Andrea Orcel）参加了德国商业银行的高层电话会，因为裕信银行前段时间悄悄买入德国商业银行的股票，目前已经持有该行21%的股份，成为最大的私人投资者。

但裕信银行有着更大的野心——通过公开市场和衍生品交易增持股份，以完成对德国商业银行的收购。

目前，裕信银行和德国商业银行分别为意大利、德国的第二和第三大银行。裕信如能完成收购，两大银行合并后的资产规模将赶超德意志银行，跻身欧洲十大银行巨头之一。

不过，这桩收购案引发了德国的强烈不满。朔尔茨公开批评裕信的收购是“不友好的攻击和敌意收购”，德国财政部长警告“恶意收购蕴含巨大风险”。

意大利外交部长则反驳称，德国阻止收购案的推进，体现了对欧洲一体化双标的态度。

目前，裕信已向欧央行提交增持申请，花旗分析师表示裕信大概率能实现成功收购。一宗跨国银行收购案，为何能在两国激起这般“千层浪”？又会给欧洲银行业带来何种影响？

裕信掀收购“暗流”

9月初，德国政府宣布计划削减手上持有的德国商业银行股份。自2008年注资182亿欧元入股德国商业银行、助其挺过金融危机后，德国政府持有16.5%的股份，成为德国商业银行的第一大股东。第二大股东则是贝莱德，持股比例约为7%。

德国在这个时间节点的减持，是计算过经济收益的。受益于欧央行2022年启动的加息周期，银行业普遍得到提振，德国商业银行今年一季度净利润创下十几年来的新高，年初到9月股价大涨超20%。而欧央行不久后的二度降息，于银行业并非利好，加上德国经济再陷衰退漩涡，企业违约风险攀升，德国政府遂决定适时抛售。

但德国减持德国商业银行股票时没有意识到的是，卖出的4.5%股份全部被裕信银行通过隐藏买家的身份悄悄收购，加上裕信手上原有的4.5%股份，裕信的持股比例飙升至9%，超过第二大股东贝莱德。

上周一，裕信宣布通过另一批衍生品的交易，对德国商业银行的持股已增至21%，同时也向欧央行提交了持股比例提高至29.9%的请求。因为欧央行为了防止黑钱或不明人士控制银行，规定任何超10%以上银行股份的交易都要先经欧央行审批。

上海外国语大学上海全球治理与区域国别研究院副教授胡春春向21世纪经济记者介绍，过去十几年，德国银行业基本处于一蹶不振的态势，对比美国、英国、法国的银行，德国银行发展要么过于激进要么过于滞缓，一方面这和德国的体制模式有关，银行这些金融业需要服务于稳定的制造业和传统的社会制度；另一方面，德意志银行等受到美国监管部门的处罚，也在一定程度上影响了德国银行业的国际声誉。

具体着眼德国商业银行，其最新市净率不仅跑输欧洲银行平均水平，也不及荷兰银行、奥地利第一储蓄银行、西班牙萨瓦德尔银行。

反观裕信银行，近年发展势头颇为凶猛。近三年，裕信股价接近翻了三倍，目前市值已接近600亿欧元，为德国商业银行的三倍多。

接近裕信CEO奥塞尔的人士表示，奥赛尔渴望建立能与美国大银行相抗衡的力量，但他准备耐心等待。

同时，裕信也引用了意大利前总理兼欧洲央行行长德拉吉几周前发布的一份报告，称该地区需要能够跨越国界的银行，为战略产业提供融资，并与美国和中国竞争。

“敌意收购”还是“合理整合”

过于分散化，常常被认为是欧洲银行业的一大弊病。美国和欧洲银行业总资产规模接近，然而欧洲前50家银行的股票市值只相当于美国前五大银行。单是摩根大通一家美国商业银行，其股票市值相当于欧元区 12 家顶级银行的总市值。从盈利能力来看，大西洋彼岸的美国银行业也有着比欧洲同行更好的表现。

因而，近年欧洲银行业正兴起整合的呼声，认为欧洲需要通过收并购打造能和华尔街抗衡的银行业巨头。今年5月，法国总统马克龙也呼吁加强银行业整合。

摩根大通分析师日前表示，德商银行被收购可能引发欧洲银行业更多并购，从而提振被视为收购目标银行的股票估值。

不过，对于近期裕信试图收购德国商业银行，德国却表现出强烈的反感情绪。

朔尔茨上周一谴责道，不友好的攻击、恶意收购对银行来说不是一件好事。德国财政部长也表示，对一家“大型的、受到严格监管、结构复杂的银行采取过于激进的行动是不明智的”，而且财政部也告知裕信银行德国政府“不支持收购”。

德国商业银行这起跨国收购案之所以在德国引起如此大的反响，胡春春认为，一来对德国人来说是一个心理冲击，德国商业银行作为德国传统的大型企业，某种程度上可视作德国经济的代表，现在要被意大利这样的南欧国家控股，心理上可能会难以接受。此外，收并购往往涉及部门的简化收缩，裁员通常在所难免，自然会让德国商业银行的员工和工会紧张。

日前，德国商业银行监事会成员也表示，希望能够避免恶意收购，并表示如果收购成为现实，可能会造成大量裁员。

AlphaValue 银行分析师David Grinsztajn指出，银行业是国家主权的重要组成部分，允许外国人接管银行业是一个国家的问题，对于德国来说更是如此，因为它是一个有着强大野心的强国。

“上世纪九十年代，英国沃达丰恶意收购德国大型钢铁公司曼内斯曼，让一家老牌德企湮没于历史烟海中，多少给德国人带来一定心理阴影，忌惮外部收购。但是近期裕信对德国商业银行的收购，是不是构成如朔尔茨所认为的‘敌意收购’，我认为影响很小。”胡春春表示。

实际上，在不少机构看来，这起收购案将带动欧洲银行业资源的高效整合，产生显著的协同效应。据高盛最近的分析报告，裕信银行和德国商业银行的合并将使德国商业银行的运营成本降低15%，相当于节省约8亿欧元。如果合并顺利进行，合并后的新银行巨头将管理约1.3万亿欧元的资产、近7000亿欧元的贷款和8750亿欧元的存款。合并后的业务将产生约123亿欧元的净利润，而德国在合并后实体的业务中将发挥核心作用。

欧盟也倾向推动区域的资本一体化。欧盟委员会发言人Veerle Nuyts强调，合并可以增强银行的韧性，使其资产多样化并简化运营，这可以使银行追求更高效的业务模式，并在数字化方面投入更多资金。

最终收并购能否实现，还是要看欧央行批准裕信持股比例增至29.9%。前高盛并购银行家Thomas Schweppe认为，裕信和德商银行的纠纷可能持续数月甚至一年或更长时间。他指出，这是一个漫长的拉锯过程，需要所有利益相关方进行谈判，以找到可接受的解决方案。

但一些评论观点认为，无论合并最终是否实现，这次收购案将会是欧洲加快构建银行业联盟的一个“分水岭”。