地产基建：前三季磨底，四季度修复受限

【2024 年前三季度地产持续磨底，基建面临压力】2024 年前三季度，地产领域针对供给需求端出台多项政策，如放松限购、降首付比和房贷利率、收储等，但销售、房价、新开工、竣工等核心指标仍处下降通道，市场信心脆弱，房市持续磨底。 政策展望方面，预计下调存量房贷利率有望节约 2000 - 4000 亿利息支出，带动市场情绪好转，但对投资端影响有限。资金展望上，融资端阶段性好转，偿债压力缓解，销售未显著好转前资金改善受限。项目展望中，新开工下半年弹性有限，竣工下半年同比跌幅或有望收窄。 8 月基建增速显著放缓，投资面临压力。9 月专项债发行量年内新高，但基建相关投向减少，对实物工作量形成拉动有限，且项目端年内新增项目大幅回落，拖累基建增速。 当下基建存在三大问题：实物工作量与投资增速劈叉，因高增速行业对传统大宗商品需求弱；项目反馈资金紧缺，受财政增量资金减少及土地出让金收入下行拖累，高能级城市土地出让金下滑幅度大，对应建筑需求下行幅度高；专项债发行量新高，但投向基建比例持续偏低，对实物需求拉动受限，基建四季度实物需求修复或弹性不足。 需注意销售不及预期、房企违约风险再起、专项债投向基建比例持续偏低等风险。