第一创业证券王芳：债市高收益率品种稀缺，城投债重新成 “香饽饽”

腾讯新闻《一线》

作者丨马小

编辑丨刘鹏

2024年，中国债券市场有哪些关键点值得投资者关注，2025年的债市又将如何演绎？

近日，在第一创业证券联合国家金融与发展实验室主办、深圳市债券研究院承办的“2025债券市场年度论坛”上，第一创业证券总裁王芳表示， “当前债券市场受预期偏弱、货币政策宽松、市场供需结构调整等因素的综合影响，收益率下行到历史低位，但整体风险可控。”

在王芳看来，2024年以来的债券市场还需关注以下几个变化和特点：

第一是在宏观层面，央行采取了较为宽松的货币政策，通过两次降准、两次降息让债券市场的流动性较为充裕；同时，央行重新参与国债二级市场，通过净买入国债向市场投放流动性，并加强了对收益率曲线的掌控，防止机构投资者出现期限错配的风险。

第二是高收益率的债券品种稀缺，债券市场出现“资产荒”现象。

2024年以来，由于市场流动性充裕，10年期国债收益率下行至2%以下，目前已下行到1.6%附近，银行整体呈“缺资产”状态，负债压力相对较小。

在王芳看来，地方政府化债背景下，城投债重新变成市场的“香饽饽”；虽然当前经济触底反弹，但投资人对长期经济前景仍持观望态度，产业债融资主体经营压力仍然较大，其融资大幅修复或仍需时间。

第三是信用品种收益率整体跟随市场基准利率走势，但在市场回调时弹性更大。

王芳表示，8月资金面趋紧和“9.24新政”以来，信用品种收益率回调幅度远大于利率债，利差大幅走阔，等级利差和期限利差呈现分化特征，低等级长久期品种流动性溢价大幅上升。

第四是特别国债和地方政府专项债成为利率债市场的重要品种。

2024年政府工作报告提出连续几年发行超长期特别国债，特别国债发行进入常态化；同时，年初安排的新增专项债加上11月份增加的再融资专项债，2024年财政部下达各地的专项债额度达到近6万亿元，这是历年规模最大的一次。特别国债和地方政府专项债已成为实施更加宽松财政政策的抓手，也深刻影响着债券市场的走势。