《电脑设备》桦汉营收拚季季扬 法人喊上246元

外资、自营商回头敲进，桦汉周三股价，收涨0.99%报204.5元，沿着5日线上扬。

桦汉(6414)去年第四季营收年增13.6%，符合市场预期。毛利率因缺料冲击仅达18.4%，低于预期，但获利仍优于市场预估，获利年增46%，EPS为5.32元，主因业外有NRE收入贡献。此外，桦汉表示乌俄战争未影响到子公司S&T于东欧的营运。公司预期2022年S&T及ODM分别年增11%及高双位数；法人预估2022营收年增12.7%，获利年增17.2%，EPS为16.7元。

尽管S&T于欧洲的不确定性，法人仍看好2022年帆宣大幅成长及桦汉持续转型为软硬整合厂商。

帆宣(6196)截至今年2月在手订单达历史高档的583亿元(推测工程相关达80%)，还有潜在的台积电(2330)高雄及日本厂新订单可望于今年下半年逐渐明朗。在下半年可望开始认列台积电美国厂营收，本土投顾法人认为，2022年市场预估的营收442亿元(年增28.3%、占桦汉营收40%)，仍有上修空间。

桦汉2022营运亮点为系统整合，且持续转型为解决方案提供厂商。桦汉续往解决方案提供商迈进，降低企业跨入工业IoT门槛，在Google(US)投资桦汉后，桦汉将结合GCP提供云地解决方案给用户。对于Google来说，由于工业应用场景差异大且分散，Google将借由桦汉的渠道及工业领域专业，拓展相关应用。解决方案相关业务，桦汉已打入零售及政府专案，法人推估2021营收占比在2%以下，随公司累计解决方案数量，伴随IoT趋势发酵，2022营收占比可提高至3%以上；长期来看，法人认为可将解决方案扩展至S&T并进一步产生综效。

桦汉去年第四季、全年度年获利均创新高，展望2022年，今年营运展望仍佳。桦汉营收成长幅度最高的业务为系统整合，法人预估2022年相关营收年增53.47%，原因在于半导体厂积极增加资本支出，带动相关设备、工程需求增温，目前帆宣在手订单金额已达583亿元，创历史新高，且高于去年12月的491亿元，显示2022年以来接单仍畅旺。

设计制造业务首季的接单/出货比为1.25~1.27倍，高于过往平均水准，原因除部分订单因缺料而无法出货外，买气热络更为关键，预估2022年相关营收年增12.35%，其中，动能最佳者主要有二，一为ATM、POS、彩票机、博弈机等金融、零售相关专案订单；二为SD-WAN、IoT模组等网路安全、智慧家庭相关订单，预估2022年设计制造业务的营收年增12.35%。

至于品牌业务接单状况亦佳，尤其以智慧医疗(病患照顾、手术相关产品线)、轨道交通、智慧工业通讯(包括边缘伺服器、工业物联网相关产品线)等垂直市场买气较热络，预估今年年营收年增14.33%。

桦汉今年1月办理0.49亿元私募，由Google以226.92元的价格入股桦汉，桦汉表示，借由结盟Google将得以跨足「云地整合服务」，将结合人工智慧、物联网的AIoT业务进行标准化、模组化、平台化，并透过应用程式提供云端、智慧化相关技术，即可于全球超过200个国家提供24小时即时监控的技术支援及服务，且桦汉将聚焦于智慧工厂、智慧城市等垂直市场。桦汉并指出，2021年至2025年AIoT市场规模的CAGR为27%，目前桦汉在AIoT产业的渗透率为2~3%，预估2025年将提高至5%，换言之，此将提供桦汉营收的长线成长动能，惟后续贡献程度仍须持续观察。

由于系统整合业务目前在手订单金额创新高，加上品牌、设计制造业务近期需求持续畅旺，接单/出货比均高于过往水准，今年桦汉的业绩展望仍佳，目前即为全年营运低点，且预估营收将逐季走高，故法人将桦汉的投资建议由中立调整至买进，目标价由192元调升至246元。