动力煤继续去库存 高度重视低位煤炭股

国海证券近日发布煤炭开采行业周报：动力煤继续去库存；高度重视低位煤炭股。

以下为研究报告摘要：

动力煤产业链方面，供需关系上依然向好，供应端弹性仍然偏小，日耗延续高位，上周港口及电厂继续去库，最新沿海8省及内地17省煤炭库存可用天数分别降至14.4天、22.5天，周环比分别下降0.5天、1.5天，港口动力煤价格依然在850元/吨附近，8月份动力煤预计窄幅波动为主。焦煤产业链方面，上周焦煤、焦炭价格有所回落，焦企利润有所收窄，部分焦企有检修，供应小幅缩减，但下游钢厂铁水产量有所回落，焦炭价格依然有一定压力，但焦煤、焦炭整体库存较低，供需矛盾并不尖锐，预计焦煤焦炭价格回调有限。近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）2024Q1业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源、晋控煤业等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。

动力煤一周小结：产地方面，8月初部分前期因产能完成暂停生产的煤矿恢复正常产销，但部分区域露天煤矿受环保检查及降雨影响还在停产，煤矿产能利用率变动不大，截至8月7日，三西地区产能利用率为86.66%，周环比上升0.39pct，三西地区周度产量为1170万吨，周环比上升5万吨。终端化工及站台大户等以刚需补库为主，部分煤矿产销平衡，产地价格偏弱运行。需求方面：本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比均上升，截至8月8日，沿海八省电厂日耗为246.5万吨，周环比上升2.8万吨；截至8月8日，内地17省电厂日耗为389.6万吨，周环比上升13.7万吨。港口方面：本周港口价格环比小幅下降，截至8月8日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现846元/吨，周环比下降3元/吨。铁路发运量维持中位，港口库存持续下滑，截至8月9日，环渤海九港库存为2489.3万吨，周环比下降8.2万吨。截至8月5日，南方主流港口库存为3840.1万吨，周环比下降121.6万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，迎峰度夏期间刚需仍将逐步释放，本周北方及南方港口库存、下游电厂库存延续去化，市场有支撑有较强安全边际。未来需要持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。

焦煤一周小结：产地方面，月初整体供应端小幅增量。需求方面，钢材价格震荡下跌，焦炭快速落实新一轮降价，对高价煤抵触情绪较强，仍多维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主。进口方面：截至8月8日，峰景矿硬焦煤价格为229.2美元/吨，周环比下降1.9美元/吨，约折合国内到岸价为1987元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在1860元/吨，澳煤降价后市场需求有所回升。外蒙古方面，本周通关量减少，截至8月8日，甘其毛都口岸平均通关量为1047车（七日平均值），周环比下降115车。整体来看，近期供给端变动较小，但随着本周焦炭快速落实新一轮降价，对原料煤价格形成压制。而当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，铁水产量也高位处震荡，刚需支撑仍较强，因此预计国内焦煤价格短期内下跌有限。但当前钢材依旧疲弱，对需求形成一定压制，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

焦炭一周小结：供应方面：本周焦煤、焦炭价格有所下移，焦企入炉成本下移，但焦企利润有所收窄，部分焦企有检修，供应小幅缩减。下游需求方面，钢厂亏损状态无明显好转，陆续开始减产检修后，钢价略有起色。综合来看，下游钢厂铁水产量回落明显，焦炭价格依然有压力，但焦炭整体库存较低，供需矛盾并不尖锐，预计焦炭价格回调有限，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。（国海证券 陈晨 ）

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