复星旅文卖了世界最早的旅行社 Thomas Cook

观点网从买入到卖出，复星旅文持有了Thomas Cook近五年时间。

9月4日一早，复星旅游文化集团（简称"复星旅文"）披露了关于出售附属公司的公告。该公告显示，复星旅文全资附属公司复星旅游文化集团（香港）有限公司与波兰在线旅行社ESKY.PL S.A.订立买卖协议，向后者出售Thomas Cook Tourism (UK) Company Limited（以下简称"Thomas Cook"）的100%股权。

该笔交易最高总代价为3000万英镑，出售所得款项将用作复星旅文的一般企业用途。

早在今年1月，就有相关消息指出，复星旅文与此次交易中的买方进行了深入谈判，商讨关于出售Thomas Cook品牌的事宜，并称有可能在未来数周内达成交易。

八个月过去，交易最终得以落地。

收购壮大业务版图

Thomas Cook由来已久。其创立于1841年的英国，是真正的百年旅游品牌。同时，作为世界上第一家旅行社，创始人Thomas Cook也被誉为"近代旅游业之父"。

相关资料显示，Thomas Cook主要经营酒店、度假村、航空公司和邮轮，业务遍布世界16个国家和地区，每年接待约1900万游客，在全球范围内有超过2万名员工，其中在英国的雇员就达9000人。

但在2018年，Thomas Cook经历了成立以来最为难熬的时期之一。曾有相关报道指出，为应对旅游业的激烈竞争，以及经营上的调整，Thomas Cook早已债台高筑。而地缘政治因素更令Thomas Cook在这一年无力回天。英镑汇率的下跌，一定程度上对Thomas Cook的经营利润造城损失。

年内，Thomas Cook的股价下跌80％以上，以内外交困来形容其当时处境并不夸张。

企业微弱的生命力让资本嗅到了机会。进入2019年，市场上传出Thomas Cook正与几家潜在买主谈判，以求出售业务的消息。处于悬崖边的Thomas Cook，也给了复星旅文下手的机会。

在最早一批被爆出来的潜在买家中，包括KKR、殷拓和复星。消息称，上述几家公司均有意部分或全部收购Thomas Cook。

彼时的复星旅文正昂扬向上。2018年复星旅文的全年收入为162.7亿元，同比增长37.9%；毛利52.76亿元，同比增长86.43%；利润总额为约3.89亿，由2017年的亏损2.95亿元，大幅度扭亏为盈。

关于收购事项，复星方面也并非一时兴起。早在2015年初，那时的复星旅文还未从复星集团中分拆上市，复星方面就已与Thomas Cook集团建立了战略伙伴关系。

双方组建了合资公司"托迈酷客"，也即Thomas Cook的中国版，分别持有51%、49%的股份。截至2018年，该品牌的客户数量较创立之初已增长约8倍。

2019年，Thomas Cook遭遇破产清算时，"托迈酷客"发布声明称，由复星旅文持有多数股权的Thomas Cook托迈酷客得悉Thomas Cook在英国已经进入破产程序。Thomas Cook托迈酷客的财务状况稳健，没有受到事件影响，一切业务照常运行。

有了前期合作的基础，复星旅文顺利盯上了Thomas Cook这块蛋糕。只是交易也并不顺利，直到2019年11月，复星旅文才正式公告说明已达成资产购买协议，以1100万英镑将Thomas Cook、Casa Cook、Cook's Club品牌及其他相关品牌收入囊中。

复星旅文在公告中这样介绍：Thomas Cook品牌拥有178年历史，是人类旅游业的鼻祖，也是全球最为人所知的旅游品牌之一。Casa Cook是一个屡获殊荣的精品酒店品牌，专注于设计美学、高品质餐饮，为客人打造舒适幸福的体验，而Cook's Club是一个海滩酒店的设计理念，该系列酒店以摩登时尚的设计，为新一代的旅行者带来活泼有趣的度假氛围。

对于这笔交易，复星旅文认为，收购Thomas Cook全球品牌，有助于集团依托Thomas Cook广泛的品牌认知度和深厚的影响力，协同中国强劲的出境游势头，拓展旅行社业务。

Casa Cook、Cook's Club品牌等Thomas Cook旗下度假村和酒店品牌的引入将进一步丰富复星旅文的旅游目的地业务的住宿供给，充实其度假村及酒店业务，完善FOLIDAY生态系统，为消费者提供全球范围的优质度假体验。

值得一提的是，在与Thomas Cook建立战略合作关系的2015年，复星还以9.39亿欧元顺利完成了对法国度假村品牌地中海俱乐部（Club Med）的控股。

只是相比起Thomas Cook的被出售命运，如今，Club Med已经成为复星旅文收入贡献主力。

转向轻资产运营

事实上，关于Thomas Cook的出售事宜早在去年已经有迹可循。

2023年6月，复星旅文将2019年与Thomas Cook一同收购来的Casa Cook和Cook's Club度假酒店品牌及海外业务出售给了高盛集团，这为复星旅文收益约4990万元。交易结束后，复星旅文继续持有Thomas Cook品牌。

直到9月5日的这一则公告，在"继续持有"了一年多之后，Thomas Cook也没逃过再次易主的命运。

最新公告中，复星旅文一改当年收购时的表述。直指目标公司Thomas Cook Tourism (UK) Company Limited的主营业务为英国线上旅行社业务，与集团的核心竞争力及战略重点不符。

"集团拟专注其主要业务领域及向集团的核心业务分配资源以提高集团业务运营的效率及成效。于评估目标公司的业务及财务表现后，董事会认为目标公司并不符合本集团的战略目标。出售事项将降低进一步财务亏损的风险。"

显然，复星旅文做此决定并非出于单一考虑。

数据显示，于2022年、2023年，Thomas Cook分别录得除税后亏损1504.97万英镑、417.66万英镑，两年累计亏损1922.63万英镑。

于2024年7月31日，Thomas Cook的净权益（按总资产减总负债计算）约为-3280.27万英镑。于9月5日，Thomas Cook有结欠复星旅文方面总额约为4749.83万英镑的未偿还股东贷款。

Thomas Cook在自身业务表现不佳的同时，也为复星旅文带来亏损。

复星旅文表示，已同意于买卖协议完成前最少三个营业日将股东贷款转为Thomas Cook的一股股份。为免生疑问，于买卖协议完成后，上述一股股份将连同Thomas Cook的其他股份转让予买方。届时，目标公司的净权益将为1469.56万英镑。

总的来看，根据完成时的最终审计及调整，复星旅文预期将就出售事项实现利润不超过770万英镑。出售事项所得款项目前拟用作一般企业用途。

相较于2019年时的"打包价"1100万英镑，此次交易的770万英镑收益加上出售Casa Cook和Cook's Club度假酒店品牌及海外业务的收益约4990万元，即便再算上这几年为复星旅文带来的业务收益，也难称得上是笔赚钱的买卖。

查阅相关业绩公告获悉，2023年，在全球化布局下，复星旅文将Thomas Cook中国重新定位为复游会，致力于为全球复游会会员及其家庭提供高质量的境内外度假产品和服务。Thomas Cook英国则继续发展其线上旅行社的业务。

复游会及Thomas Cook英国并称为"复游会及相关业务"，该部分仅占复星旅文整体收益的极小部分。

于2023年，复游会平台拥有超过652.9万的会员规模，同比增长16.5%；付费用户数11.4万，同比增长52.6%。营收表现方面，复游会全年营业额3.547亿元，同比增长9%，订单量84.9万单，同比增长131.5%。

但Thomas Cook英国业务方面，并未披露具体数据。只是提及，"由注重增长转向注重交易盈利能力。Thomas Cook的英国及欧洲业务继续投资其数字平台，更加关注高利润率的酒店及长途假期。" 从克制的表述来推测或许并非十分理想。

数据显示，于2022年、在2023年、2024年上半年，"复游会及相关业务"板块的收入占复星旅文总收入比重分别为1.5%、1.3%、1.4%。经营利润的贡献占比为-39.2%、-5.5%、0.2%。就复星旅文整体而言，Thomas Cook英国在其中的份额将更微小，不值一提。

毕竟，即便是在复星旅文的整体收入中占比超八成的Club Med，也在此前被传可能出售最多30%的股份。于2023年营业额再创新高的三亚亚特兰蒂斯，也在今年3月被传寻求出售全部或部分权益的消息。

而一系列"剥离"动作的根源，究竟是市场因素下的及时止损，还是企业在自身困境下的割爱？

事实上，频频出售资产的脚步之下，是复星旅文正在转向轻资产运营的道路。这也符合前文中"与集团的核心竞争力及战略重点不符"的说法。

据观点新媒体此前报道，在复星旅文此前召开的2024年中期业绩说明会上，复星旅文执行董事兼联席总裁徐秉璸明确表示："过去房地产+旅游的模式不会是复星旅文未来发展的主要方向，而是会坚持以轻资产运营能力作为核心发展。"

为了实现轻资产的战略转型，复星旅文主要营收业务Club Med也已经转型为租赁及管理模式，通过租赁和管理参与的度假村项目占总项目数的85%。

据悉，展望2024年下半年，复星旅文具有较高的业绩增长预期。其中就包括以轻资产模式及高端化策略不断提升盈利水平。

中期业绩公告显示，今年上半年，复星旅文收入94.15亿元，同比增长5.9%；毛利为32.07亿元，同比增长4.6%；归属于母公司股东的利润为3.22亿元，同比下降31.8%；剔除一次性处置度假村收益后，股东利润为3.11亿元，同比增长20%。