GDP翻倍行情

文．洪宝山

中国经济成长力道病恹恹 并未回复到疫前水平

2021年因为COVID-19疫情供应链瓶颈，所以重复下单累积库存，2022年2月24日爆发俄乌战争，当时以为闪电战很快就会结束战争，当时第一季普遍还没有意识到去库存的问题，四月爆发中国动态清零的上海封城，时间长达六十六天，中国的物流几乎停摆，导致2022年全年GDP从8.1%降至3%，虽然2023年第一季走出动态清零，单季GDP回升到4.5%，甚至外媒普遍认为中国官方宣称的2023年的GDP达5.2%有掺了水分在内，就算5.2%没有美化修饰的问题，中国经济成长力道仍然没有回复到COVID-19疫情爆发前，2019年GDP值达6.1%的水准。

所以从2022年下半年持续到2023年的去库存进度一直不如预期，原本厂商的预期是，经过2023年第三季传统旺季与第四季的欧美零售旺季，库存就可以去化完毕，结果真实的情况是，库存的去化要到2024年第二季才会落底，整整两年，这并不是厂商的预期失准，而是中国的消费力一直因应环境而动态的往下调，这点从上证指数2月5日盘中再创2635.09新低点就可得知一二，试问如果连股票都没有欲望想持有，民间消费力能好到哪去？

中国经济有多差 网路笑话活灵活现

中国的经济有多差呢？从股市的走向可以略看出经济发展的走向，上证指数从2021年2月18日的3731.69高点，历经三年时间，跌到2635.09低点，达-29.38%跌幅，平均一年跌-10%，表现上看起来好像还好，但有个网路笑话很贴切的形容了当下的中国民间对于景气的感受：「同学会上大家分别回顾过去三年的工作经验，林先生拿100万投入沪深股市，在家闲闲的三年，结果赔了100万。陈先生拿100万做餐饮，早出晚归地浴血奋战三年，也赔了100万。张先生拿100万缴恒大的房子头期款， 现在不光是赔了头期款，还倒贴三年的房贷，房子还是烂尾楼，后面还要继续还房贷。吴先生拿100万做跨境电商 每天加班，现在店铺被人告侵权封号，还要罚100万，帐号资金被监管，还欠供应商和物流100万。同学们总结心得一致认为还是买股票最稳当。」

从这个角度来看IMF最新的经济预测认为中国2024年GDP成长率为4.6%，等于是进一步下滑的展望，但是另一方面，IMF又上调全球经济成长率0.2%到3.1%，这次调高成长预期，主要原因是有鉴于美国经济仍然比预期来得更强韧，而中国则是可望推出财政刺激方案，所以跟美国连接的相关产业会比较有成长性。

人工智慧与高效能运算商机旺 北美AI需求火热推升进出口

根据主计处的说法，随人工智慧、高效能运算等新兴应用商机活络，上半年库存有机会去化完毕，特别是智慧财产投资方面，厂商为了维系竞争力，即便景气波动，研发支出的减幅仍比营收小，甚至呈现增加，由此可知，股市的投资机会就在人工智慧、高效能运算。

台湾内需消费火热与对岸形成明显对比，2023年第四季民间消费实质成长5.44%，较预测数增加0.17%，有超过4%是台湾民众国外消费贡献。今年民间消费力依旧不错，去汉来海港吃下午茶还要排队。

中经院预估，2024年台湾经济成长率为3.10%，成长一倍，主要是去年基期较低因素。经济成长率中，内需贡献2.29%，国外净需求贡献0.81%。去年经济成长由民间消费独挑大梁，今年民间投资和商品进、出口都由负转正，主要是北美的AI需求火热所致。

半导体开始补库存 台股有机会连涨三年

广达预期AI缺料的情况在五、六月得到舒缓，半导体进入到补库存阶段，瑞银分析「存货周期」与加权指数的关系发现，只要存货达到一个高峰期，接下来的两年加权指数会持续上涨，例如2018年即正值存货峰期，以当年为一个观察基点，后续台股即呈现连续三年的涨势。

由于台积电最新的营收成长率展望是21-26%，瑞银预估今年加权指数先蹲后跳，低点落在16450点，冲高到19920点，最高可挑战二万大关，后市看好。

大摩认为台股今年获利将成长18%，远优于去年获利下滑16%，在获利成长、外资重新关注，以及总统大选不确定因素消除等三大利多催化下，大摩认为，未来六至十二个月，台股获利预估可望被上调，基于外资持有台股部位低于历史均值，外资有可能增加部位，乐观情境上看二万点。

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