国际金价再创新高 投资决策临考

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

7月17日，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货报收于2473.6美元/盎司，创下历史新高。今年以来，COMEX黄金累计上涨19.39%。

分析指出，美国总统候选人特朗普遇刺案会刺激黄金上涨。此外，美联储降息预期走强、避险情绪持续升温、全球央行持续购金行为是此轮黄金价格上涨的重要原因。

《中国经营报》记者注意到，伴随着金价再刷新高，社交平台上关于是否入手黄金的讨论再次激烈。对此，华安基金总经理助理许之彦表示，黄金在大类资产配置中起到重要的降低波动、优化组合表现的作用。并且，黄金的定价逻辑与全球宏观经济和地缘风险相关，专业性较高，建议投资者通过黄金ETF进行中长期配置，淡化择时。

抗通胀+避险属性支撑金价上涨

谈到金价上涨的原因，北京黄金经济研究中心研究员赵相宾向记者分析称，主要有四方面原因：

第一，美国6月CPI数据超过预期呈现小幅下降，符合美联储的通胀政策控制目标；CPI的减弱将对美联储降息的预期有所加强。市场预期9月份降息的几率达到99%的程度，降息是近期支持金价的关键且长期的利多因素。

第二，地缘政局的紧张尚未结束，尤其是乌克兰局势呈现俄罗斯越来越强的局面，北约峰会决定援助乌克兰的武器系统升级，引发市场对于战争未来走向的担忧。

第三，特朗普遭遇枪击，使得特朗普竞选连任民调和当选概率大幅增加，多个机构未雨绸缪采取避险操作，间接推动了黄金价格的上涨。

第四，美元指数和黄金价格呈现最强的负相关关系，由于美指7月17日跌破104点的关键支持位，指数的下行空间被打开，美元下跌对于黄金价格的反弹起到较强的支持。

“近期美国衰退信号加强，PMI（采购经理指数）景气度和非农就业数据均不及预期，通胀明显下行，强化了市场对于下半年降息的信心。从长周期看，全球央行去美元化进程加速，央行购金需求超预期，支撑了黄金的表现。此外，地缘冲突仍有不确定性，黄金配置价值凸显。”华安基金方面指出。

世界黄金协会发布的2024年度全球央行黄金储备（CBGR）调查报告显示，超八成的受访央行预计全球的官方黄金储备总量将在未来12个月内继续增加。央行的储备经理们希望利用黄金来降低风险，并为应对全球政治和经济形势的持续不确定性做好准备。

华泰证券方面指出，2022年以来全球央行加速增持黄金储备，但新兴市场储备资产中黄金的占比仍偏低，未来仍有较大增持空间。

从我国的情况来看，7月7日，国家外汇管理局更新后的官方储备资产显示，2024年6月，中国官方黄金储备为7280万盎司，已连续两个月暂停增持黄金储备。

“在当前的全球地缘政治环境下，黄金的配置价值将进一步凸显。”华泰证券相关研报指出，随着全球地缘政治以及相关的金融风险结构性上升，外汇储备“多元化”需求将继续对黄金价格形成支撑。同时，黄金的避险属性也意味着，在现今的全球宏观环境下，黄金在资产配置中始终占有“一席之地”。黄金需求的结构性上升，很大程度上解释了在真实利率上升的背景下，金价的韧性。而在可预见的未来，这些结构性因素可能不会消失。

兴业研究公司商品高级研究员付晓芸也认为，黄金大周期上涨逻辑依然完备。特朗普当选概率提高，未来或进一步扩大美国财政赤字，加剧市场对于美国财政可持续性的担忧，黄金作为对冲主权货币信用风险的工具，将继续受到追捧。

回顾历史，自20世纪70年代以来金价经历了三轮暴涨。中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任刘英撰文指出，第一轮是1971年黄金窗口关闭、布雷顿森林体系解体之后，黄金价格上涨近二十倍。第二轮发生2008年金融海啸之时，避险情绪推升金价。第三轮发生在2020年新冠疫情时，美联储采取零利率叠加无限量量化宽松的货币政策令金价上升。

刘英分析称，无论是投资还是避险属性，都是通过供需关系来影响金价。从黄金的供给侧来看，黄金供给主要是矿产金和回收金两部分。全球所有的黄金堆在一起大约是一个足球场大小的立方体。每年的矿产金产量相对稳定，回收金正在填补市场对于黄金需求的缺口。而在从黄金的需求侧来看，首饰金占据了半壁江山，2023年全球金饰消费基本稳定在2093吨的水平。此外的用金需求还有工业、医疗、航空和投资。新冠疫情后的经济复苏带来的消费扩张助推了金价，特别是伴随投资买盘增多拉升金价，“买涨不买跌”的习惯带动普通消费者入场，又进一步推升了金价。

中长期配置降低资产组合波动性

今年上半年，全球大类资产中，黄金表现一骑绝尘。

7月18日，周大福黄金价格753元/克。不过，金价屡创新高，投资者则是“越涨越心慌”。

上海的李女士告诉记者：“金价（投资金）570元/克的时候没买，现在一天一个价，更不敢买了。”

而在金价300元/克“上车”的吴先生同样“心慌焦虑”。他告诉记者：“前段时间一直想着卖掉，最近金价又涨上来了，还在犹豫。”

面对金价波动行情，投资者该如何应对？

付晓芸分析称，黄金投资品种主要可分为无杠杆投资品种、杠杆投资品种、存款类品种三大类。

在无杠杆投资品种中，实物金适合代际传承以及亲朋馈赠；积存金与黄金ETF购买便利、交易简单，长期来看，积存金收益明显跑赢黄金ETF，主要因为积存金有利息且不用像黄金ETF需要留存一定比例的现金以供赎回；而黄金股与金价并不完全同步，黄金股走势会受到股票指数的影响，适合对个股基本面有深入研究的中高风险偏好投资者。

杠杆投资品种中，如黄金期货、期权，适合对于入场时机以及风险控制都有着更好把握的高风险偏好专业投资者。

存款类品种中，比如挂钩黄金的结构型存款，适合对黄金走势有预判，又不想直接承担价格波动风险，但仍想享受比存款产品更高收益的低风险偏好客户。

“当前，黄金处于长牛走势，对于经验丰富的投资者，建议一部分底仓作为长期持有头寸，另一部分持仓可根据行情灵活操作。对于平时没有太多时间实时跟踪行情的投资者，建议黄金长牛阶段一直持有仓位以免踏空。”付晓芸如是说。

在赵相宾看来，面对黄金在不同的时间和不同价格阶段，投资者应该采取不同的投资策略，中长线反复买入是可行的，尤其是近些年黄金价格都出现了加速上涨的单一牛市特质。在品种的选择上，可以采取实物和银行积存产品，这类没有杠杆，适合定投类积存产品，也可以选择黄金类的股票做多元化配置。

瑞银最新研报指出，投资者“逢低买入”黄金的兴趣依然浓厚，黄金仍有上涨空间，建议增配黄金。

世界黄金协会和胡润百富共同调研的《中国高净值人群黄金投资需求洞察》报告显示，“保值”和“安全”已经成为我国高净值人群的首要财富管理目标，黄金作为一项具有稳定且长期价值的资产，是高净值人群投资组合中的重要部分。宏观经济和地缘政治的不确定性仍将存在，频频出现的尾部风险事件也将继续影响投资者的资产配置决策。随着越来越多的官方机构将目光转向黄金，黄金作为一项国际性资产，其保值、避险和抵御货币贬值风险的特征将能够吸引更多的高净值人群。

从资产组合来看，许之彦指出，黄金在大类资产配置中起到重要的降低波动、优化组合表现的作用。从过去十年收益率相关性看，黄金价格与沪深300指数相关性很弱，甚至是负相关。黄金ETF投资于实物黄金现货合约，紧密跟踪AU9999黄金价格，适合配置型投资者。黄金股票ETF一键配置黄金龙头股票，相较于金价弹性更高，适合交易型投资者。

许之彦认为，由于黄金的定价逻辑与全球宏观经济和地缘风险相关，专业性较高，建议投资者通过黄金ETF进行中长期配置，淡化择时。通过黄金ETF投资黄金，能够有效降低投资门槛，因为黄金ETF投资于实物黄金现货合约，能够紧密跟踪AU9999黄金价格。