《国际金融》5%不够高!? 新时代到来 美债息上看这数字

美国10年期债息迅速从5%回落，或许是因为投资人将近几周大赚的空头部位进行平仓，但该指标债息涨破5%仍然指出了一个让人惴惴不安的现实，即美国公债市场似乎正迎来新时代，也正在粉碎债息即将到顶的市场信心。

或许联准会已经或接近结束这个数十年最激进的升息周期，但其他力量正继续推升公债殖利率，例如，美国经济仍然保持惊人的韧性、通膨仍然偏高，以及联邦预算赤字急速扩大，看似没有尽头的美国政府公债发售，正在考验着市场的吸收能力。

目前有些人仍然坚信债息可能接近到顶，因为从信用卡到企业贷款等各种借货成本都受到债息上扬影响，进而减轻了联准会进一步升息的压力。但另一些人则认为债息已经「脱缰」，进一步上扬也并非不可能的事。

Brandywine Global Investment Management投资组合经理Tracy Chen表示，他不认为10年期债息升至6%是不可能的事。利率将「升更多、高更久」最重要的原因是财政支出偏高的倾向。美国处于政权更迭中，而非只是周期性的殖利率上扬。此外，债息攀升不仅是因为美国经济强韧，而是更具结构性的因素，包括长期中性利率可能升高，以及公债的期限溢价（term premium）重返历史平均水准。

他担心穆迪可能调降美国主权债信评级，也担心日本将放弃使利率保持在低档的债息曲线控制政策。这两者都可能带动为美国债息突破高点。

穆迪是目前唯一仍给予美国3A顶级信评的国际权威评级机构。

花旗银行的基本预测情境是到年底时，美国10年期债息来到4.5%，而「熊市」预测为5.15%。

DoubleLine Group LP投资组合经理Greg Whiteley表示，市场可能需要一段时间来适应新环境和新情况。利率「升更多、高更久」的预期已经扎根，且已经为市场所定价。现在人们已经相信利率会升更高、高更久。这不仅是短期现象，无论联准会是否在下次会议按兵不动，未来几年该央行的立场将比我们在疫前所习惯的更为强硬。联准会要让通膨率回落到2%，可能并不容易。

Whiteley并表示，我们还有庞大的财政激励措施，国会预算办公室（CBO）的预测显示，在非衰退时期，赤字占GDP比例令人震惊。我们最近看到公债供应激增的情况看起来不会消失。为什么10年期债息不可能达到5.25%？没有理由它不会升到那么高，但我们将在这附近找到一个顶部，并找到一些稳定性。