《国际金融》美公债殖利率若升破5% 全球金融再掀巨浪(2-2)

来看股票风险溢价（equity risk premium），拿美股标普500 指数投报率，与美国10年期公债殖利率来相比，目前两者差距接近零，是20多年来最低数字，表示投资股票的人，不想承担任何额外风险而获得报酬，也就是不想去玩股票。

对企业来说，过去十年内，几乎都以非常低的利率就可以拿到需要的资金，当需要更多钱的时候，就去市场里面找。但这一切现在都改变了，在利率大升的环境下，部分体质较弱，极度依赖向银行融资的公司，现在要付出的偿债成本，几乎是以前低利时至少两倍。

万一公司行号连薪水都发不出来，遑论还会执行资本支出计划，一定是赶紧减少投资，负面的影响将对消费者支出、房市、零售业等不利，经济甚至有可能还会出现负成长。

利率太高还会冲击到企业并购，在过去一年半的时间内，较高的利率对向来支持大型并购案的银行，产生不愿放款的负面影响，因为这些银行业者忧心帐上若出现债务，将无法脱手给其它投资者。

根据彭博社的统计，截至9月底，全球并购交易金额只有1.9兆美元，是十年来最糟的一年。私募股权业者受到的冲击最大，今年收购总金额大减45%，降至3,840亿美元左右，百分比已是连续第二年都是双位数下降。

商业用途的房地产，是一个非常需要资金的行业，债务成本飙升对此产业来说，无疑是把利剑。公债殖利率一旦上升，如同拉低房地产价值，因为买家要求的回报率，要大于无风险的公债殖利率。

商用不动产更大的危机是，经过新冠病毒那几年后，传统要去办公室上班的模式已改变，许多公司不是在缩小办公空间，不然就不再租用或购买办公室。另外，还有更严格的建筑法规等。房地产万一出现动荡危机，银行业也会直接受到冲击。

近期，美债与美股都在下修，对于采用经典6成投入股票，4成投资债券的固定收益退休基金来说，绩效自然惨不忍睹。本周经通膨调整后的公债殖利率至少都有2.4%，比去年负的1%要好太多，也受到不少投资者的追捧。

殖利率上升是好事一件，因为可以改善资金布局，不过若上升速度过快，可能会引发意想不到的结果，英国去年就是活生生的一个例子。瑞典最大退休基金Alecta，也因为投资负债累累的房地产开发商Heimstaden Bostad，受到房价暴跌的打击。

利率太高看起来是有害无益，但各国央行似乎没有降息的意思，通货膨胀实在是太顽强，还没有降到各家央行目标值2%的低档区。看来，只要是经济成长没有开倒车，全球利率应该短期内，不会再回到以往美好的年代一样低。