“含科量”不足？杨元庆首度回应IPO“闪退”质疑

今日财富FortuneToday（ID：FortuneToday-）

文 | 张月橼

编 | 全 卓

11月4日，联想集团公布截至2021年9月30日的2021/22财年第二财季业绩：营业额达1156亿元，同比增长23%；净利润33亿元，同比大涨65%。

然而，稳定业绩不意味能“高枕无忧”。在此前的科创板上市风波中，联想在提交IPO申请后仅隔一个工作日，便主动撤回了上市文件，引发全网对背后真相的猜测。

“高管天价年薪”“科研投入不足3%”“负债超90%”等负面消息为联想蒙上了“英雄迟暮”的阴影。在第二财季媒体沟通会上，联想集团董事长杨元庆回应称，公司不是因为研发投入不足导致上不了科创板，随着公司盈利改善，联想的债务状态也逐年好转。

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“含科量”难称“足金”

联想科创板上市事件可回溯到今年1月12日，联想集团向港交所提交公告，宣布董事会已批准可能发行中国存托凭证（CDR）、并向上海证券交易所科创板申请CDR上市及买卖的初步建议。

根据该建议，联想集团拟发行新普通股, 占公司经扩大后的已发行普通股股份总数不多于10%。所募得资金将用于技术、产品及解决方案的研发，相关产业战略投资，及补充公司营运资金。

为何要登陆科创板？2月3日，联想集团董事长兼CEO杨元庆在三季度业绩发布会上称，联想一直都期望在国内上市，并完全符合科创板的上市要求。未来，联想会和国内客户和消费者有更多的沟通。

然而，此次回A计划却在九个月后“夭折”。9月30日，联想宣布科创板上市申请获得受理，10月8日便主动终止上市，创下了科创板申报企业最快撤回上市申请的纪录。

消息一出，市场涌现诸多猜测，不少观点认为，联想撤回科创板申请或与其研发能力不足、科技属性不强有关。

那么，联想研发实力到底如何？招股书显示，2018/2019财年、2019/2020财年及2020/2021财年，联想的研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元和120.38亿元，累计超过300亿元，年均研发投入均超百亿元。

从数值上看，联想是截至目前科创板已挂牌和已申请企业中研发投入最高的企业。对此，杨元庆在媒体沟通会上也指出，联想每年研发投入超过100亿，专利有2万多件，这些都超过了科创板对企业的规定。

但从占比来看，联想的研发投入仅占各期收入的比例分别为2.98%、3.27%、2.92%。此前，东方财富Choice数据统计显示，截至今年8月17日，45家科创板公司合计研发费用为24.14亿元，整体研发费用占营业收入比例为12.81%。

进一步对比可发现，10月11日，全国工商联发布了2021民营企业研发投入、发明专利排名榜单和民营企业研发投入前1000家创新状况报告，报告显示，联想在“2021民营企业研发投入500家”榜单中排在第十位，榜首则是华为。根据华为财报，华为2020年研发总费用为1418.93亿元，占销售收入的比重为15.9%，远超联想。

今年8月，联想集团董事长兼CEO杨元庆曾发表内部信表示，联想将持续加大研发投入，力争三年内实现翻番，以此推动公司的价值增长。

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负债率过高惹争议

招股书显示，2018/2019财年、2019/2020财年、2020/2021财年，联想集团营收规模逐年增长，三个完整财年累计营收超万亿；三个财年内分别实现净利润42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元，年均复合增长率为43%。

可见，联想的经营状况整体不错，那么本应用于研发的钱都用在了哪里？资料显示，早年间联想“不务正业”做了不少跨领域投资。

在房地产领域，2001年联想斥资30亿成立子公司融科智地，开发写字楼和住宅，之后十年多时间，融科智地在全国十余个城市都有了写字楼和住宅开发布局，在2004年联想20周年庆典上柳传志更是表示要把房地产当成联想的主业来做。

2011年开始，联想又将目光瞄准了白酒行业，先是以1.3亿元收购了武陵酒业39%股权，后又全资收购了河北承德乾隆醉酒业、以1.4亿元收购了蜀光酒业51%股份、4亿元收购山东曲阜孔府家酒100%股份。

遗憾的是，联想的多元化道路走得并不顺利，最终融科智地等房地产业务被联想在2016年以138亿元打包出售；白酒业务被联想在2017年以14亿元出售。

回归到主业，《今日财富》注意到，在联想因IPO“闪退”遭到热议之时，“联想控股辟谣柳传志1亿年薪”这一词条也登上了微博热搜。

此前有消息称，已退休的联想创始人柳传志的年薪达到1亿元，联想方面立即辟谣称，该消息严重失实，柳传志的退休金为150万美元，约合人民币1000万元。

但从公司招股书看，联想在支付高管薪酬方面确实不吝啬。公司不足30位高管在2020/21财年的总薪资达到了9.33亿元，占净利润的比重达12%。其中，联想集团CEO杨元庆过去三个财年的年薪分别为1.031亿元、1.715亿元、1.772亿元。

在高管高薪的背后，是联想连年攀升的负债率。招股书显示，截至2021年3月31日，联想近三年的负债率分别为86.34%、87.37%、90.5%，远超同行，甚至比肩恒大、万科等重资产房地产企业。

针对负债率过高的评论，杨元庆11月4日也回应称，联想在经营过程中现金周期是负的，反映在资产负债率上就比较高。但这里的负债70%以上都是供应商的应付款，所以债务的风险非常低。“随着公司盈利改善，联想的债务状态也逐年好转，我们很有信心下个季度实现正现金。”

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不排除继续上市的可能

在回应了一系列争议问题后，杨元庆在业绩会上明确回应了联想是否会重新上市的问题。其称，此前撤回上市的行为并没有对联想集团业务造成影响，接下来不排除继续上市的可能。

对于未来研发投入规划，杨元庆透露，去年联想在做今年战略的时候，明确在未来的三年，今年、明年、后年，要用三年时间把研发投入再翻一番。“在过去两个季度，第一季度研发增长超过40%，上个季度增长了57%，所以我们更加有信心三年能够达到我们的承诺，未来联想将投资在新IT架构的‘端、边、云、网、智’这五个方向上。”

杨元庆同时宣布启动“全球大规模硬核科技人才招聘计划”，未来三年将在全球范围内面向社会和高校大规模招聘科技人才12000人，全方位充实三级创新体系。

并且，联想也在不断地推出新品，试图给消费者新鲜感。10月29日举行拯救者新品发布会，推出台式机刃9000K 2022等产品。紧接着11月2日联想“秋季轻薄新品发布会”召开，推出小新 Pad Pro 12.6，YOGA 16s 2022等新品。

不难看出，在争议过后联想有意加强自己的“科技”“创新”属性。不过，资本市场的反应并不算乐观。

有数据显示，过去五年，联想集团港股的股价下滑幅度达56%，而在撤回科创板上市申请后，联想的股价再度下跌17%。《今日财富》注意到，在杨元庆对研发、负债等作出回应后，联想的股价也没有反弹，11月5日，联想集团港股股价下滑近3%，报收8.06港元/股，市值970.56亿港元。

中原证券发布研报称，联想回A遇阻，或对业务带来进一步的影响，利好于竞争对手。瑞信发布报告指出，联想回A计划告吹，会对市场情绪产生负面影响，将股份的评级由跑赢大盘下调至中性。

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