湖南基金整合进行时：组建金芙蓉投资基金，完善容亏容错机制
21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道
当政府投资基金从粗放式发展迈向精细化运作，通过资源整合，打造成体系、成规模的基金矩阵已然成为一种趋势。
近日，湖南统筹整合资源所组建的湖南省金芙蓉投资基金正式揭开面纱。21世纪经济报道记者从湖南省政府9月4日举行的新闻发布会上获悉，此次的金芙蓉基金将统筹整合省市县三级财政及国企基金，以此撬动社会资本，形成集成化、规模化、体系化的基金矩阵。
在基金规模上，湖南计划用三年左右时间，湖南省财政将累计出资约240亿元，协同联动省属国企出资约800亿元，带动市县加大投入，引导撬动社会资本，形成规模达3000亿元的金芙蓉基金。
在今年5月举行的湖南省省级政府引导基金生态大会上，当地披露的规划是，湖南省级财政将在30亿元存量基础上，近年新增投入170亿元，以母子基金方式撬动社会资本，力争未来省级政府性基金规模超过3000亿元。
一位接近湖南当地的知情人士对21世纪经济报道分析称，从5月披露的省级财政出资总规模大概200亿元，到现在宣布的计划省级财政累计出资约240亿元，可见湖南省级层面支持股权投资生态发展的决心之大和力度之强。
同时值得注意的是，在中国的创投江湖中，湖南出现了一批在创投行业有影响力的湘派投资人，比如IDG资本创始董事长熊晓鸽、达晨财智创始合伙人刘昼、清科集团创始人倪正东等。被称为“最懂创投的教授”的香港科技大学教授李泽湘，也是一位湖南人。
近年来，在当地政府投资基金的引导支持下，湖南也成为国内股权投资市场独具特色的一块版图。当地不仅出现了兴盛优选、文和友、茶颜悦色、零食很忙等现象级消费品牌，还有希迪智驾、毂梁微电子、华鑫新材等自动驾驶、电子信息、新材料领域的硬科技企业，也是屡屡获得投资机构青睐的对象。
“1+5+N”架构组建基金，容亏容错机制进一步完善
据了解，此次亮相的湖南省金芙蓉投资基金按“1+5+N”架构组成。“1”指总基金，即湖南省金芙蓉投资基金。“5”指五大母基金，即产业引导、科技创新、基础设施、社会发展和其他等五类基金。“N”指围绕上述重点领域方向，引导撬动社会资本，设立N支子基金。
基金将重点投向五大板块：一是产业引导类基金，重点支持“4×4”现代化产业体系建设；二是科技创新类基金，重点支持投早、投小、投长期、投硬科技；三是基础设施类基金，重点投向国家有支持、湖南有需要、运营有收益的基础设施项目；四是社会发展类基金，重点支持收益较为稳定的文体、养老等项目；五是其他类基金，除上述四类外，重点围绕省委、省政府布局的重大项目，通过“一事一议”设立重大项目专项基金。
“金芙蓉投资基金的主要亮点在于，一是通过‘政府+国企+社会’的联动来做基金大规模，并且形成‘金芙蓉’的统一品牌，在市场中是极具辨识度的。二是在招引层面，降低返投比例、放宽出资上限，以及容亏容错机制的建立完善，都是对GP极具吸引力的。”一位政府引导基金行业内部人士对21世纪经济报道分析称。
具体来说，在基金运作上，降低返投比例，子基金返投倍数为1.0-1.2倍，并放宽认定标准。放宽出资上限，产业引导、科技创新类子基金各级财政出资比例合计原则上不超过50%，加上国企出资原则上不超过80%。
尤其值得一提的是，金芙蓉基金将制定差异化的绩效目标和评价体系，对基金进行全生命周期和整体性的监督考核，不对单个子基金或单个投资项目进行考核评价。并且，建立完善容亏容错机制，容忍正常投资风险，设置合理的容亏率，如科技创新类容亏率最高可达50%。
6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，对于国有投资的容错和免责机制再度重点提及。比如，“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度”，“健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核”。
金芙蓉基金在容错免责机制上的探索，无疑是对上述政策的积极响应。此前，多地也已出台相关政策。比如今年8月正式公布的《广东省科技创新条例》中提到，广东省人民政府科技、财政、国有资产监督管理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。这是在全国范围内，首次有地方提出“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”的说法。
当地新一代信息技术、生产制造、生物医药等领域融资火热
近年来，在当地政府投资基金的引导支持下，湖南股权投资行业正在加速发展。在8月底由执中等联合发布的《湖南省私募股权市场发展报告2024》显示，2020年至2023年，湖南省LP认缴出资金额持续升高。其中，2020年至2021年认缴出资规模增加5%，2022年至2023年增速达16%。
2024年上半年，湖南省共有41家出资主体对外投资，共出资45笔，总认缴出资金额为65.99亿元。与全国出资机构一致的是，政府资金在湖南省出资结构中占据最多比例，以47亿的规模占总出资金额的71%。通过LP性质分析，国资出资占比超70%。 2024年上半年，最大一笔政府资金认缴出资来自湖南湘江新区引导基金有限公司，认缴出资24亿元。
从地域来看，长沙以其良好的产业基础和市场环境等优势，在出资规模、笔数、落地基金数量维度均断层第一。同时，郴州市和永州市的私募股权发展也十分迅速。
湖南的哪些赛道更受股权投资青睐？根据执中ZERONE统计，2020至2023年，湖南省投融资赛道前四位始终被新一代信息技术、生产制造、生物医药和建筑开采占据，第五名由企业服务与新材料交替占据。从赛道TOP5中可以看出，湖南省投融资赛道目前处于传统与科创交替的过渡期。同时值得注意的是，新消费及餐饮食品等湖南省特色赛道每年投融资比例均稳定在5%左右。
一些创投机构正在湖南市场挖掘投资机遇。成立于2018年的三泽创投，是一家湖南本土创投机构。团队主要关注生物赛道，投资占比达到70%~80%，同时也关注硬科技赛道。团队过往管理的基金中，也获得湖南当地引导基金的出资。
三泽创投合伙人旷达表示，近年来，团队一直在加大对湖南市场的投资布局。团队看好当地生物医药和医疗器械的发展，这也是长沙产业链中发展较快的细分赛道，无论是企业数量还是产值排名都是靠前的。
“湖南是非常适合做硬科技投资的市场，中南大学、国防科大、湖南大学这样的一些985高校，会提供很多研发能力。在新材料、新能源、电子和智能制造、装备制造等领域，湖南有一定的市场体量和技术实力，我们希望不断挖掘寻找富有潜力的好项目。”达晨财智业务合伙人陈筑熙说。
据了解，达晨财智中小基金二期在今年6月完成首关，基金落地湖南长沙，总规模约30亿元。基金LP包括国家中小企业发展基金、湖南省产业引导基金、长投控股、湘江国投、湖南云起盛世、广州产投、安徽高新投、大连市引导基金，以及达晨财智股东电广传媒等。
三一创投为知名制造业企业三一重工旗下的产业投资平台，谈及在湖南关注的投资机会，三一创投管理合伙人曹强表示，以湖南投融资最为活跃的长沙为例，工程机械是长沙重点发展的产业之一，工程机械以前是传统行业，现在呈现无人化、智能化的发展趋势，很多技术场景都需要去突破，这里面的机会非常多。团队在这方面也投入了很多时间精力，非常坚定地看好这个方向。