沪指缩量震荡：股指期货等市场态势解析

【股指期货缩量休息，股指期权交投平淡，国债期货止盈动力或走强】股指期货方面，周一沪指窄幅震荡，全市缩量至 1.28 万亿元，交投情绪清淡。大盘风格稍强于小盘，红利指数走强，资金防御与高股息底仓配置思路主导。小盘股监管压力增强，周末央行金融稳定报告强调大力削减“壳”资源价值，坚决出清不具有重整价值的上市公司，叠加近期轮动加速、赚钱效应减弱，游资情绪退潮，热门 6 连板高标尾盘触及跌停，持续性不佳。跨年市场缺乏主线，操作层面低仓位运行，回避不确定性行情。股指期权方面，昨日标的市场多数上涨，大盘强于小盘。期权市场成交额为 39.86 亿元，流动性已回归 9 月末行情前水平，因政策空窗期市场博弈和交投意愿减弱。市场情绪方面整体认沽成交量上升，中小盘品种持仓量 PCR 震荡下行，买方和卖方情绪边际走弱。偏度指数显示上证 50ETF 存在异常上行，波动率微笑在虚值认沽侧陡峭，市场担心大盘风格占优的持续性。波动率各品种涨跌不一，大盘普遍下降，中小盘侧升波，主要博弈点在于大小盘风格切换，更多资金选择按兵不动。操作层面，当前市场平淡，持仓可考虑备兑防御，无持仓推荐双卖空波或少量卖购。国债期货方面，昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS、TL 主力合约分别下跌 0.23%、0.1%、0.08%、0.31%。T 主力合约开盘后震荡下行，尾盘跌幅收窄。现券方面，长短端利率上行，短端上行幅度较大，10Y 国债收益率上行 2BP 至 1.71%，1Y 国债收益率上行 7BP 至 1.11%，曲线走平。昨日债市偏弱，背后或对应止盈情绪升温。12 月债市利率快速下行，表现强势，受宽货币预期偏强等因素影响。近期 12 月即将结束，降准未落地，财政政策有加码信号，机构行为有不确定性，多头止盈动力或走强，短期债市需维持谨慎。风险因子：1)增量资金不足；2)期权流动性超预期；3)供给加速超预期；4)货币宽松不及预期；5)政策超预期。