沪指震荡：量能缩至 1.8 万亿，汇率波动

【股指期货周三沪指窄幅震荡，两市量能缩至 1.8 万亿元】Beta 方面，政治局会议政策提振被迅速消化，各宽基指数波动率连续 2 日下降，止盈盘及周二止损盘压力出现。政策优先级提高的内需大消费成热点，商贸零售等板块领涨，题材炒作活跃。盘后传监管考虑 2025 年人民币贬值，离岸汇率从 7.25 跃至 7.29，短期急贬或影响市场情绪，加剧资金缩量。中期看，放松汇率调控等或助投资回报回升，止盈点跟随会议逻辑，操作上续持 IM 至新高附近，待中央工作会议后逢高止盈。【股指期权昨日标的市场涨跌互现，大小盘分歧】中证 1000 及 500ETF 上涨，其余品种下跌。期权市场成交额 48.82 亿元，冲高后回落，中证 1000 期权交易活跃，日内波动率下降，交易主力为卖权布局资金，部分前一日存量博弈仓位止盈。情绪指标各品种震荡，未表明市场情绪转恶。波动率其余品种日度降波，尾盘波动小幅抬升，有部分买权博弈资金入场，今日市场波动率或承压，与中期降波预期共振，操作建议日内双卖。【国债期货昨日集体收跌】一是债市监管或加强，部分监管要求理财子整改违规估值等，地方证监局摸底机构购买未经许可金融信息服务产品情况。二是市场对货币政策宽松下利率下行预期一致，现券及期货调整后部分多头入场，现券端利率下行，T 主力合约价格跌幅收窄。后续 10 年期国债收益率下行至 1.82%附近，监管或加强，利率下行过快或引央行关注，多头止盈动力或升温。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性超预期；3）政策超预期；4）基本面修复超预期；5）通胀超预期。