沪铅：四季度震荡趋弱 波动区间明确

【供应端支撑减弱，预计四季度铅价震荡趋弱】废电池价格重心下移，再生铅成本支撑松动，6 - 7 月极端挤仓过后，到 11 月仍将有进口铅锭持续到货，增加国内供需压力，沪铅四季度波动区间在 15500 - 17200 元/吨，伦铅波动区间在 1900 - 2180 美元/吨。 原料方面，国内铅精矿供给偏弱但有边际好转，2024 年废铅料发生量增速为 5.5%，再生铅产能远超废电池供应量，8 月《公平竞争条例》执行后，废电池价格重心下移，预计 2024/2025 年全球铅精矿分别增长 1.1%和 2.2%。 国内炼厂产能过剩，精炼铅产量释放受原料约束，当前炼厂冶炼利润有所修复，四季度精炼铅产量有望进一步抬升，海外炼厂新增产能继续贡献增量，预计 2024 年/2025 年全球铅锭产量增速分别下降 1%和增长 4.7%，中国铅锭产量增速分别为下降 9.3%和增长 8.3%。 铅锭需求偏弱，国内替换需求支撑但偏弱，新装需求受锂电替代走弱，汽车和摩托车产销量增长放缓，铅酸电池出口受冲击，海合会反倾销调查影响消费，预计 2024 年/2025 年全球铅锭消费增速分别为-0.5%和 3.5%，中国铅锭消费增速分别为-4.4%/4.5%。 国内由紧转松，海外过剩压力缓解，预计 2024/2025 年全球铅锭分别过剩 4 万吨和过剩 20 万吨，中国供需平衡分别为短缺 4.9 万吨和过剩 3 万吨。 操作建议为单边逢高沽空，跨品种择机买锌抛铅，内外盘滚动参与内外盘正套，风险因素包括废电池价格上涨、供应端扰动、铅酸电池出口好于预期。