黄光裕至暗时刻：国美市值50亿负债500亿

锋雳 张孙明烁

由资金链断裂引发的多米诺骨牌效应正在冲击着国美。

眼下，在国美的营收重镇北上广深等一二线城市，越来越多的消费者被卷入国美不发货不退款的信任危机中。

去年2月，随着国美灵魂人物黄光裕的回归，国美市值一度逼近900亿元，不到两年的时间，国美市值跌落至55亿，目前股价处于2004年上市以来的最低谷。

2022年，伴随着一批老将的离去，随之而来的是裁员、业务收缩、贷款逾期、门店大撤退、欠薪、欠货款、破产传闻……

如今，国美585亿负债悬顶。在频繁减持中，近日，黄光裕几番“救火”，他将带领36岁的国美驶向何方？

断货冲击波蔓延

“家电折上折补贴哪里有？”

在上海8号线杨思地铁站1号口，一出站就可以看到国美电器的灯箱广告，但按照广告牌中的地址，找到的是一座已拆除国美电器logo的空房子。据招租人员介绍，国美已于今年11月底退租。

这是一家经营了近20年的国美电器门店，今年以来，国美关闭了一大批这种非区域旗舰店，一位国美电器新零售门店的负责人表示，目前上海仅剩13家国美电器门店和部分永乐电器门店，但现在不是所有门店都可以保证一定可以发货。

以上海国美浦建路店和上海国美长宁店为例，据了解，这两家门店12月以来亦有消费者反映迟迟不发货。

除了延期发货的情况，全国多地消费者受国美闭店余波影响，付款后也难以拿到家电。12月14日上午，在成都，几位无奈的消费者甚至组团前往国美门店试图搬走样机。

类似的情况还发生在广州、北京、宁波、南京、重庆、福州、佛山、东莞、武汉等地。

发不了货的国美正在进入业务恶性循环，由于拖欠供应商货款，供应商断供直接导致消费者与国美之间产生信任裂痕。

据了解，除了官宣与国美终止合作的惠而浦外，因拖欠供应商货款问题，在社交平台上，近期多地消费者反映供应商停止发货，涉及品牌包含戴森、老板、格力、博世、西门子。

据财新今年10月报道，截至2022年9月，国美所欠经销商货款已累积到46亿元。年报显示，2021年，国美在北上广深、成都、西安、济南7座城市的销售占比达49%。

9.6亿广告费7000万月活？

国美是国内家用电器连锁零售商的鼻祖，回顾其36年的发展史，绕不开黄光裕，国美的发展也可以被很清晰地划为三个阶段，即黄光裕时代、真空时代、后黄光裕时代，而每一个时代的拐点都伴随着国美的深刻危机。

在入狱12年归来后，黄光裕想拼命抓住的东西，或许可以部分回答国美何以至此的问题。

时间回到20世纪80年代，一位仰慕李嘉诚的汕头青年依靠“包销”制打破了当时国内家电行业层层加价的经销体系。通过与厂家签订进价越低，销量越高的包销协议，国美电器得以直接从厂家手中拿下千万级甚至上亿的销售订单。

也由此，黄光裕带领国美电器通过低价扩张逐渐搭建起在全国范围内的零售帝国，并与苏宁在相爱相杀中并肩成长为家电连锁零售巨头。

2004年，国美在港借壳上市。

在黄光裕时代，国美电器开启了横向并购模式，斥资近百亿豪吞上海、北京最大的地区家电连锁商永乐电器和大中电器。

然而，随着国美电器进入极盛阶段，2008年，第三次登榜中国首富的黄光裕骤然锒铛入狱，国美也很快陷入内斗，在随后的十来年间，国美风光不再，被苏宁和电商巨头京东、天猫甩在身后。

2021年2月，黄光裕出狱，对于黄光裕的归来，资本市场给予了很高的期待，当月国美股价一度攀升至近五年的峰值。彼时，黄光裕向管理层团队提出发展目标，“力争用未来18个月时间使国美恢复原有市场地位。”

黄光裕回来做了什么？

最大的动作是推出真快乐平台，这一动作也延续了黄光裕的一贯作风，行动快速，有三分把握就做。

2021年初，国美线上平台国美APP全新改版为真快乐平台，黄光裕将该平台定位为娱乐化和社交化的零售主战场，提供家电、直播、短视频、商超百货多个服务入口。 从开报纸中缝登广告先河，到如今为真快乐APP造势，黄光裕深谙营销之道，也知道做电商是大势所趋。

2021年，国美营销费用同比上升14.3%，其中，广告费用由3亿上升至9.6亿。

效果反映在数据上，2021年真快乐SKU数接近200万，合作商家增长到6000家以上，服务会员超过2.4亿。比较来看，这个会员数量是苏宁2015年的成绩。

今年1月，真快乐平台宣称月活达7000万，平均日活约350万，2021年，国美线上平均月活4200万。

电商捡起来了么？

不可忽略的是，黄光裕的努力背后是国美磨了十二年没有磨出的电商剑。

2012年，是家电连锁零售企业的转折之年，那一年，京东叫嚣价格战，刘强东称京东大家电“三年内零毛利”，国美、苏宁不屑跟进，对于京东挑起的价格战，彼时，国美华南大区总经理曾表示，京东对战国美，是蚂蚁绊大象。

但蚂蚁最终绊倒了大象。2012年，电商的闯入彻底改变了连锁家电市场格局，国美迎来上市以来的首次净亏损，苏宁当年利润下滑超四成，是上市以来业绩首次大幅下降。

此后各家的发展轨迹也印证着跟不上时代的步伐，终将被时代抛弃。

实际上，2010年国美已着手布局电商，当年4800万收购库巴网80%股权，彼时，国美总裁王俊洲曾表示，希望通过控股库巴网和推出自身线上购物平台打造中国最大的家电网购平台，当时，国美还立下目标，要在5年内做到家电网购领域第一名。

在抢夺电商先机的厮杀阶段，烧钱是必经之路。面对电商业务加剧亏损的冲击，仅仅3年后，国美选择收缩战略，对库巴网动刀，经历大裁员后库巴网被整合至国美在线平台。彼时，王俊洲表示，国美的发展重点是回归家电零售主业，推进在三四级城市设店。此举也被解读为国美电商战略宣告失败。

此后几年，国美在电商领域再无大动作，并在近五年来加速扩店，2021年，国美总门店数4195家。2017年，国美发布家·生活战略，涉足家居装修业务，提出从家电零售商向以家为核心的整体解决方案提供商和服务商转型。

而另一边，2012年以来，苏宁加速转型，2015年互联网转型优势渐显，在与京东、天猫的厮杀中保住了在家电零售市场的地位。

《2021年中国家电市场报告》显示，京东以32.5%的份额位居第一，苏宁位列第二，份额为16.3%；天猫紧随其后，份额为14.8%；主要收入来自线下的国美份额为5%。

黄光裕的至暗时刻

自2022年4月，惠而浦公开向国美索要货款起，国美的流动性危机初显，今年8月又有员工爆出国美欠薪，自此欠薪欠货款风波持续至今。

数据显示，截至2022年6月底，国美总负债达585亿，其中流动负债下的应付账款及应付票据144亿，计息银行及其他借款247亿，流动负债合计500亿。此外，截至今年9月底，据披露，国美逾期贷款约为30亿。

如何拯救国美？黄光裕一直在断臂和注入优质资产。

在今年8月发出的《致国美朋友们的一封信》中，黄光裕提到聚焦再聚焦，蛰伏再蛰伏。在聚焦电器、消费电子产品零售的同时，非关联或亏损业务将从上市公司剥离、出售或停止发展。此外，国美将通过关撤低效门店、新开大店好店、拓展加盟门店，全面优化全国网络布局。

黄光裕还提到，将以大幅优惠的价格将其个人持有的国美商都、湘江玖号两处物业产权，以及安迅物流控制权注入上市公司。不过，11月18日，国美已终止对于前述两处物业产权的收购。据了解，国美商都已烂尾多年，而湘江玖号在停业空置多年后，今年计划重新开业。

除此之外，近期，黄光裕在频繁低位减持中，先后拿出两笔共3.5亿港元的免息及无抵押贷款支持国美流动性。

值得一提的是，安迅物流是由黄光裕控制的少数优质资产之一，也是国美自建的物流体系，2022年，其第三方业务占比超过50%。2021年，安迅物流CEO韩磊曾对外表示，安迅物流已有IPO计划，由黄光裕亲自带队，定位为平台化公司。

实际上，国美的境况已经拖累安迅物流。中报显示，今年上半年国美与关联方安迅物流的交易额为2亿元，但应付款项达8365万元，且为免息、无抵押及须于45日内偿还。可以看到，近两年，国美对安迅物流的应付款项在不断上升，2021年底和2020年底，这一数据还分别为3006万元、1976万元。

今年12月，安迅物流及其子公司被曝拖欠河南省多地承运商运费等超过300万，另据时代财经报道，安迅物流拖欠部分承运商账款时间最长达1年。而韩磊，也已离职。

近五年来，国美的情况并不乐观，销售收入逐年下降，并持续处于亏损状态。

2016-2021年，国美销售收入分别为767亿元、716亿元、643亿元、595亿元、441亿元、464亿元；利润分别为3251万元、-4.5亿元、-48.9亿元、-25.9亿元、-69.9亿元、-44亿元。

2022年上半年，国美收入仅为121亿元。据披露，国美预计2022年经营亏损将扩大35%-65%。

从家电连锁巨头到如今风雨飘摇，36岁的国美正在应对一场空前的危机。在外人眼中，黄光裕的角色也不断变换，是缔造者，是拯救者，可能也是加速下滑的推手。