IPO观察｜梦金园三度递表港交所，上半年净利润同比降50%，称系金价上涨

红星资本局10月16日消息，10月14日，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（下称“梦金园”）再次向港交所递交招股书，这是其继2023年9月、2024年4月后第三次向港交所递表。

与其他珠宝品牌不同，梦金园主攻下沉市场，毛利率也远低于同行。今年上半年，梦金园净利润同比降50%，加盟店平均收益同比下降9.4%。关于毛利率低、净利润下降等问题，红星资本局致电梦金园，截至发稿未有回复。有梦金园的销售人员告诉红星资本局，今年受金价上涨影响，门店客流量大幅下降。

上半年净利润同比降50%

毛利率远低于同行

据了解，梦金园2000年9月在中国成立为有限公司，2018年6月改制为股份有限公司，是国内黄金珠宝首饰原创品牌制造商。

目前，周大福（01929.HK）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）和豫园股份（600655.SH）均已上市，梦金园的IPO之路则颇为坎坷。

2020年9月，梦金园提交深交所上市申请，2021年10月底首发上会被暂缓表决。在2021年11月第二次上会中，证监会表示梦金园在A股上市申请未获通过。后来，梦金园转道港股，但两次递表均失效。

根据弗若斯特沙利文，截至2023年12月31日，就黄金珠宝收益而言，梦金园在中国黄金珠宝品牌中排名第五。

财务数据方面，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（以下简称“报告期内”），梦金园营收分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元及99.80亿元；净利润分别为2.24亿元、1.81亿元、2.33亿元，5225.2万元。

值得注意的是，2023年上半年，梦金园净利润为1.06亿元。红星资本局以此计算，梦金园今年上半年净利润同比下降50%。梦金园称，主要由于2024年上半年金价大幅上涨导致相关期间产生Au（T+D）合约变现亏损净额。

另外，梦金园毛利率低于同行水平。报告期内，梦金园毛利分别为5.36亿元、7.59亿元、10.77亿元、6.18亿元；毛利率分別为3.2%、4.8%、5.3%、6.2%。

反观同行可比公司，周大福2023财年的毛利率为22.36%，周生生（00116.HK）2023年度毛利率为26.4%，均远高于梦金园。

梦金园称，公司的毛利由工费和采购日原始黄金成本与销售日现行黄金市价之间的金价差组成。由于工费通常是固定的，因此公司毛利和毛利率受金价波动的重大影响。

主攻下沉市场

与其他珠宝品牌不同，梦金园主攻下沉市场。按三线及以下城市的黄金珠宝收益（不包括金条）计算，梦金园在中国黄金珠宝品牌中位列第三。

招股书显示，报告期内，梦金园向加盟商销售所得收益中，三线、四线及以下城市合计占比分别为37.0%、41.3%、41.0%、37.2%。

梦金园称，受惠于在中国各地设立加盟店的业务模式，公司能够在三线及以下城市快速扩张。当地的加盟店了解当地消费者的偏好，因此能够调整产品组合及灵活制定营销策略，从而提升消费者购物体验。梦金园认为，其特许经营网络助力把握目标市场增长潜力，深化市场渗透率，对长期增长而言至关重要。

具体来看，梦金园的特许经营网络由两种渠道组成：透过自营直营区服务中心及随后透过加盟商；透过省级代理及随后透过加盟商。目前，梦金园的特许经营网络覆盖全国1687名加盟商旗下经营的2850家加盟店、七个自营直营区服务中心及17个省级代理。2021年-2023年，梦金园特许经营网络渠道营收占比分别为87.6%、94.4%、93.7%。

不过，这种特许经营网络也为梦金园埋下了隐患。梦金园称，公司的成功在很大程度上取决于维持及扩展分销网络的能力，尽管公司采取了反自相蚕食措施，但加盟商、省级代理及自营店之间仍可能存在自相蚕食和恶性竞争的情况。

上半年金价上涨

导致销量下降

近年来，国内金店足金饰品价格持续站在高位，部分金店足金饰品价格已超700元/克。梦金园称，黄金价格的波动会直接影响公司的采购成本和销售价格。

招股书披露，报告期内，黄金采购额分别约占梦金园原材料采购总额的99.0%、99.2%、99.5%及99.6%，梦金园称黄金价格波动本质上难以预测。

金价上涨也影响着消费者的需求。招股书显示，截至今年上半年，梦金园加盟店平均收益较2023年同期下降9.4%，梦金园称这主要由于上半年金价上涨令消费者信心减弱，销售量普遍下降。

一家梦金园门店的销售人员告诉红星资本局，最近金价浮动比较大，今天金价为663元/克，“现在这个行业不算太好，金价贵，买的人少。”该销售人员说，受金价上涨影响，近期店里的客流量少了一半以上。另一家梦金园门店的销售人员称，大部分店以一口价产品为主，而金价一直上涨，一口价产品也一直在换标签。

红星新闻记者 俞瑶 实习记者 曾汉

编辑 邓凌瑶