机构关注“特朗普2.0”　黄金上演多空大战

本报记者　郝亚娟　张漫游　上海、北京报道

北京时间11月6日，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜后，COMEX黄金价格应声大跌，低至2660.7美元/盎司。截至11月8日，国际金价有所回升。

《中国经营报》记者注意到，在“特朗普2.0”影响下，黄金面临多空大战。华安基金方面认为，黄金本轮回调主要反映两个逻辑。一是美国大选落地后，不确定性降低，前期的避险资金从黄金撤出，去寻求新的投资方向；二是特朗普上台后的美国优先政策导致强美元，对黄金形成短期压制。

分析人士认为，中长期来看，在地缘政治因素、美联储降息等大背景下，黄金价格仍有上涨空间。值得一提的是，11月7日，中国人民银行官网最新发布消息，黄金储备连续6个月保持不变。

黄金市场短期波动

美国总统大选结果揭晓，特朗普胜出，将成为第47任美国总统。这一结果对全球市场产生深远影响，市场参与者普遍预计将迎来新一轮的“特朗普交易”，即“特朗普2.0”时代。

在这样的背景下，市场预期和政策变化对黄金市场的影响尤为值得关注。鑫元基金方面认为，对黄金而言，短期有利多出尽的可能，但中长期看特朗普加征关税可能加剧逆全球化，提高财政赤字等政策也将影响到美元信用以及提高投资者对美国通胀预期，因此看好中长期黄金的配置价值。

大华银行市场分析与策略主管王君豪指出，在全球市场动荡的背景下，市场预期美联储将进一步大幅降息。美国长期国债收益率下降，10年期美国国债基准收益率从第二季度的4.5%降至8月份的低于4%。这一轮预期中的美联储降息，加上利率和长期债券收益率的“双降”，将成为金价上涨的重要利好因素。

王君豪预计，未来机构投资者将重新买入黄金。“此前，由于利率较高，机构并不热衷于购买黄金及相关投资产品。不同于其他债务工具或股票投资，黄金不支付定期票息或股息。由于之前长期票息和回报率高达5%，因此投资黄金的机会成本很高。而一旦美联储开始降息，这种机会成本有望降低。”王君豪指出。

“特朗普2.0”如何影响金价？未来是涨还是跌？

大华银行中国环球金融部团队表示，整体上对于金价仍保持乐观态度。他们认为，自20世纪70年代以来美国的债务规模便逐年上升，长期来看美国的债务规模越高，越有利于金价上涨。同时，随着美国债务规模逐年攀升，各国央行都增加了本国黄金在外汇储备中的比例，这也有利于金价的长期上涨；历史上看，黄金在美联储降息周期内表现通常较好，美联储即将开启的降息周期将进一步助推金价上升；局部战争等地缘冲突风险在短期内也是金价上升的助燃剂。

兴业研究认为，黄金价格中枢与美国联邦政府杠杆率高度正相关，即随着美国联邦负债水平持续上升，黄金价格中枢也将持续上移。根据智库“负责任联邦预算委员会”(CRFB)对于美国两党政策影响债务水平的预估，在特朗普当选的情况下美国联邦政府杠杆率将进一步抬升，高于目前美国国会预算办公室（CBO）的基准预测。以CRFB对特朗普当选后美国政府杠杆率的中性情景推算，2025年伦敦金估值达到3174—3453美元/盎司，上海金估值达到739—825元/克。金价较当前仍有上涨空间，黄金牛市尚未结束。可关注美国大选扰动创造的买入机会。

我国央行连续6个月暂停增持黄金

值得一提的是，11月7日，国家外汇管理局最新数据显示，10月末我国黄金储备报7280万盎司，与9月持平。至此，中国人民银行已连续6个月暂停增持黄金。

全球而言，世界黄金协会数据显示，今年三季度，全球央行净购金186吨，与去年同期相比下降49%。年初至今全球央行净购金总量为694吨，低于去年同期的最高纪录，但与2022年同期持平。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，黄金储备方面，今年5月以来官方黄金储备规模连续保持不变。背后是当前黄金价格处于历史高位，人民银行适当调整增持节奏，有助于控制成本。考虑到黄金价格还会在2000美元/盎司以上的高位运行一段时间，短期内央行恢复增持黄金的可能性不大。不过，从持续优化国际储备结构，稳慎推进人民币国际化等角度出发，未来央行增持黄金还是大方向。

华安基金方面建议积极关注黄金回调后的配置价值。中长期看，四大逻辑支持黄金表现：一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。四是去中心化货币地位抬升。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）